私募FOF投研系列报告：2023Q1基础池更新与产品推荐
季度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告 2023Q1基础池更新与产品推荐 报告日期：2023年5月9日 ★筛选优化： 在既有方法论基础上，进行产品分级分池。Q4标准意味着完整周期的筛选标准，Q1标准意味着近一年筛选标准。如果同时满足两项标准，即双标产品，根据该类标准选出的产品，同时满足跨周期较优表现和近期较优表现。如果只满足近一年的标准，即单标产品，根据该类标准选出的产品，是近期有较优表现，可以持续关注。 ★基础池构建： 双标池内产品168只，管理人111家，基本覆盖了尽调的管 理人范围。单标池内产品1088只，管理人482家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。与2022Q3基础池相比，2022Q4基础池中有95只产品是新进入基础池，产品留存率为60.91%，产品留存率较高。单标池中2022Q4产品留存率为10.94%，2022Q3产品留存率为11.67%；双标池中2022Q4产品留存率为67.86%，2022Q3产品留存率为47.62%。连续三期存续在单标池的产品为78只，连续三期存续在双标池的产品为74只，有71只产品在2022Q3基础池、2022Q4基础池、2023Q1单标基础池、2022双标基础池中均留存。 ★配置建议： 从策略收益来看：本周期各策略反弹较弱，低位反弹趋势预 计延续。股票多头策略仍可多配。管理期货策略保持观望。相对价值策略酌情配置。从最大回撤来看：2023Q1的最大回撤已经处于近三年历史低点，整体回撤与2021Q2相当，收益反弹幅度对标2021Q2，有较好展望。从筛选标准来看：股票量化策略、期货套利策略、市场中性策略、择时对冲则略、复合策略的筛选标准上升，策略呈现积极状态。期货套利策 略最大回撤标准出现下降，策略呈现积极状态。从行情适应性上看：当前适宜配置在上行行情表现较为突出的策略，如收益上行突出的策略：股票主观策略、指数增强策略、期货 量化策略、期货套利策略、相对价值择时对冲策略、宏观策略。最大回撤上行突出的策略：股票量化策略、管理期货复合策略、组合基金策略、相对价值市场中性策略、债券策路。 ★产品推荐： 经过产品评价，推荐各策略产品共计122只。 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析5 1.1.策略指数指标分析5 1.2.策略指数周期分析7 1.3.标签口径分析11 1.4.标签结果更新12 2.筛选指标确认13 2.1.近一年收益/最大回撤分位13 2.2.年度收益指标分析13 2.3.收益指标确认17 2.4.年度风险指标分析18 2.5.风险指标确认20 3.基金池构建21 3.1.基础筛选21 3.2.质量控制22 3.3.进阶筛选22 4.基础池概况23 4.1.双标基础池概况23 4.2.单标基础池概况24 5.基础池对比25 6.配置建议26 7.产品评价27 8.产品推荐29 8.1.股票多头策略29 8.2.相对价值策略30 8.3.管理期货策略34 8.4.债券策略37 8.5.其他策略37 9.风险提示39 图表目录 图表1：策略指数表现情况5 图表2：一级策略指数收益表现情况7 图表3：二级策略指数收益表现情况8 图表4：一级策略指数回撤表现情况9 图表5：二级策略指数回撤表现情况10 图表6：标签口径分析11 图表7：标签结果确认12 图表8：近一年收益/最大回撤分位分析13 图表9：年度收益表现情况-114 图表10：年度收益表现情况-214 图表11：年度收益表现情况-315 图表12：年度收益表现情况-416 图表13：收益指标确认与标签17 图表14：年度风险表现情况-118 图表15：年度风险表现情况-219 图表16：年度风险表现情况-319 图表17：年度风险表现情况-420 图表18：风险指标确认与标签21 图表19：进阶筛选结果22 图表20：基础池内产品策略分布-双标24 图表21：基础池内管理人数量分布-双标24 图表22：基础池内产品策略分布-单标25 图表23：基础池内管理人数量分布-单标25 图表24：跨期留存产品策略分布26 图表25：投资能力评价指标27 图表26：非投资能力评价指标28 图表27：评价标签及权重更新28 图表28：投资能力评价明细-股票多头策略-129 图表29：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略-129 图表30：投资能力评价明细-股票多头策略-229 图表31：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略-230 图表32：投资能力评价明细-相对价值策略-130 图表33：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略-131 图表34：投资能力评价明细-相对价值策略-232 图表35：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略-233 图表36：投资能力评价明细-管理期货策略-134 图表37：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略-134 图表38：投资能力评价明细-管理期货策略-235 图表39：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略-236 图表40：投资能力评价明细-债券策略37 图表41：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略37 图表42：投资能力评价明细-其他策略-137 图表43：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略-138 图表44：投资能力评价明细-其他策略-238 图表45：非投资能力及综合能力评价明细-其他策略-239 1.