铜周度报告：废铜替代优势不足带动精铜消费

废铜替代优势不足带动精铜消费 2023年5月21日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，矿伴随海外矿山生产干扰下降以及全球冶炼端生产活跃度走低，铜精矿加工费连续走高，环比增1.44%至88.13美元/吨；近期铜价疲软，废料持货商捂货惜售情绪加剧，市场流通货源减少，5月废铜供应收紧。冶炼端，5月份海外冶炼厂存在检修以及停产扩建等行为，国内炼厂检修仍然较多，将制约精铜产量增长。需求端，废铜替代效应减弱利好精铜杆消费，周度开工继续快速回升，带动国内库存持续去化，现货升水大幅拉升。5月份空调市场季节性小幅走弱，但车市回暖，地产端竣工持续改善，整体依然维持小幅增势。库存方面，LME铜库存增1.5吨至9.19万吨，较去年同期减少8万吨，分地 区看亚洲增7550吨，欧洲增6950吨，美洲增850吨。COMEX库存 环比持平2.5万吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计26.22 万吨，环比减3.98万吨，同比减少17万吨。全球总显性库存（交易 所+中国保税区）35.83万吨，环比减1.18万吨，同比减少26万吨。整体来看，短期内冶炼端仍有制约，精铜产量难有明显提升，需求端废铜杆优势不足带动精铜杆消费持续向好，国内持续去库，现货维持偏紧态势。不过近期海外持续累库，进口窗口也逐渐打开，国内市场面临海外货源流入压力，现货升水在大幅走高后或有所收敛。 本周关注点： 进口货源流入情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-宏观扰动加大，铜价上下反复3 二、供应端4 2.1铜精矿加工费连续上涨4 2.2全球冶炼厂生产活跃度下降，5月精铜产量或受限5 2.3铜价走低，废铜供应收紧6 2.4洋山铜溢价拉升，进口窗口打开7 2.5海外累库，国内去库8 三、需求端9 3.1废铜替代效应不足，精铜杆开工回升明显9 3.2空调产销环比季节性走弱，地产竣工端持续回升10 3.3车市逐渐回暖12 四、总结13 一、行情回顾-宏观扰动加大，铜价上下反复 本周铜价在宏观扰动加大的背景下振幅放大，沪铜周内收至65550元/吨，LME铜价周内收跌0.01%至8242美元/吨。周二，中国社零数据显示同比增长18.4％，其中耐用品消费增速放缓，固定资产投资累计同比增4.7％，均不及预期，引发市场对中国复苏成效的担忧。海外方面，周三美国众议院议长麦卡锡表示将确保完成债务协议工作，宏观上积极信号提振市场情绪，周四，美国初请失业金数据公布显示为24.2万人，低于市场预期，此外，美国达拉斯联储主席Logan表示通胀与就业水平仍强，6月是否暂停加息尚不明确，市场将6月加息概率抬升至40%，再度制约铜价上涨，但随着周五晚间鲍威尔鸽派表态之后，市场认为6月加息概率已回落至17%。此外，债务上限谈判的难产表现仍然牵动着市场的神经。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-05-202022-09-202023-01-20 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 900100 50 400 -100 -600 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿加工费连续上涨 伴随海外矿山生产干扰下降以及全球冶炼端生产活跃度走低，铜精矿加工费连续走高，本周环比增1.44%至88.13美元/吨，铜精矿港口库存环比减3%，至58.3万吨。4月中国铜精矿进口210万吨，环比增长4%，同比增长 12%。下周Antofagasta与部分中国炼厂开启第一轮年中长单谈判，市场继续等待年中长单谈判的结果指引。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-01-102022-01-10 2021-052021-102022-032022-082023-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-06-122021-06-122022-06-12 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月13日5月13日7月30日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2全球冶炼厂生产活跃度下降，5月精铜产量或受限 本周国内粗铜加工费持平1300元/吨，进口粗铜加工费持平110美元/吨。5月份海外冶炼厂存在检修以及停产扩建等行为，国内炼厂检修仍然较多，精铜原料依然较为紧俏，或制约产量增长。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2011-10-012015-09-012019-08-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 株洲冶炼 葫芦岛锌厂 淖尔紫金 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 方圆铜业 金隆铜业 祥光铜业 1000 豫光金铅 大冶有色 赤峰云铜 铜陵有色 江西铜业 500 0 2020-07-28 2021-07-28 2022-07-28 2020-11-012021-09-012022-07-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021-12-032022-05-032022-10-032023-03-03 170 160 150 140 130 120 110 100 2021-12-032022-06-032022-12-03 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价走低，废铜供应收紧 1-4月国内废铜累计回收量约41万吨，同比增长23%，4月份废铜回收约11万吨，环比下滑13%，主因铜价走弱后，废铜交投情绪减弱，5月份在铜价持续低位的背景下预计回收量环比维持下滑趋势。4月份国内进口废铜实物14.53万吨，环比减少18%。近期铜价疲软，废料持货商捂货惜售情绪加剧，再生铜供应偏紧，5月7日当周，华东有色金属成吞吐量环比骤减42% 至1.3万吨，下游利废企业再度出现因原材料短缺情况而停产的情况。 图23：国内废铜回收量：金属吨图24：华东有色金属城周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2021年2022年2023年 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日3月13日5月15日8月28日10月24日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25：废铜进口盈亏：元/吨图26：废铜进口量：实物吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 -10200020-11-192021-11-19 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-11-19 40000 30000 20000 10000 0 150000 100000 50000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4洋山铜溢价拉升，进口窗口打开 保税区库存环比减1.13万吨至13.87万吨，洋山铜溢价（仓单）拉升至 35美元/吨水平。现货进口窗口逐渐打开，海外货源有望流入补充国内供需缺口。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月3日3月13日5月18日7月31日10月21日 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2022年 2023年 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 2011-10-012015-08-012019-06-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资