油脂油料期货周报：供需逻辑占主导，油粕理性回归弱势

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年4月17日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 供需逻辑占主导，油粕理性回归弱势 【策略观点】 两粕：USDA4月供需报告调整有限，略利空市场，市场仍重点关注5月报告对新作的供需预期。另随着美豆新作进入种植期，天气因素开始交易，预计CBOT大豆价格支撑在1100-1150附近。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，4月及5月大豆到港预估分别为957万吨和1146万吨，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为后市重点关注进口大豆到港情况，以逢高布局空单操作为主。 操作上，豆、菜粕主力合约已切换到2409合约上，豆粕2409合约参考区间3200-3400，菜粕2409合约参考区间2600-2850。 油脂：MPOB3月供需报告超预期调低马来西亚棕榈油期末库存，但利多影响相对有限。随着产地进入增产周期，同时斋月过后预计产地产量将继续迎来增加态势。另受软油性价比高带动，印度等国买家减少棕榈油采购，转向豆、葵油等植物油，4月下旬马棕出口增长料放缓。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动。 操作上，豆油2409合约参考区间7200-7600，棕榈油2409合约参考区间7000-7600，菜籽油2409合约参考区间7700-8200。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点7 五、国内油脂油料供需面8 5.1大豆&植物油进口情况8 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析13 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-06-14 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 （美分/蒲式耳） 1,500 1,400 1,300 1,200 2024-02-17 2024-03-19 1,100 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-16 2023-11-16 2023-12-17 2024-01-17 连粕2405美豆2405（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 （元/吨）油脂主力合约收盘价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 6,000 豆油2405棕榈油2405菜籽油2405 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-12-14 2023-11-01 2023-09-13 2023-08-01 2023-06-16 2023-05-05 2023-03-20 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至4月17日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至4月17日） （元/吨）棕榈油进口利润 100 0 2024-1-82024-2-82024-3-102024-4-10 -100 -200 -300 -400 -500 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 -120023-9-212023-10-212023-11-212023-12-212024-1-212024-2-212024-3-21 -300 -500 -700 -900 -1100 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【USDA供需报告：南美大豆产量维持不变全球大豆库存略降】4月11日，美国农业部发布4月份供需报告，预计2023/24年度巴西大豆产量1.55亿吨，与上月预测持平，此前市场预期巴西大豆产量将调低330万吨。预计2023/24年度阿根廷大豆产量5000万吨，与上月预测持平，基本符合此前市场预期。将2023/24年度全球大豆产量略微下调12万吨或0.3%，至3.9673亿吨；全球大豆出口预期调低55万吨，至1.7306亿吨；全球大豆期末库存下调5万吨，至1.1422亿吨， 但仍为5年来最高库存，此前市场预期全球大豆库存将调低170万吨。 【USDA供需报告：美国大豆出口下调、库存上调】4月11日，美国农业部发布4月份供需报告，维持2023/24年度美国大豆产量不变，仍为41.65亿蒲，上年为42.7亿蒲；出口调低2000万 蒲，至17亿蒲，比上年的19.92亿蒲降低11.1%；库存调高2500万蒲，至3.40亿蒲，比上年高出28.8%，也是四年来最高，高于此前市场预期的3.19亿蒲。美国大豆2023/24年度农场均价调低10美分，至12.55美元/蒲。 【截至4月11日当周美国大豆出口检验量43万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至4月 11日的一周，美国大豆出口检验量43万吨，前一周为49万吨，去年同期为53万吨。2023/24年 度迄今美国大豆出口检验总量累计达到3804万吨，同比减少18.5%。本年度前31周美国大豆出口量达到全年出口目标的82.2%。 【截至4月11日当周美国对华装运20万吨大豆】美国农业部出口检验周报显示，截至4月 11日的一周，美国对中国（大陆地区，下同）装运20万吨大豆，前一周装运22万吨大豆，去年同期为28万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的46.2%，此前一周是51.7%。 【NOPA：3月份大豆压榨量为创纪录的589万短吨】美国全国油籽加工商协会（NOPA）报告显示，3月份该会员企业的大豆压榨量1.96亿蒲（相当于589.2万短吨），创下历史最高纪录，比2 月份的1.86亿蒲增长5.5%，比2023年3月的1.86亿蒲增加5.7%，超过了2023年12月创下的前 纪录1.95亿蒲。 【CONAB将巴西大豆产量调低34万吨至1.465亿吨】4月11日，巴西国家商品供应公司 （CONAB）发布第七次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.465亿吨，较上月预测的1.469亿吨低了34万吨或0.2%，比上年度的创纪录产量1.546亿吨减少808万吨或5.2%。 【CONAB：4月14日巴西大豆收获83.2%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，4月14日，巴西2023/24年度大豆收获进度为83.2%，比一周前高出7个百分点，但是低于去年同期的85.0%，这也是连续第五周低于去年同期进度。其中马托格罗索州98.6%（上周97.8%，去年同期 100%）；帕拉纳97%（93%,94%），圣保罗100%（100%，99%），戈亚斯87%（83%，98%），南马托格罗索98%（96%，99%）。 【ABIOVE维持巴西大豆1.538亿吨的产量预期】巴西植物油行业协会(ABIOVE)月度数据显示，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.538亿吨，和上月预测持平；压榨预期维持不变，仍为5450万吨，高于2023年的5370万吨；出口预期维持在9780万吨不变，比上年的创纪录出口量 1.019亿吨减少410万吨或4.0%。 【ANEC将4月份巴西大豆出口预估调高100万吨至1374万吨】巴西全国谷物出口商协会 （ANEC）表示，巴西4月份大豆出口量估计为1374万吨，比上周预估的1273万吨高出101万吨， 也将高于3月份的出口量1356万吨，低于2023年4月份的出口量1405万吨，为2023年6月以来 的最高值。今年头4个月的大豆出口量将达到3916万吨，高于去年同期的3698万吨。 【CPC：拉尼娜现象在2024年夏季出现的可能性为60%】美国国家气象局气候预测中心 （CPC）称，北半球夏季（6月至8月）出现拉尼娜的可能性为60%，低于一个月前预测的62%。厄尔尼诺可能会在2024年春季结束。厄尔尼诺在4-6月期间转为ENSO中性的可能性为85%，高于一个月前预测的83%。 图表9美豆当周�口情况 （吨）美豆当周出口 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 图表10美豆周度对华�口情况 美国对华当周出口 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 12月2日 12月13日 12月23日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【MPOB：3月底马来西亚棕榈油库存环比降低10.7%】马来西亚棕榈油局（MPOB）供需数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存1