PTA&MEG周度报告：原油承压 聚酯原料承压有所分化

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 原油承压聚酯原料承压有所分化 2024年4月22日星期一 内容提要 行情回顾 上周PTA震荡为主，周度上涨0.07%；乙二醇主力合约上涨2.64%，修复反弹。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，装置负荷回升6.2个百分点至74.4%，不过仍处于相对低位。乙二醇方面，国内装置负荷小幅回落0.6个百分点至61%，其中煤制装置负荷回落至61.79%。需求方面，聚酯负荷维持93%不变，处于高位，江浙织机开工维持，后期聚酯负荷进一步回升有限。库存上，PTA社会库存下降14.6万吨至418.5万吨；乙二醇港口库存下降1.68万吨至78.86万吨。综合而言，PTA方面，市场交易中东局势溢价有所缓和，原油高位承压，成本带动PTA承压回调，不过OPEC+执行减产及旺季即将来临，原油存支撑，且PX装置扰动较多，成本对PTA仍有支撑，PTA下方存支撑。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，供应收缩，不过进口回升，总体国内供应回升，压制乙二醇，不过估值低位，港口库存略有回落，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。 策略建议 震荡分化。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 上周PTA震荡为主，周度上涨0.07%；乙二醇主力合约上涨2.64%，修复反弹。 PTA现货方面，成本端上周油价有所承压，PX装置检修增多，直接成本PX存支撑。供需面看，供需尚可，装置负荷攀升，聚酯负荷处于高位，延续去库格局，对PTA现货有所支撑。 乙二醇现货方面，乙二醇现货重心有所企稳，上周国内装置检修较多，提振乙二醇现货有所走强，以及港口库存下滑，提振市场信心；地缘引发原油大幅波动，乙二醇跟随原油波动。 基差方面，PTA方面，去库下，基差略有走强；乙二醇方面，周内基差略有走弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-09-11 2020-12-11 2021-03-11 2021-06-11 2021-09-11 2021-12-11 2022-03-11 2022-06-11 2022-09-11 2022-12-11 2023-03-11 2023-06-11 2023-09-11 2023-12-11 2024-03-11 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2022-10-20 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 2023-10-20 2023-12-20 2024-02-20 -300.00 2022-08-20 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油高位承压。上周受中东局势影响波动较大，一方面虽然上周五市场传出以色列袭击伊朗消息，但各方总体较为克制，市场交易地缘溢价减弱，原油承压；另一方面，本身原油基本面不佳，EIA原油库存连续增加四周，汽油需 求不足，市场担忧原油需求，压制油价。市场交易地缘扰动下降，原油高位承压。 PX震荡为主。上周虽然油价高位承压，但PX装置事故频发，叠加常规检 修较多，周内共计910万吨生产线进入检修状态，而PTA装置负荷有所提升，供需面对PX有所支撑。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差有所承压。虽然原油高位承压，但PX装置扰动较多，供需改善，PX较为坚挺，PTA装置负荷回升，使得PTA加工差承压。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 2024-01-16 2024-03-16 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-09-16 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 2023-12-16 2024-03-16 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润承压，油制略有修复。乙二醇震荡略有修复，动力煤反弹，煤制乙二醇利润承压，原油高位承压，油制乙二醇利润略有修复。 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/9/18 2020/11/18 2021/1/18 2021/3/18 2021/5/18 2021/7/18 2021/9/18 2021/11/18 2022/1/18 2022/3/18 2022/5/18 2022/7/18 2022/9/18 2022/11/18 2023/1/18 2023/3/18 2023/5/18 2023/7/18 2023/9/18 2023/11/18 2024/1/18 2024/3/18 0 图表6：煤制乙二醇毛利 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/09/042021/09/042022/09/042023/09/04 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷有所回升。截止2024年4月18日，PTA装置为74.4%，装置负荷回升6.2个百分点。装置变动上，嘉通一套300万吨PTA装置降负后恢复正常，福海创负荷提升至8成，装置负荷回升，前期装置检修重启，装置负荷进一步回 升，以及新增产能仪征化纤300万吨装置及台化150万吨装置稳定运行，供应压力有所回升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 5月4日 5月18日 6月1日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷延续回落。截止2024年4月18日，国内乙二醇整体开工负荷在61%， 环比回落0.6个百分点，其中煤制负荷61.79%，环比回落1.85个百分点。上周装置变动主要为武汉、盛虹、中昆等装置负荷小幅调整，此外阳煤寿阳、美锦装置重启暂未出料。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/11/11 2017/04/11 2017/09/11 2018/02/11 2018/07/11 2018/12/11 2019/05/11 2019/10/11 2020/03/11 2020/08/11 2021/01/11 2021/06/11 2021/11/11 2022/04/11 2022/09/11 2023/02/11 2023/07/11 2023/12/11 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷处于高位。截止2024年4月18日聚酯负荷93%，环比不变，聚酯负荷依然处于高位。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月15日 1月29日 2月15日 2月28日 3月9日 3月20日 3月30日 4月11日 4月22日 5月7日 5月20日 6月1日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月1