铅周报：宏微观共振 铅价突破上行

2024年4月22日 宏微观共振 铅价突破上行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价突破万七一线强势上涨。宏观面看，美元涨势放缓，围绕106一线运行。 基本面看，铅矿紧张格局维持，原生铅炼厂呈现常态化低开工。下游需求淡季下，废旧电池报废量减少，废料供应收紧，部分回收商反馈废料回收率较去年同期减少30%，导致废旧电瓶价格延续上涨，且部分再生铅炼厂因原料短缺而出现被动减产，后期不排除减产规模进一扩大，带动铅价上涨。需求端看，铅蓄电池处于消费淡季，企业开工率仍有边际下滑的预期，铅价高企，企业观望慎采，现货成交清淡。 整体来看，市场宏观乐观情绪修正，基本面支撑边际增强，再生铅炼厂受原料短缺减产增多，且期现价差较大，可交割原生铅交仓意愿较强，导致市场流通货源减少，出现阶段性供应紧张的现象，预计短期铅价在宏观及基本面共同支撑下维持偏强走势。 策略建议：做空谨慎，待回调做多 风险因素：市场情绪转向，供应超预期增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 4月12日 4月19日 涨跌 单位 SHFE铅 16760 17315 555 元/吨 LME铅 2168.5 2214 45.5 美元/吨 沪伦比值 7.7 7.8 0 上期所库存 60215 51746 -8469 吨 LME库存 271,525 271,475 -50 吨 社会库存 6.26 5.7 -0.56 万吨 现货升水 -300 -505 -205 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2406合约期价突破万七一线强势上涨，一方面市场重回乐观情绪中。另一 方面，再生铅炼厂减产带动供应阶段收紧，期价周中高点至17400元/吨，最终收至17315 元/吨，周度涨幅达3.31%。。周五夜间再刷年内新高17560元/吨，收至17450元/吨。伦铅震荡重心上移，最终收至2214美元/吨，周度涨幅2.1%。 现货市场：截止至4月19日，上海市场驰宏、红鹭铅17000-17080元/吨，对沪铅2405 合约升水0-80元/吨；江浙地区江铜、金德铅17040-17060元/吨，对沪铅2405合约升水40-60元/吨。沪铅运行至万七上方，持货商有意交仓，部分挺价出货，尤其是交割品牌报价坚挺，下游多以长单采购，散单观望。 库存方面，截止至4月19日，LME周度库存271475吨，周度减少50吨。上期所库存减 8469吨至51746吨。截止至4月18日，SMM五地社会库存为5.7万吨，较周一减少0.83万 吨，较上周四减少0.56万吨。河南原生铅炼厂正值检修，但安徽地区再生铅炼厂因废料供应不足出现被动减产情况，供应阶段收紧。铅价上行，下游多以长单采购为主，其中缺失的再生供应量，刚需转向消耗社会仓库库存，带动库存转降。此外，期现大幅攀升至400元/吨上方，持货商交仓意愿较强，现货流通货源紧张。后期看，随着下月交仓临近，存铅锭交割库再出现交仓累库的情况。 上周沪铅主力期价突破万七一线强势上涨。宏观面看，美元涨势放缓，围绕106一线运行。基本面看，铅矿紧张格局维持，原生铅炼厂呈现常态化低开工。下游需求淡季下，废旧电池报废量减少，废料供应收紧，部分回收商反馈废料回收率较去年同期减少30%，导致废旧电瓶价格延续上涨，且部分再生铅炼厂因原料短缺而出现被动减产，后期不排除减产规模 进一扩大，带动铅价上涨。需求端看，铅蓄电池处于消费淡季，企业开工率仍有边际下滑的预期，铅价高企，企业观望慎采，现货成交清淡。 整体来看，市场宏观乐观情绪修正，基本面支撑边际增强，再生铅炼厂受原料短缺减产增多，且期现价差较大，可交割原生铅交仓意愿较强，导致市场流通货源减少，出现阶段性供应紧张的现象，预计短期铅价在宏观及基本面共同支撑下维持偏强走势。 三、行业要闻 1.LME宣布短期降低小型再生铅生产商（年产能不超过5万吨）的品牌注册费（从65,000 美元降至15,000美元）。同时，所有新的铅注册品牌申请企业在产品测试环节可以选择传统的指定两个试用企业出具报告或者提供两家现有用户支持该申请的书面证明。 2、据Mysteel调研：由于近期废电瓶供应偏紧再生铅企原料采购困难，安徽、广西、贵州地区的部分再生铅厂已出现减产行为，减产幅度在10%-30%，不排除减产范围会进一步扩大的可能。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-05-13 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 2023-03-13 2023-05-13 2023-07-13 2023-09-13 2023-11-13 2024-01-13 2024-03-13 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 1300 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 2024-03-22 0 美元吨LME铅库存 / LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 2024-03-22 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-08-16 2022-08-16 2023-08-16 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 2023-03-13 2023-05-13 2023-07-13 2023-09-13 2023-11-13 2024-01-13 2024-03-13 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10200 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 2023-08-10 2023-10-10 2023-12-10 2024-02-10 2024-04-10 8200 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 17500 图表9再生铅企业利润情况元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2024-02-08 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2024-04-08 -200 -400 -600 图表10铅矿加工费 元/金属吨国内矿（均） 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-6