PX&TA&PF日报：PX和PTA去库，短期价格相对抗跌

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-4-23 PX和PTA去库，短期价格相对抗跌 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，近期关注原油价格波动。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，短期PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，近期海外芳烃价格偏稳，4月上亚洲仍有一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置的影响，芳烃端对PX\PTA支撑仍在。 PX方面，PX加工费355美元/吨（-4）。短期，原油下跌影响PX做多心态且汽油市场表现平平，虽然PX近期集中检修，但现实库存压力依然有待缓解，压制PX内盘价格。中期来看，二季度中国PX检修相对集中，需要关注后续镇海炼化、富海等几套PX装置的检修进一步进展，PX4~5月有望去库，若PX库存压力能实际得到有效去化，进一步期现结构转为back结构，国内去库+海外芳烃需求共振下，这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。 TA方面，近期检修较多，整体TA4月去库预期，TA基差-3元/吨（+0）近期维持偏强，TA加工费209元/吨（+44）。短期TA库存压力维持且社会流通性仍比较充裕，另外前期检修计划均已兑现，4月中下陆续重启中，后期预计TA加工费震荡偏弱，但PX集中检修兑现下，后期PTA装置相对不确定性更大，关注PTA意外检修结构错配带来的加工费阶段性机会。下游方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期下游需求支撑仍在，预计五一前会有一波集中补库，或能阶段性提振市场价格，但中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。 PF方面，基差-40元/吨（+20），PF生产利润-158元/吨（+64），维持生产亏损状态，主要跟随成本波动，关注五一前下游阶段性补库情况。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，近期关注原油价格波动。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性，PTA检修兑现进度 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/4/222024/4/19 brent主力（美元/桶） -2.94 85.30 88.24 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）-0.092.612.71 石脑油CFR日本（美元/吨） -7 691 698 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）-1110461057 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） -89 8733 8821 短纤1.4D现货价（元/吨） 54 7398 7344 PTA华东现货价（元/吨）-1459295943 美元兑人民币汇率 0.00 7.24 7.24 乙二醇华东现货价（元/吨）644384432 PTA基差（元/吨） 0 -3 -3 PX基差（元/吨）-97103199 RBOB-Brent裂差（美元/桶） -1 25 25 PF基差（元/吨）20-40-60 PX现货加工费（美元/吨） -4 355 359 石脑油加工费（美元/吨）154833 价差 PTA现货加工费（元/吨）44209165 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） -11 303 314 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -107 309 416 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）-14402416 PX01合约 -2 8620 8622 PF现货生产利润（元/吨）64-158-222 PX09合约 8 8630 8622 PX05合约084308430 PX05-PX09 -8 -200 -192 PX01-PX05-2190192 PTA01合约 -12 5958 5970 PX09-PX0110100 期货价格与月差 PTA05合约-1459325946 PTA09合约 -10 5970 5980 TA01-TA05 2 26 24 TA09-TA0121210 PF首行合约（2406） 34 7438 7404 TA05-TA09-4-38-34 PF次次行合约 10 7454 7444 PF次行合约1874387420 PF首行-次次行合约价差24-16-40 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/4/22 2024/4/19 PTA总仓单（万吨） -1.0 47.5 48.5 PTA仓库仓单（万吨） -1.0 44.5 45.5 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.0 3.0 PTAFOB（美元/吨） -5 760 765 PTA�口价差（美元/吨） -3 26 29 长丝产销% -25% 55% 80% 短纤产销% -109% 39% 148% POY（元/吨） 0 7575 7575 FDY（元/吨） 0 8180 8180 DTY（元/吨） 0 9040 9040 聚酯瓶片（元/吨） -3 7114 7117 聚酯半光切片（元/吨） 0 6890 6890 POY生产利润（元/吨） 10 -131 -141 FDY生产利润（元/吨） 10 74 64 DTY加弹利润（元/吨） 0 265 265 瓶片生产利润（元/吨） 7 -242 -249 切片生产利润（元/吨） 10 -96 -106 32S纯涤纱价格（元/吨） -50 11550 11600 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） -104 -348 -244 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -6 16 23 1.4D仿大化（元/吨） 0 6630 6630 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 54 768 714 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/4/19 2024/4/18 甲苯FOB韩国（美元/吨） 0 935 935 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 4 982 978 PXFOB韩国（美元/吨） 1 1035 1034 纯苯FOB韩国（美元/吨） -2 1066 1068 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 0 1062 1062 韩国PX-MX-150（美元/吨） -3 -47 -44 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） 1 13 11 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 0 127 127 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 20