油脂油料周报：粕强油弱凸显 不确定因素或来袭

研究咨询部 粕强油弱凸显不确定因素或来袭 国信期货油脂油料周报 2025年1月26日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 一、蛋白粕市场分析 研究咨询部 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走高，主力合约刷新前高。小长假之后，美豆跳涨，周初南美天气令人担忧，巴西大豆收获步伐缓慢，美元指数下挫。美国总统特朗普并未在上任首日宣布对中国加征关税，这提振了大豆市场人气。此后美豆市场多空因素交错，市场高位震荡反复。天气预报显示，阿根廷将出现及时降雨。特朗普再次威胁对中国输美货物征收关税，也令农产品市场承压。特朗普周二晚间表示，他正在考虑从2月1日起对从中国进口的商品征收10的关税。阿根廷下调大豆及其产品的出口关税，巴西农业部对此表示收到中国关于巴西大豆货物不合格的通知，已暂停涉事五家巴西公司的对华出口。巴西农业部表示将加强害虫和杀虫剂检验。在问题纠正后 ，对华大豆出口量不会受到影响。美豆在10001100之间震荡反复。与之相比，国内连粕市场走势略强一些，市场跟随美豆震荡走高。伴随着春节长假到来，油厂陆续停止签单，多以执行合同为主。受物流运输收紧、海关对于部分批次巴西豆加强检疫、国内油厂停机影响，豆粕现货、基差维持坚挺态势。随着长假将至，以及国储可能抛储的消息传来，这让资金借钱出现平仓，期价高位震荡。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 240102 240302 240502 240702 240902 241102 900 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 250102 240102 240202 240302 240402 240502 240602 240702 240802 240902 241002 241102 241202 250102 2400 1、美国市场美豆出口情况 美豆当周检验数量 202420252022202320232024 350 6000 美豆本年度销售 202420252022202320232024 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 USDA出口检验：截至2025年1月16日当周，美国大豆出口检验量为973145吨，低于预期，此前市场预估为12500001600000吨，前一周修正后为1357370吨，初值为1350121吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为494617吨，占出口检验总量的5083。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为32297933吨，上一年度同期为26777056吨。 1、尼诺指数 研究咨询部 中西部地区更多的阵雨（超过25毫米）为大豆保持了足够的土壤水分，大部分作物现在正处于生长的灌浆阶段。然而，南部的降雨量仍然不均匀，作物种植面积记录在0至25毫米之间。南里奥格兰德州在本季的大部分时间里降雨量特别少（过去45天为正常降雨量的68），降低了大豆和第一季玉米的产量预期。与此同时，许多东部种植区（米纳斯吉拉斯州和巴伊亚州）继续受益于持续的、近乎正常的降雨，使这些地区的夏季作物受益。大多数地区的平均气温通常接近正常水平，尽管在与巴拉圭接壤的西南部城市出现了一片紧张的高温。 阿根廷东部大部分地区持续炎热干燥的天气，进一步加剧了玉米、大豆和其他夏季作物的压力。除了一些零星的阵雨，干燥的天气降低了布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦东部、圣达菲、恩特雷里奥斯和阿根廷北部的土壤湿度。此外，比正常天气更热（平均温度比正常温度高23C）增加了蒸发损失，最高温度从南部的30摄氏度到北部的40摄氏度不等。对于许多处于开花或灌浆发育阶段的夏季作物来说，高温和干旱的结合仍然不合时宜。需要凉爽多雨的天气来帮助阻止作物状况和产量前景的进一步下降。在其他地方，科尔多瓦西部、圣路易斯和拉潘帕的零星阵雨（1025毫米，局部更多）使当地夏季作物受益。据阿根廷政府称，向日葵收割已经开始，截至1月16日，已收割10的作物。 1、国内外油籽市场研究咨询部 1、咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月16日），巴西202425年度大豆收获进度为17，创下202021年度以来的最低水平。作为参考，一周前的收获进度为03，而去年同期为6。