PTA&MEG周度报告：累库压力下 聚酯原料有所承压

是 全球商品研究·PTA&MEG 累库压力下 聚酯原料有所承压 2023年8月28日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约偏强震荡，周度上涨3.73%；MEG主力合约震荡上涨5.11%，偏强震荡。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA方面，装置负荷提升至82.2%，近期装置负荷处于高位。MEG方面，国内装置负荷64.97%环比回升1.24个百分点，其中煤制乙二醇62.43%环比上涨2.08个百分点。需求上，聚酯装置负荷92.8%，聚酯负荷仍处于高位，关注后期聚酯效益及库存变化。库存上，PTA社会库存326.4万吨增加7.1万吨；MEG港口库存回升1.16万吨至105.99万吨。综合而言，PTA方面，前期推涨PTA的核心逻辑在高成本低加工差，目前原油虽然回调后有所企稳，但上涨边际动能逐步减弱，PTA加工差有所修复，且后期旺季预期需谨慎，谨慎对待上方高度。MEG方面，供应端相对宽裕，港口库存再破100万吨，供需压制盘面，MEG承压。 ⚫ 策略建议 上方承压。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动，宏观政策超预期。 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约偏强震荡，周度上涨3.73%；MEG主力合约震荡上涨5.11%，偏强震荡。 PTA现货方面，成本端，虽然原油库存下降，但汽油库存增加，叠加海外宏观压力略有攀升，原油有所承压。供需面，个别装置顺利重启，PTA开工率有所回升，聚酯变化不大，PTA有所累库，叠加8月仓单流入市场，现货流动性宽松，对现货支撑有限。成交上，聚酯工厂接货一般，贸易商商谈为主，供应商高位陆续出货，工作日日均成交量在3万偏上。 乙二醇现货方面，乙二醇重心震荡上行，主要跟随市场上涨为主，本身供需面支撑有限，港口库存对现货依然压制明显。美金市场跟随国内震荡走强，不过成交一般。周初乙二醇外盘重心商谈在460-465美元/吨附近，半周乙二醇外盘重心抬升至465-472美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，现货流动性尚可，基差有所承压。乙二醇基差偏弱 运行。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-01-222020-04-222020-07-222020-10-222021-01-222021-04-222021-07-222021-10-222022-01-222022-04-222022-07-222022-10-222023-01-222023-04-222023-07-22PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2. 成本及加工差 原油有所承压，上涨边际动能减弱。市场反应OPEC+减产以及美国出行高峰需求旺季支撑后，动能有所减弱。虽然美国商业原油库存有所下降，但汽油库存回升，市场对后期需求有所忧虑，叠加近期美元偏强，原油有所承压。 PX价格弱势震荡。成本端原油有所承压，成本端支撑有所减弱，不过PX装置负荷有所下滑，且PTA装置暂扰动不明显，PX供需压力暂未显现，存一定支撑。后期看，PXN高位，芳烃调油放缓后，预计亚洲PX负荷或有所回升。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差略有修复。虽然随着原油回落，PX有所回落，PTA相对偏强，PTA加工差有所修复。 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-30乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-22PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价小幅回落，乙二醇反弹，煤制乙二醇利润有所修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 -2000200400600800100012001400160001000200030004000500060007000800090002020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-04PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-02-042020-05-042020-08-042020-11-042021-02-042021-05-042021-08-042021-11-042022-02-042022-05-042022-08-042022-11-042023-02-042023-05-042023-08-04PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 PTA装置负荷延续回升。截止2023年8月24日，PTA装置为82.2%，装置负荷回升3.3个百分点。从装置变化看，百宏250万吨，英力士235万吨，中泰120万吨装置提负，蓬威90万吨装置重启，部分装置重启，装置负荷回升。前期低加工费下，装置检修预期有所攀升，近期加工费有所修复，后期装置检修执行情况有待追踪。 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2 MEG供应端 装置负荷略有回升。截止2023年8月24日，国内乙二醇整体开工负荷在64.97%，环比回升1.24个百分点，煤制负荷62.43%左右，煤制负荷亦有所回升，总体装置负荷有所回升。 -2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002020/1/232020/3/232020/5/232020/7/232020/9/232020/11/232021/1/232021/3/232021/5/232021/7/232021/9/232021/11/232022/1/232022/3/232022/5/232022/7/232022/9/232022/11/232023/1/232023/3/232023/5/232023/7/23煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月13日4月26日5月13日5月25日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 周度报告 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3 需求端 聚酯负荷仍处于高位。截止2023年8月24日聚酯负荷回升至92.8%，环比持平，处于高位。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯分类负荷 0.0020.0040.0060.0080.00100.002017/02/032017/06/032017/10/032018/02/032018/06/032018/10/032019/02/032019/06/032019/10/032020/02/032020/06/032020/10/032021/02/032021/06/032021/10/032022/02/032022/06/032022/10/032023/02/032023/06/03%MEG负荷（总）MEG煤制负荷0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月23日3月8日3月20日4月2日4月16日4月29日5月14日5月27日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，随着近期原料有所反弹，聚酯现金流有所回落，聚酯现金流有所承压。 图表11：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 从卓创统计来看，截止2023年8月24日，聚酯企业库存变化不大，长丝企业库存下降0.09天至17.5天，短纤企业库存7.29天，变化不大。总体聚酯企业库存变化不大。 图表12：聚酯分类产销 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002017/04/212017/08/212017/12/212018/04/212018/08/212018/12/212019/04/