PTA&MEG周度报告：累库压力下 聚酯原料有所承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 累库压力下聚酯原料有所承压 2023年8月28日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约偏强震荡，周度上涨3.73%；MEG主力合约震荡上涨5.11%，偏强震荡。 后市展望 基本面来看，PTA方面，装置负荷提升至82.2%，近期装置负荷处于高位。MEG方面，国内装置负荷64.97%环比回升1.24个百分点，其中煤制乙二醇62.43%环比上涨2.08个百分点。需求上，聚酯装置负荷92.8%，聚酯负荷仍处于高位，关注后期聚酯效益及库存变化。库存上，PTA社会库存326.4万吨增加7.1万吨；MEG港口库存回升1.16万吨至105.99万吨。综合而言，PTA方面，前期推涨PTA的核心逻辑在高成本低加工差，目前原油虽然回调后有所企稳，但上涨边际动能逐步减弱，PTA加工差有所修复，且后期旺季预期需谨慎，谨慎对待上方高度。MEG方面，供应端相对宽裕，港口库存再破100万吨，供需压制盘面，MEG承压。 策略建议 上方承压。 风险提示 原油超预期波动，宏观政策超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约偏强震荡，周度上涨3.73%；MEG主力合约震荡上涨5.11%，偏强震荡。 PTA现货方面，成本端，虽然原油库存下降，但汽油库存增加，叠加海外宏观压力略有攀升，原油有所承压。供需面，个别装置顺利重启，PTA开工率有所回升，聚酯变化不大，PTA有所累库，叠加8月仓单流入市场，现货流动性宽松，对现货支撑有限。成交上，聚酯工厂接货一般，贸易商商谈为主，供应商高位陆续出货，工作日日均成交量在3万偏上。 乙二醇现货方面，乙二醇重心震荡上行，主要跟随市场上涨为主，本身供需面支撑有限，港口库存对现货依然压制明显。美金市场跟随国内震荡走强，不过成交一般。周初乙二醇外盘重心商谈在460-465美元/吨附近，半周乙二 醇外盘重心抬升至465-472美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，现货流动性尚可，基差有所承压。乙二醇基差偏弱运行。 2020-01-22 2020-04-22 2020-07-22 2020-10-22 2021-01-22 2021-04-22 2021-07-22 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2023-01-22 2023-04-22 2023-07-22 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-12-31 2021-02-28 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油有所承压，上涨边际动能减弱。市场反应OPEC+减产以及美国出行高峰需求旺季支撑后，动能有所减弱。虽然美国商业原油库存有所下降，但汽油库存回升，市场对后期需求有所忧虑，叠加近期美元偏强，原油有所承压。PX价格弱势震荡。成本端原油有所承压，成本端支撑有所减弱，不过PX 装置负荷有所下滑，且PTA装置暂扰动不明显，PX供需压力暂未显现，存一定支撑。后期看，PXN高位，芳烃调油放缓后，预计亚洲PX负荷或有所回升。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-01-22 2020-03-22 2020-05-22 2020-07-22 2020-09-22 2020-11-22 2021-01-22 2021-03-22 2021-05-22 2021-07-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 2022-11-22 2023-01-22 2023-03-22 2023-05-22 2023-07-22 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差略有修复。虽然随着原油回落，PX有所回落，PTA相对偏强， PTA加工差有所修复。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-02-04 2020-04-04 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 2023-08-04 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2020-02-04 2020-05-04 2020-08-04 2020-11-04 2021-02-04 2021-05-04 2021-08-04 2021-11-04 2022-02-04 2022-05-04 2022-08-04 2022-11-04 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价小幅回落，乙二醇反弹，煤制乙二醇利润有所修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/1/23 2020/3/23 2020/5/23 2020/7/23 2020/9/23 2020/11/23 2021/1/23 2021/3/23 2021/5/23 2021/7/23 2021/9/23 2021/11/23 2022/1/23 2022/3/23 2022/5/23 2022/7/23 2022/9/23 2022/11/23 2023/1/23 2023/3/23 2023/5/23 2023/7/23 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷延续回升。截止2023年8月24日，PTA装置为82.2%，装置负荷回升3.3个百分点。从装置变化看，百宏250万吨，英力士235万吨，中 泰120万吨装置提负，蓬威90万吨装置重启，部分装置重启，装置负荷回升。前期低加工费下，装置检修预期有所攀升，近期加工费有所修复，后期装置检修执行情况有待追踪。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷略有回升。截止2023年8月24日，国内乙二醇整体开工负荷在64.97%，环比回升1.24个百分点，煤制负荷62.43%左右，煤制负荷亦有所回升，总体装置负荷有所回升。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 0 1月3日 2018年 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 2019年 3月20日 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 4月2日 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 2023年 11月25日 12月7日 12月20日 2017/02/03 周度报告 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷仍处于高位。截止2023年8月24日聚酯负荷回升至92.8%，环比持平，处于高位。 2017/06/03 2017/10/03 2018/02/03 MEG负荷（总） 2018/06/03 图表8：MEG装置负荷 2018/10/03 2019/02/03 2019/06/03 2019/10/03 2020/02/03 2020/06/03 MEG煤制负荷 2020/10/03 2021/02/03 2021/06/03 2021/10/03 2022/02/03 2022/06/03 2022/10/03 2023/02/03 2023/06/03 周度报告 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/04/21 2017/08/21 2017/12/21 2018/04/21 2018/08/21 2018/12/21 2019/04/21 2019/08/21 2019/12/21 2020/04/21 2020/08/21 2020/12/21 2021/04/21 2