油脂油料周报：地缘政治不确定加剧 油脂调整仍在进行中

研究咨询部 地缘政治不确定加剧 油脂调整仍在进行中 ----国信期货油脂油料周报 2024年4月21日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡下挫，主力7月合约创下六周新低。前三个交易日美豆不断下挫，美元走强，大宗产品承压。美豆春播天气良好，春播速度超往年。巴西雷亚尔贬值，以美元计价更有利，巴西农民加快销售进度，美豆出口继续疲软。周四，巴西大豆市场坚挺走高，中东地缘政治加剧，国际原油止跌反弹，这给美豆市场带来提振，美豆跌势减缓。短期美豆弱势震荡的格局仍将持续。在天气溢价尚未出现前，市场偏弱运行难改。与之相比，国内连粕市场走势明显强于美豆，本周以来巴西大豆升贴水的持续走高以及国内油脂走低带来买粕卖油套利提振，连粕低位震荡，期价先抑后扬，整体仍运行在前期震荡区间内。相比之下，国内豆粕现货、基差持续回落。随着国内进口大豆到港量的增加，油厂开工率提升，豆粕库存稳中有增。下游成交活跃，基差交易增加显著。由于外弱内强凸显，盘面榨利出现盈利，盘面套保盘也增加明显，这使得连粕高位也存在较大的抛压。连粕市场区间震荡延续，现货、基差压力依然不容小觑。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 24/01/02 24/01/16 24/01/30 24/02/13 24/02/27 24/03/12 24/03/26 1,000 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 24/04/09 24/01/02 24/01/16 24/01/30 24/02/13 24/02/27 24/03/12 24/03/26 24/04/09 2800 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2023/20242021/20222022/2023 350 6000 美豆本年度销售 2023/20242021/20222022/2023 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 美国农业部出口检验周报显示，截至2024年4月11日的一周，美国大豆出口检验量为432,905吨，上周为修正后的491,872吨 ，去年同期为530,342吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到38,039,186吨，同比减少18.5%。上周是同比减少18.5%，两周前同比降低18.7%。本年度前31周美国大豆出口量达到全年出口目标的82.2%，上周是达到80.3%。美国农业部在2024年4月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆出口量为17亿蒲（4627万吨），低于3月份预测的17.20亿蒲（4681万吨 ），比2022/23年度的出口量19.92亿蒲低了14.7%。 1、尼诺指数 研究咨询部 1、北美市场—美豆播种进度 研究咨询部 研究咨询部 1、北美市场—北美天气 南部、东部和中西部大部分地区的浸泡性降雨导致当地洪水泛滥，并停止了实地调查，但为牧场、冬季谷物和新兴夏季作物保留了充足的水分储备。从得克萨斯州东部到密西西比三角洲的周降雨量总计为4至8英寸或更多，俄亥俄河谷和五大湖下游地区的周降雨量为2至4英寸。有意义的降水延伸到其他地区，包括北部和南部平原的部分地区，对牧场、牧场、冬季谷物和新种植的夏季作物普遍产生了积极影响。然而，降水绕过了中原地区，导致该国主要冬小麦产区之一的干旱问题。本周晚些时候，太平洋海岸附近的一个风暴系统向南漂移，然后转向内陆穿越加利福尼亚州。除此之外，美国西部大部分地区经历了几天温和干燥的天气。北部平原、中西部、密西西比河谷和东北部大部分地区的周平均气温至少比正常温度高5°F。在全国北部的一些地方，读数平均比正常温度高出10°F以上。相比之下，加利福尼亚州南部和西南部部分地区的气温低于正常水平，亚利桑那州和新墨西哥州的周平均气温比正常水平低5°F。 巴西东南部普遍存在温和的阵雨天气，季节性降温有助于减少未成熟夏季作物的水分需求。降雨总体较轻，从圣卡塔琳娜和南马托格罗索州南部向东北延伸至米纳斯吉拉斯州，有干燥区 （降雨量低于10毫米）；与此同时，南里奥格兰德州和圣保罗的西部农业区降下了更大的雨（25-50毫米）。尽管由于季节性降温，白天的最高气温大多在20多度和30多度（摄氏度）之间，但南里奥格兰德州南部的周平均气温比正常温度低3°C，北部则比正常温度高2°C。根据政府报告，截至4月8日，巴拉那近60%的第二季玉米处于开花至灌浆发育阶段，而第一季玉米（95%）和大豆（97%）的收割已接近完成。在南里奥格兰德州，截至4月11日，38%的大豆已经收割，还有很大一部分（42%）正在成熟；与此同时，77%的玉米收获。再往北，中到大雨（25-100毫米）为中部和东北部主要产区的玉米和棉花维持了总体有利条件。随着雨季的临近，北方的降雨大大增加了二次作物的水分储备。 温和的阵雨天气为夏末作物的生长保持了总体有利的条件，尽管局部过度潮湿可能会减缓实地调查。大雨（50-150毫米，局部更高）覆盖了北部大部分地区，向南延伸至科尔多瓦中部。充足的水分有助于为即将到来的冬季粮食季节补充土壤水分，但对成熟的作物，尤其是棉花来说，这是不合时宜的。在更远的南方，阵雨较小（25毫米或以下），支持了实地调查，并为后期种植的夏季作物（包括第二季大豆）保持了足够的水分。凉爽的天气（平均气温比正常水平低1-3°C）主宰了全国大部分地区，布宜诺斯艾利斯气候凉爽的地区夜间最低气温降至5°C以下。根据阿根廷政府的数据，截至4月11日，向日葵的收获率为97%（去年为84%），布宜诺斯艾利斯和拉潘帕分别完成了96%和99%的收获。