策略分析 1.1.策略指数指标分析 对各策略指数情况分析一般采用以下数据区间：报告期在�三季度和�四季度的将采用年初至今时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤和赫斯特指和序列相关指标。报告期在�一季度和�二季度的将采用近一年时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤、赫斯特指数和序列相关指标，兼顾数据源的稳定性和及时行。 图表1：策略指数表现情况 策略名称 近一年年化收益 成立以来年化收益 近一年年化风险 成立以来年化风险 近一年夏普比率 近一年最大回撤 近一年赫斯特指数 成立以来 序列相关性 /1周滞后 股票多头 -6.20% 10.01% 18.94% 16.47% -0.49 19.46% 0.84 -0.05% 股票主观 -4.05% 7.76% 14.20% 16.48% -0.50 13.10% 0.78 -0.00% 股票量化 -0.02% 10.29% 11.45% 12.54% -0.26 8.45% 0.80 -0.24% 指数增强 5.23% 11.32% 17.21% 16.55% 0.13 12.00% 0.78 -0.07% 管理期货 -8.56% 9.79% 6.46% 6.27% -1.79 10.94% 0.84 -0.61% 趋势 -6.63% 11.06% 10.70% 9.66% -0.90 12.77% 0.71 0.70% 套利 6.29% 14.12% 2.19% 3.07% 1.50 0.62% 0.64 -7.23% 复合 -7.27% 10.37% 6.00% 6.71% -1.71 7.75% 0.60 -0.66% 相对价值 3.43% 7.02% 8.44% 6.29% 0.05 8.04% 0.88 -0.31% 市场中性 3.87% 4.22% 4.32% 4.35% 0.20 3.69% 0.83 -0.17% 择时对冲 -4.32% 4.87% 16.04% 15.74% -0.46 15.58% 0.76 0.06% 套利 7.11% 8.60% 1.43% 1.96% 2.88 0.28% 0.78 -6.93% 复合 1.14% 6.34% 8.63% 6.83% -0.22 5.34% 0.72 -0.47% 债券策略 - 7.46% 5.07% 2.88% 2.79 2.39% 0.83 -2.40% 复合策略 -2.37% 5.17% 13.03% 8.99% -0.41 13.02% 0.87 -0.12% 组合基金 -1.47% 4.26% 10.18% 8.19% -0.44 10.69% 0.86 0.04% 宏观策略 -11.66% 5.60% 12.70% 10.16% -1.15 15.09% 0.85 0.11% 事件驱动 -7.41% 4.14% 18.70% 14.13% -0.56 19.19% 0.87 0.10% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023年4月 策略略指数编制规则：1）产品必须为在中国证券投资基金业协会登记备案的中国境内私募证券基金；2）仅考虑自主发行、信托、券商资管和期货资管类产品，公募专户等具有明显定制成分的基金除外；3）产品为非分级基金（或非结构化基金）；4）产品净值需为日频/周频公布5）产品成立满1年；6）产品近3个月净值发布密度需大于80%；7）产品近4周内净值需有变动。 股票多头策略风险及回撤表现较差，指数增强策略高风险高收益特征显著。股票多头策略的近一年年化风险、近一年最大回撤均为倒一表现（绿色加粗），成立以来年化风险为倒三表现（绿色），倒一和倒二均分别为其二级策略指数增强策略和股票主观策略。近一年年化收益、近一年夏普比率为负，整体收益表现略优于管理期货策略。此外，指数增强策略作为beta+alpha策略，在近一年比纯alpha策略的股票主观和股票量化策略更凸显高风险高收益的特征。具体表现在，指数增强策略成立以来年化收益为正三表现 （红色），仅次于管理期货的套利策略和趋势策略，夏普比率是股票多头策略中唯一为正的二级策略，凸显高收益特征。近一年年化风险为倒三表现（绿色）、成立以来年化风险为倒一表现（绿色加粗），凸显高风险特征。最大回撤显著小于股票多头策略，略低于管理期货的趋势策略，符合Beta策略的特征。 管理期货策略中套利策略实现低风险高收益，复合策略收益表现较差。管理期货策略的近一年年化收益为倒二表现（绿色），仅优于宏观策略。受收益表现影响，管理期货策略近一年夏普为倒一表现（绿色加粗）。二级策略中，管理期货复合策略与一级策略表现趋同，近一年夏普比率上均为倒三表现（绿色）。与之相反，管理期货套利策略实现了低风险高收益，近一年年化收益、近一年年化风险、近一年夏普比率、近一年最大回撤均为正三表现（红色），成立以来年化收益为正一表现（红色加粗）。管理期货趋势策略成立以来年化收益为正三表现（红色），但近一年年化收益为负，风险和收益整体表现不够突出。 相对价值套利策略为所有一二级策略最优，择时对冲策略表现更接近股票主观策略。相对价值策略各项指标中规中矩，近一年实现了3.43%的年化收益。其中，相对价值套利策略近一年年化收益为正三表现（红色），风险及风险调整类指标如近一年年化风险、
