铅周报：宏微观支撑有限，铅价弱势寻底

核心观点及策略

• 宏观面：美伊局势短期缓解概率降低，原油价格强势强化通胀预期，市场降息押注降低，美元偏强，抑制铅价。
• 基本面：
  • 供应：内外铅精矿加工费低位维稳，国内矿山复产缓慢，进口矿受澳大利亚运输及伊朗出口扰动，供应偏紧改善有限；电解铅炼厂陆续复产，云南振兴3月中旬复产，云南蒙自4月初复产，供应稳步回升；再生铅炼厂亏损扩大，主动减产、延后复产增多，开工率维持低负荷。
  • 需求：电池企业全面复工，大型企业接近满产，中小型企业开工回升缓慢，终端消费偏弱改善有限，电池厂及经销商成品库存压力未缓解，刚需补库、长单提货为主。
  • 库存：铅锭社会库存增至7.65万吨，远高于同期水平。
• 研究结论：再通胀叙事重启，美元偏强抑制铅价；供应修复强于需求修复，铅锭库存高位累增，拖累铅价运行；短期宏微观支撑均有限，预计铅价延续弱势寻底走势。
• 风险因素：宏观风险，供应大幅释放。

关键数据

• 沪铅主力PB2604合约：收至16555元/吨，周度跌幅1.31%。
• 伦铅：收至1903美元/吨，跌幅2.21%。
• 上海市场驰宏铅：16545-16595元/吨，对沪铅2604合约贴水30-0元/吨。
• LME周度库存：284500吨，周度减少1400吨。
• 上期所库存：76049吨，增加9220吨。
• SMM五地社会库存：7.65万吨，较上周四增加0.93万吨。
• 国产铅精矿加工费：250元/金属吨。
• 进口铅精矿加工费：-145美元/干吨。

行业要闻

1. SMM：2026年3月13日国产铅精矿加工费为250元/金属吨，进口加工费为-145美元/干吨，均值均环比持平。
2. 赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司猪拱塘铅锌矿选矿厂计划于2026年7月正式进入试生产。