同时，玉米和大豆分别收获了19%和10%，棉花收获了8%。 1、国内外油籽市场研究咨询部 1、美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的压榨报告，3月份该会员企业的大豆加工量创下历史最高纪录，尽管略低于市场预期。NOPA的会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。NOPA报告3月份大豆压榨量为1.96406亿蒲（相当于589.2万短吨）.比2月份的1.86194亿蒲增长5.5%，比2023年3月的1.8581亿蒲增加5.7%，超过了2023年12月创下的前纪录1.95328亿蒲。 2、美国数据传输网络的气象专家约翰•巴拉尼克称，加拿大草原地区过去六个月的降水量有好有坏。从9月1日以来的累积降水量来看，该地区南半部的降水量总体接近正常水平，阿尔伯塔省南部的部分地区降水量高于正常水平。在这些地区，干旱等级已经降低了一两个等级，但旱情仍然存在。但在曼尼托巴省西南部、萨斯喀彻温省北部和阿尔伯塔省北部的部分地区，降水量不足正常水平的85%。根据加拿大农业部的数据，在和平地区和阿尔伯塔省北部，某些地区的降水量不不足正常水平的40%。在过去六个月里，干旱情况明显加剧，尤其是阿尔伯塔省，一些地区的干旱等级上升了3级或4级。 3、巴西咨询机构AgRural周一称，截至4月4日，巴西大豆收获进度为84%，较一周前增加了6个百分点，但低于去年同期的86%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月11日当周，阿根廷2023/24年度大豆收获工作完成10.6%，远高于一周前的1.9%以及上年同期的4.3%。 4、巴西植物油行业协会(ABIOVE)周二发布月度数据，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.538亿/吨，和上月预测持平。2024年巴西大豆压榨预期维持不变，仍为5,450万吨，高于2023年的 5,370万吨。2024年巴西豆粕产量预计为4,170万吨，和上次预测持平，高于上年的4,110万吨；豆油产量预计为1,100万吨，和上次预测持平，高于上年的1,080万吨。2024年巴西大豆出口预期维持在9,780万吨不变，比上年的创纪录出口量1.019亿吨减少410万吨或4.0%。2024年底巴西大豆库存估计为520万吨，高于早先预测的400万吨，这是因为上年大豆产量调高。 5、罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷农业区持续降雨，可能导致大豆收获延迟，令人担心产量蒙受损失。自上周五以来，阿根廷大部分农业区至少出现70毫米降雨，部分地区雨量高达140毫米，导致本月迄今降水量比正常水平高出200到400毫米。交易所主管克里斯蒂安•鲁索表示，人们开始对大豆收成前景感到担忧，因为许多地区尚未完成干燥。大雨令收割机难以进入田间，提高了疾病损失或大豆发芽的风险。阿根廷农业部周四表示，2023/24年度阿根廷大豆产量为4970万吨。这也是今年首次发布的官方产量预测。 6、澳大利亚气象局（BOM）周二表示厄尔尼诺已经结束，并表示不确定今年晚些时候是否会出现拉尼娜现象。 7、Datagro：过去一个月里巴西农户销售大豆步伐有所加快，但是依然落后于历史同期步伐。截至4月5日，巴西2023/24年度大豆销售数量达到预期产量的41.6%，低于去年同期的43.0%，也远低于2019/20年度71.5%的历史同期最高纪录，过去五年同期的平均销售进度57.6%。2024/25年度大豆的预售数量相当于预期产量的2.7%，低于去年同期的比例为4.3%，五年同期均值为9.8%，2020/21年度的预售比例为创纪录的19.9%。Datagro：将在7月份公布播种意向数据。目前该公司初步预计下一年度巴西大豆产量为1.605亿吨，同比提高9%。 8、花旗分析师在一份报告中表示，由于地缘政治风险溢价下降，2024/25年度大田作物库存将会增长，今年谷物期货可能走低。报告称，除非出现恶劣的天气冲击，否则主要谷物期货价格将会重新回到疫情大流行前持续五年的"低价格、低波动"状态。花旗分析师表示，到2024年底，大豆期货价格预计为每蒲10.50美元，比周二11月大豆收盘价11.585美元下跌9%以上。 9、今年巴拉圭将迎来创纪录的大豆收成，但出口商担心河水水位低会减缓巴拉圭河-帕拉纳河的运输，因为巴西中西部的干旱影响了河流下游的水位。巴拉圭大豆收获即将结束，产量预计达到创纪录的1040万吨。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 780 770 760 750 740 730 720 710 24/01/02 24/01/09 24/01/16 24/01/23 24/01/30 24/02/06 24/02/13 24/02/20 24/02/27 24/03/05 24/03/12 24/03/19 24/03/26 24/04/02 24/04/09 24/04/16 700 大豆港口库存 1500 1000 500 0 -500 -1000 23/01/03 24/01/03 -1500 美湾巴西阿根廷山东 23/03/03 23/05/03 23/07/03 23/09/03 23/11/03 24/03/03 按照WIND统计，截至到最新，国内港口大豆库存为754万吨，上周同期为755万吨。本周现货榨利、盘面榨利明显回升，因下游产品走势明显强于外盘。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆CNF对比进口大豆升贴水对比 150 研究咨询部 580 560 540 520 500 480 460 440 420 24/01