铜周度报告：废产粗铜增加

废产粗铜增加 2024年4月21日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，本周进口铜精矿加工费报价环比降1.8美元/吨至4.23 美元/吨，铜精矿港口库存32.2万吨，环比增3.7万吨。消息上，海外矿山生产干扰不断，巴西Sessego、赞比亚矿企、智利RadomiroTomic等问题仍未恢复。冶炼端，近期铜价走高刺激废产粗铜产量增加，据SMM了解，国内冶炼厂阳极板库存以满足生产至5月中旬，出现暂时停收阳极板情况，粗铜加工费环比增50元/吨至1100元/吨。海外方面，2024年海外冶炼厂继续增产，预计印度尼西亚、印度、日本、美国等地区增量显著，海外精铜产出同比或增长3.2%。需求端，精铜杆开工69.75%，环比下降2.2个百分点，再生铜杆开工率31.76%，环比下降17.44个百分点。铜价继续冲高，下游提货速度明显放缓，铜杆企业新增订单不足，开工率下滑。同时，随着铜价持续冲高，精废价差走阔，再生铜杆收益远不及阳极板，令部分企业转产阳极板，再生铜杆开工明显下滑。库存方面，LME铜库存12.21万吨，环比减 0.23万吨，较去年同期增加7万吨，分地区看，欧洲地区减250吨，亚洲地区增1325吨，美洲地区减3375吨。COMEX库存减1984吨至 2.43万吨。国内现货库存40.39万吨，环比减0.17万吨，同比增21万吨，国内精铜产出持续增长，下游消费在高铜价下恢复缓慢，库存仍维持高位。全球库存总计62.46万吨，环比减0.24万吨，同比增19万吨。整体上看，美国通胀与就业数据显示出经济韧性，软着陆预期增强，加上海外矿山生产干扰不断，铜精矿加工费持续维持低位，对铜价构成向上动力。不过近期伴随铜价持续冲高，废产粗铜增加，加工费上行，为精铜产出提供了良好的原料供应情况，同时下游订单仍然偏差，国内去库拐点始终未见。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价强势不减3 二、供应端4 2.1海外矿山生产干扰不断4 2.2废产粗铜增加，加工费继续回升5 2.3铜价持续走高，刺激废铜持货商出货6 2.41-3月国内电解铜进口增量明显7 2.5国内库存拐点未现8 三、需求端10 3.1铜价走高，下游提货速度放缓10 3.25月空调排产仍然维持高增，3月地产竣工下滑明显12 3.3车市以旧换新潜力可观13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表17 一、行情回顾-铜价强势不减 本周铜价继续维持偏强走势，沪铜周内收涨3.35%至79370元/吨，LME收涨4.97%至9874美元/吨。现货方面，国内现货贴水幅度扩大至215元/吨，海外在英美交易所限制俄罗斯金属的背景下，LME（0-3）贴水幅度缩窄至80美元/吨。 宏观方面，周二，基于美国通胀及就业数据，鲍威尔表示让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜。市场已出现降息推迟至明年的预测。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-04-242023-08-242023-12-24 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1海外矿山生产干扰不断 本周进口铜精矿加工费报价环比降1.8美元/吨至4.23美元/吨，铜精矿 港口库存32.2万吨，环比增3.7万吨。消息上，巴西法院再次暂停淡水河谷旗下sossego铜矿运营，该矿年产7万吨左右。由于干旱造成电力紧缺问题，赞比亚国家电力公司表示，计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。CODELCO表示由于3月RadomiroTomic矿山事故停产，4月产量继续减少，预计将于5月中旬恢复。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-09-042021-09-042022-09-042023-09-042022-042022-092023-022023-072023-12 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-05-142022-05-142023-05-14 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月21日 5月7日 5月27日 6月17日 7月7日 7月23日 8月12日 8月27日 9月10日 9月24日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2废产粗铜增加，加工费继续回升 本周国内粗铜加工费环比增50至1100元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。近期铜价走高刺激废产粗铜产量增加，据SMM了解，国内冶炼厂阳极板库存以满足生产至5月中旬，出现暂时停收阳极板情况。 海外方面，2024年海外冶炼厂继续增产，预计印度尼西亚、印度、日本、美国等地区增量显著，海外精铜产出同比或增长3.2%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-10-012016-08-012020-06-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-06-252022-06-252023-06-25 2021-10-012022-08-012023-06-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-11-042023-04-042023-09-042024-02-04 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-11-042023-04-042023-09-042024-02-04 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价持续走高，刺激废铜持货商出货 铜价接连冲高刺激再生铜持货商积极出货，临沂再生铜出货量明显增加，市场货源表现相对充裕。据SMM数据统计显示，3月国内废铜回收8.64万吨，环比增19%，同比降26%。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 180000 160000 140000 120000 -10200021-10-22 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-10-222023-10-22 40000 30000 20000 10000 0 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.41-3月国内电解铜进口增量明显 保税区库存环比增0.3万吨至7.34万吨，其中上海保税库环比增0.23 万吨至6.89万吨；广东保税环比增0.07万吨至0.45万吨。在国内库存仍高， 货源充足的情况下，洋山铜溢价持续走低，跌至15美元/吨水平。2024年1- 3月，国内电解铜进口90.6万吨，同比增长21%，出口4.58万吨，同比减 55%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月1日4月23日7月1日9月1日11月8日 -4,000 1月2日3月13日5月27日8月6日10月23日 资料来源：SMM,iFind,Mys