土耳其：穆迪停止提供怀疑的好处

德意志银行全球美国新兴市场EM每日经济学外汇汇率信用日期2016年9月27日Drausio Giacomelli姜洪涛战略家战略家(+1) 212 250-7355(+1) 212 250-2524土耳其：穆迪停止提供怀疑的好处观看ARS经济活动指数（2013年7月16日）。上一个-4.30％ DB EXP.-2.00％。 ARS贸易余额（8月16日）。上一个2.7亿美元。 DB预计为8100万美元。墨西哥比索贸易差额（16年8月）-前-1827.1百万美元-数据库支出-25亿美元。最近的主要发展ILS BoI费率决定（16年10月）。 BRL往来帐户（Aug'16）的利率维持在0.10％。超出预期，为5.79亿美元。MXN全球经济指数（IGAE）（去年7月16日）。低于预期1.34％。萨米尔·戈尔·杰德·埃文斯战略家战略家(+65 ) 6423 6973(+1) 212 250-8605土耳其：穆迪停止提供怀疑的好处我们认为，穆迪将土耳其信用评级下调至Ba1（前景稳定）的理由很简单（见EMEA Snap –土耳其）。政变的尝试表明，土耳其的体制实力比以前预期的要弱。这种观察和挫败政变后采取的步骤显然使评级机构对使经济摆脱由消费和外部资本驱动的增长模式所必需的持续改革的前景更加悲观。安全，国内政治和地缘政治风险也被认为仍然很高。因此，评级机构认为，这样的背景为外资突然或颠覆性逆转的可能性增加铺平了道路。后者意味着土耳其的外部漏洞现在被认为更具约束力。总体而言，机构疲软，外部融资风险增加以及未来的增长路径较为疲软，可以解释该评级机构决定将土耳其降级为垃圾级。前景稳定的主要原因是土耳其强大的财政指标。就穆迪降级的短期宏观影响而言，我们认为这是可以控制的。该决定可能会进一步降低135130125120115110105100951/09 1/10 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15日收益率（％）0.50%PLN2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0由于额外的风险溢价，投资和消费者信心受到压力，外部贷款成本上升。但是，我们认为土耳其的银行和企业在偿还其外债方面不会有任何严重的问题。土耳其以前曾处于非投资级别，并且在可持续的基础上设法增长了超过4％。尽管现在公认的是外部和国内杠杆更高，但只有在全球背景下的极端不利情况下，才能限制进入国际市场的机会。我们认为，短期内这种情况不太可能发生，而且外部强劲的顺风将使土耳其公司继续开拓国际市场，尽管成本更高。在降级之后，外汇可能是关键的减震器。但是，任何弱点似乎都可以衡量。尽管CBT的外汇净储备仍然较低，约为300亿美元，但居民通过在TRY和外汇存款之间进行转换而在外汇市场进行活跃交易来弥补这一损失。本地利率和债券也可能在里拉有序抛售的同时表现出一些弱点。就是说，鉴于CBT的定位仍然宽松，而且CBT的融资成本仍在鼓励本地人的支持，因此我们认为业绩可能不会持续很长时间。信用方面，尽管我们确实预计随着市场消化穆迪降级而价差会扩大，但有理由预期价差不会大幅或可持续地超支。穆迪降级的风险已经被很好地预兆了，外部市场环境对于新兴市场信贷仍然非常有利。此外，我们认为，短期外部漏洞是CZK BGN HRK ARS KRW PHP土耳其里拉-0.87％EG PK CR SVCN MY ID日收益率（％）-0.16%-0.18%-0.28%0.48%0.45%0.43%0.05%0.04%0.04%0.03%可管理的。这些因素应有助于在过渡到HY期间巩固土耳其的信贷，目前我们仍是土耳其的主要市场。