私募FOF投研系列报告：2023Q3基础池更新与产品推荐

季度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告： 2023Q3基础池更新与产品推荐 报告日期：2023年9月28日 ★基础池构建： 双标池内产品共计144只，管理人82家，基本覆盖了尽调的 管理人范围。单标池内产品共计1036只，管理人250家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。2023Q3双标池中,2023Q2双标池产品留存率为57.67%，2023Q1双标池产品留存率为29.17%，2022Q4产品留存率为32.64%，2022Q3产品留存率为27.08%。双标池与前四期的留存率相比，均有上升，主要原因在于本期双标池产品数量下降，更聚焦头部产品。 ★配置建议： 从策略指数来看：优质策略表现集中度加剧。股票多头策略 中相对较优的策略从指数增强变为股票量化。管理期货策略三个子策略位居成立以来年化收益前三。相对价值套利策略是所有策略中整体表现最优的策略。近一年收益下滑影响成 立以来年化收益下降。从策略收益来看：各一级策略整体低 位震荡。管理期货策略可酌情配置。股票多头策略和宏观策略建议谨慎配置。管理期货策略中，仅期货主观为负向收益。从最大回撤来看：一级策略最大回撤走平，保持在8%以内。回撤反弹仍有一定上升空间。二级策略整体回撤反弹幅度高 于一级策略。三类二级策略的最大回撤突破8%。从标签更新来看：成立以来年化收益出现不同程度走低，成立以来年化风险稳定不变。近一年年化收益出现不同程度走低，近一 年年化风险也出现不同程度走低。风险调整表现最优的三类策略期货套利策略、相对价值套利策略、债券策略。从最大 回撤上看，各策略处于持平或收敛状态。业绩连续性指标由于周期转换持续下跌。从筛选标准来看：收益绝对标准出现上升的策略是：股票多头策略、管理套利策略、相对价值策略、宏观策略、事件驱动策略。标准上升，说明上述策略近 期表现较好，整体策略呈现积极状态。最大回撤绝对标准出现下降的策略是：除了期货套利策略外，其余策略的最大回 撤绝对标准均出现下降的情况。标准下降，说明该策略近期表现较好，整体策略呈现积极状态。从行情适应性上看：当前适宜配置在下行行情表现较为突出的策略，如收益下行突出的策略：股票量化、期货量化、组合基金、市场中性、相 对价值套利、债券策略。最大回撤下行突出的策略：股票量化、期货套利、组合基金、相对价值套利、债券策略。 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023Q1基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q1基础池更新与产品推荐》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 1.1.策略指数指标分析4 1.2.策略指数周期分析6 1.3.标签口径分析10 1.4.标签结果更新10 2.筛选指标确认13 2.1.近一年收益/最大回撤分位13 2.2.年度收益指标分析13 2.3.收益指标确认16 2.4.年度风险指标分析17 2.5.风险指标确认20 3.基金池构建20 3.1.基础筛选20 3.2.质量控制21 3.3.进阶筛选21 4.基础池概况22 4.1.双标基础池概况22 4.2.单标基础池概况23 5.基础池对比24 6.配置建议25 7.产品评价27 8.产品推荐29 8.1.股票多头策略29 8.2.相对价值策略30 8.3.管理期货策略32 8.4.债券策略34 9.风险提示36 图表目录 图表1：策略指数表现情况4 图表2：一级策略指数收益表现情况6 图表3：二级策略指数收益表现情况7 图表4：一级策略指数回撤表现情况8 图表5：二级策略指数回撤表现情况9 图表6：标签口径分析10 图表7：标签结果确认11 图表8：标签结果确认12 图表9：近一年收益/最大回撤分位分析13 图表10：年度收益表现情况-114 图表11：年度收益表现情况-214 图表12：年度收益表现情况-315 图表13：收益指标确认与标签16 图表14：年度风险表现情况-117 图表15：年度风险表现情况-218 图表16：年度风险表现情况-318 图表17：年度风险表现情况-419 图表18：风险指标确认与标签20 图表19：进阶筛选结果21 图表20：基础池内产品一级策略分布-双标23 图表21：基础池内产品二级策略分布-双标23 图表22：基础池内产品一级策略分布-单标24 图表23：基础池内产品二级策略分布-单标24 图表24：投资能力评价指标27 图表25：非投资能力评价指标27 图表26：评价标签及权重更新28 图表27：投资能力评价明细-股票多头策略29 图表28：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略29 图表29：投资能力评价明细-相对价值策略30 图表30：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略31 图表31：投资能力评价明细-管理期货策略32 图表32：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略33 图表33：投资能力评价明细-债券策略34 图表34：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略35 1.策略分析 1.1.