PH -0.50％德意志银行证券公司发行于：26/09/2016 23:39:29 GMT披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究土耳其的降级基于对容量的定性评估吸引外部资金 穆迪，惠誉和标准普尔的平均值土耳其：DB漏洞指数（18mma，标准，rhs）脆弱程度较低的评级升级FX最佳/最差表现者（9月26日）-0.44%-0.50%-0.54%资料来源：截至纽约时间下午4点为止的彭博财经LPCDS最佳/最差表演者（9月26日）资料来源：德意志银行 2016年9月27日EM Daily：土耳其：穆迪停止提供怀疑的好处页面PAGE2德意志银行证券公司日报EMEA战略市场快照拉美策略市场快照旗舰出版物分析报告特别报道 2016年9月27日EM Daily：土耳其：穆迪停止提供怀疑的好处德意志银行证券公司页面PAGE3最近的出版物全部在https://gm.db.com/EMProduct上可用2016年9月1日巴西：新总统，老问题2016年9月6日菲律宾月刊：脆弱的地方2016年9月1日新加坡每月：将建立近期风险溢价16年9月6日韩国每月：在前端保持选择性接收者16年9月9日印度尼西亚每月：是刹车还是突破？16/09/09印度月刊：相信技术面09/09/16印度月刊：趋于平缓的趋势16/09/09泰国每月：机会之窗2016年9月9日马来西亚月报：收益率走低-不论是否拥有BNM2016年9月6日巴西更新COPOM会议纪要加强了宽松政策的偏见2016年9月1日BanRep暂停远足周期，2017年第二季度之前有一定的降价空间土耳其16年8月31日2016年8月30日巴西更新-超级星期三2016年8月30日BanRep的决定，场景和前端评估2016年8月29日哥伦比亚签署最终和平协议，为资产价格提供短期支持2016年8月25日EM FX策略的宏观分析方法：工具菜单16年8月23日匈牙利：复本2016年8月23日，土耳其[CBT]：照常营业16年8月23日，特别报告EM FX计分卡2016年8月22日回教债券市场：指数纳入导致传统曲线趋同2016年8月19日阿根廷：最高法院裁定在财政工作上遭受重大挫折16年8月19日伊斯兰债券：指数纳入引发了反弹。选择RV仍然存在16年8月19日，兹罗提动摇了：做空PLN的时间2016年8月18日，土耳其（CBT预览）：还有什么可以做的？ 2016年8月18日哥伦比亚：BanRep准备暂停2016年8月17日欧洲，中东和非洲地区信用：超重匈牙利16年8月11日，欧洲，中东和非洲（EMEA）信贷：俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势不断升级16年8月10日，墨西哥央行预览：细节2016年8月4日巴西更新弹imp行动在继续2016年8月2日，委内瑞拉：内阁变动对政策前景的影响不佳16年8月2日，7月新兴市场债券基金流入量创纪录2016年8月1日，预计2017年的通货膨胀率将进一步下降16年8月1日，什么是推动EM FX的因素？2016年8月1日印尼旅行记录：税务大赦成为关注焦点16年7月29日EM信贷，希腊众神和追逐收益2016年7月25日以色列（BoI）：略为放心2016年7月21日南非：由于通胀风险得到谨慎平衡，SARB暂停2016年7月21日，土耳其：不再像往常一样2016年7月20日土耳其信用：评级上升风险2016年7月20日阿根廷认股证-契约中如何定义基本案例的GDP？2016年7月19日土耳其[CBT]：这不仅仅是一个简单的25个基点的削减16年7月17日南非：这些天很难找到一个好地方2016年7月15日外汇估值：我们的新DBeer模型的框架和简介2016年7月15日台湾月刊：需要财政刺激措施16年7月15日中国月刊：下半年经济增长放缓16年7月15日菲律宾月刊：全球因素的贝塔值16年7月14日印度尼西亚月刊：可见更大的动作2016年7月15日，韩国月度：第二季度的数据较好，但2H仍有余地。16年7月14日，泰国月度：从10年泰铢转为15年。