策略指数指标分析 对各策略指数情况分析一般采用以下数据区间：报告期在�三季度和�四季度的将采用年初至今时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤和赫斯特指和序列相关指标。报告期在�一季度和�二季度的将采用近一年时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤、赫斯特指数和序列相关指标，兼顾数据源的稳定性和及时行。 图表1：策略指数表现情况 策略名称 近一年年化收益 成立以来年化收益 近一年年化风险 成立以来年化风险 近一年夏普比率 近一年最大回撤 近一年赫斯特指数 成立以来 序列相关性 /1周滞后 股票多头 -14.62% 8.08% 16.68% 16.34% -1.07 18.07% 0.68 19.29% 股票主观 -11.10% 6.20% 13.95% 16.22% -1.02 13.33% 0.67 10.21% 股票量化 -3.61% 9.30% 11.03% 12.31% -0.6 6.94% 0.63 4.52% 指数增强 -3.41% 9.71% 15.84% 16.22% -0.41 9.37% 0.63 -5.58% 管理期货 -1.05% 9.65% 6.01% 6.14% -0.68 5.81% 0.57 11.79% 趋势 -3.08% 10.73% 7.72% 9.41% -0.79 7.28% 0.58 6.06% 套利 4.38% 13.27% 2.00% 2.55% 0.72 0.62% 0.63 4.57% 复合 -1.90% 9.88% 5.05% 6.49% -0.97 5.10% 0.53 0.20% 相对价值 -2.06% 6.24% 7.56% 6.26% -0.67 6.11% 0.71 13.79% 市场中性 1.21% 4.00% 4.08% 4.26% -0.43 2.76% 0.69 -4.65% 择时对冲 -14.17% 2.78% 15.64% 15.54% -1.11 15.88% 0.68 -4.87% 套利 5.64% 8.36% 0.98% 1.64% 2.77 0.25% 0.73 3.74% 复合 -4.52% 4.89% 9.73% 7.01% -0.78 6.67% 0.61 -7.46% 债券策略 4.23% 6.14% 2.64% 2.22% 0.49 0.98% 0.62 2.48% 复合策略 -5.50% 4.11% 11.45% 9.00% -0.75 9.81% 0.68 16.03% 组合基金 -4.87% 3.33% 9.46% 8.16% -0.84 8.56% 0.69 18.65% 宏观策略 -14.88% 3.83% 12.88% 10.24% -1.4 15.15% 0.65 10.94% 事件驱动 -12.78% 1.94% 15.75% 14.05% -1.01 18.16% 0.7 14.47% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023年9月 优质策略表现集中度加剧。一级策略中，债券策略整体表现最优，宏观策略、事件驱动策略和股票多头策略整体表现较差。二级策略中，套利类策略、管理期货复合策略整体表现较优，收益部分管理期货趋势策略和管理期货套利策略表现较优，较上个季度相比，整体正三表现（红色）向少数策略集中趋势加剧。 股票多头策略中相对较优的策略从指数增强变为股票量化。本期来看，股票量化策略相对表现较优，上期表现较优的是指数增强策略，从目前数据表现上看，Beta拖累了指数增强策略的整体业绩。 管理期货策略三个子策略位居成立以来年化收益前三。管理期货策略的二级子策略分别为管理期货复合策略、管理期货趋势策略、管理期货套利策略，其中套利类策略基本处于各指标的正三表现（红色），管理期货策略整体的业绩连续性相对较弱，可能与波动率经过长期低迷，近期走高相关。 相对价值套利策略是所有策略中整体表现最优的策略。相对价值策略具有相对较好的业绩连续性，可能与策略整体波动较低有关。此外，择时对冲策略由于敞口较大，受到权益市场beta影响，整体表现与股票多头策略相似，与相对价值策略及其他二级策略存在一定分歧。 近一年收益下滑影响成立以来年化收益下降。由于市场长期低迷，各中高风险策略在近一年均没有取得正向收益，导致低收益低风险策略在近一年成为表现较优的策略。近一年收益中，套利类策略、债券策略、中性策略是唯四取得正向收益的策略。年化收益中，仅管理期货套利策略超过10%，为高收益标签。 特别说明：二三级策略在分类中存在交叉，各二三级策略样本总和不等于一级策略样本，在编制指数过程中，由于样本选择差异、数据来源差异、数据处理手段差异导致的指数波动率存在差异。 1.2.策略指数周期分析 图表2：一级策略指数收益表现情况 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023年9月 各一级策略整体低位震荡。经过2022Q4-2023Q1的反弹后，2023Q2未出现2022Q1或2022Q级别的显著回撤，2023Q2与2023Q3的整体收益表现趋近，市场处于整理期，方向不明，影响了整体交易活跃度。 管理期货策略可酌情配置。管理期货策略的波动周期和其他策略存在一定的错位，自2022年Q4以来，整体收益波动较小，均保持在0.5%上下浮动，在2023Q3存在1.73%的正向收益，在波动率抬升的2023年下半年，具有较高的配置价值。 股票多头策略和宏观策略建议谨慎配置。在整体趋势不明确的行情下，高波策略（股票多头策略和宏观策略）容易出现大幅震荡，当前时点建议配置稳健型的低波策略，如债去策略、套利类策略、相对价值策略等，静待好的入场机会。 图表3：二级策略指数收益表现情况 资料来源：Datayes，