16年7月15日，马来西亚月度：债券牛市持续2016年7月14日新加坡每月：新元走强的难题16年7月15日印度每月：通货膨胀风险又回来了2016年7月14日，土耳其（CBT预览）：接近单一政策利率16年7月12日，有记录以来最大的资金流入EM信贷16年7月12日：在扁平化之后2016年7月6日波兰（NBP）：谨慎中立2016年7月1日巴西提前更新周2016年6月28日亚洲宏观战略：应对英国脱欧（2）27 Jun 16以色列（BoI）：再度走低2016年6月24日脱欧公投后的想法2016年6月24日LatAm利率：英国脱欧的预期16年6月24日亚洲宏观战略：应对英国脱欧...2016年6月24日，欧洲，中东和非洲地区的前一周：您需要了解什么以及如何定位匈牙利，2016年6月21日：汇率保持稳定，直至另行通知，并具有下行选择性2016年6月21日，土耳其[CBT]：宽松政策的第一阶段已经完成，即将到来16年6月17日，EM Chartbook-阳光依然灿烂2016年6月17日LatAm汇率：英国脱欧的预期2016年6月14日南非：并非由于缺乏再平衡而导致的C / A赤字扩大2016年6月14日在EMEA地区的一周-Topsy-turvy2013年6月14日EM漏洞：外部安全，内部脆弱16年6月10日波兰：不确定性仍然存在2016年6月10日EM漏洞监控器：外部安全，内部脆弱10年6月10日韩国月报：BOK拉动了扳机2016年6月10日中国月刊：管理流动性和金融稳定16年6月10日菲律宾月刊：转变2016年6月10日印度月刊：注意差距2016年6月10日台湾月刊：质量高于数量2016年6月10日，新加坡每月：SGS仍为测试版。16年6月10日，马来西亚每月：出售MYR，购买MGS2016年6月10日泰国月度：流动性处于主导地位16年6月10日印度尼西亚月度：三个本地催化剂需要关注16年6月10日16年6月10日EMEA主权信用：贸易中的中国和美联储风险16年6月10日，土耳其（第一季度GDP）：另一个强劲表现2016年9月9日EM如何适应全球投资组合2016年6月9日在LatAm quasis中的其他扩展到主权融合的位置2016年6月8日秘鲁库钦斯基总统任期：政策挑战和市场影响2016年6月8日波兰（NBP）：贝尔卡的欢送会没有变化16年6月8日着眼于COPOM，NBP和惠誉对南非的审查08年6月8日南非GDP：第一次降息最深2016年6月6日秘鲁库钦斯基总统任期：政策挑战和市场影响2016年6月2日，美联储提前加紧紧缩政策的可能性更低2016年6月2日EMEA固定收益-盘点5月份和6月份的头寸2016年6月2日，林吉特（Ringgit）受伤2016年5月27日仇恨八人：EM FX上的8张图表16年5月25日巴西更新第一次测试很容易2016年5月24日，匈牙利：NBH结束了宽松周期2016年5月24日，土耳其：CBT的反应功能开始形成16年5月24日，土耳其：谨慎行事（暂时）2016年5月23日降低风险2016年5月23日以色列（BoI）：鸽派言论，稳定汇率16年5月20日巴西更新-一周前2016年5月20日，土耳其（CBT预览）：大胆还是谨慎？2016年5月19日，南非：SARB暂时停顿16年5月16日，秘鲁：藤森和库钦斯基处于技术联盟，结果市场保持中立2016年5月16日以色列（GDP）：令人惊讶的标题，令人惊讶的崩溃2016年5月16日南非：SARB预览-5月加息的令人信服的案例16年5月16日为什么结构改革是新兴市场国家的最后立场2016年5月16日长卢布，以三种方式16年5月16日新加坡每月：SGS是测试版。5月16日泰国每月：支持技术。16年5月16日菲律宾每月。16年5月16日，印尼月度：定位与承诺5月16日，星期一花絮（截至1Q16的结果）2016年9月6日巴西更新COPOM会议纪要加强了宽松政策的偏见2016年9月1日BanRep暂停远足周期，2017年第二季度之前有一定的降价空间土耳其16年8月31日2016年8月30日巴西更新-超级星期三2016年8月30日BanRep的决定，场景和前端评估2016年8月29日哥伦比亚签署最终和平协议，为资产价格提供短期支持2016年8月25日EM FX策略的宏观分析方法：工具菜单16年8月23日匈牙利：复