该咨询公司表示，过去一周巴西部分地区又经历了一周的恶劣天气。在该国南部和男马托格罗索南部，土壤墒情偏低继续对作物灌浆造成压力。在马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州，则出现过多降雨，导致上周收获进展不大。马托格罗索州大豆收获进度创下201011年代以来的最慢水平。 2、巴西植物油行业协会（ABIOVE）周二发布报告，将202425年度年巴西大豆产量调高300万吨，达到创纪录的1717亿吨，比上年产量增长119。ABIOVE将巴西大豆出口预期值也调高创纪录的1061亿吨，较12月份预测值高出170万吨，比2024年增长74个百分点。2025年巴西大豆加工量将达到创纪录的5710万吨，比之前预测多出10万吨，比2024年增长38。大豆期末库存估计为975万吨，高于12月份预测的950万吨，是2024年库存量的两倍。 3、据外媒报道，SPGlobalCommodityInsights发言人称，该公司预计2025年美国农民将种植9350万英亩玉米，较12月预测高70万英亩，较2024年种植面积高290万英亩。该公司还预计， 2025年美国大豆种植面积料为8330万英亩，较12月预测低70万英亩，较2024年种植面积少380万英亩。 4、各关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核。针对TERRAROXACOMERCIODECEREAISLTDA、OLAMBRASILLTDA和CVALECOOPERATIVAAGROINDUSTRIAL3家企 业，如现《植物检疫证书》等证书签发日期在2025年1月8日以后的，不得受理报关申请如植物检疫证书》等证书签发日期在2025年1月8日之前的，已经从巴西发货的，可以受理报关。二针对CARGILLAGRICOLASA和ADMDOBRASILLTDA2家企业，如发现《植物检疫证书》等证书发日期在2025年1月14日以后的，不得受理报关申请如《植物检疫证书》等证书签发日期在2025年1月14日之前的，已经从巴西发货的，可以受理报关。 5、巴西农业部周三表示收到了中国关于巴西大豆货物不合格的通知，并补充说中国海关在这些货物上检测到了害虫和杀虫剂。巴西农业部周三表示将会加强对出口中国的大豆船货的检查，并补充说，在这些问题得到纠正后，巴西对华大豆出口量不会受到影响。周三有消息人士称，中国已暂停从五家巴西公司进口大豆，并指出最近的大豆船货不符合植物检疫要求。消息人士称，这些公司包括ADM、嘉吉、欧拉姆、淡水河谷和TexaRoxa的巴西子公司。 6、巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部DERAL表示，截至周一（1月20日），帕拉纳州202425年度大豆收获面积达到种植面积的8，作物状况继续变差。 7、南美作物专家迈克尔科尔多涅博士发布报告，将阿根廷大豆产量预期调低了100万吨。阿根廷大豆产量估计为5100万吨，也较早先预期的5200万吨调低了100万吨。 8、中国暂停发货的措施针对的是五个巴西公司的特定部门，有效期为两个月。鲁阿强调说，这些措施对巴西大豆对华出口的影响“几乎为零”。暂停并不适用于这些公司的全部业务，而只是针对这五家公司中的特定部门。他解释说，在1700多家获准从巴西向中国出口大豆的公司中，有五家被暂停。这五家公司上周收到了暂停出口的通知，并已在制定行动计划，以展示他们为防止发往中国的货物不合格而采取的程序。该计划将送交巴西农业部，并将接受相关部门的技术审查。巴西农业部商务和国际关系司将联系巴西驻北京农业参赞，负责提交文件并提供中国海关总署要求的其他信息。 9、阿根廷政府表示，将暂时降低大豆、小麦、玉米等农产品出口关税。其中大豆出口关税从33降至26，大豆衍生品出口关税从31降至245。 10、SafrasMercado的数据显示，截至1月初，巴西农户已预售35的202425年度大豆（相当于6083万吨），高于去年同期的291，但是仍低于五年同期均值39。 2、大豆港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 820 800 780 760 740 720 700 680 660 大豆港口库存 400 200 0 200 400 600 800 240102 240202 240302 240402 240502 240602 240702 240802 240902 241002 241102 241202 250102 1000 美湾巴西阿根廷山东 240102 240202 240302 240402 240502 240602 240702 240802 240902 241002 241102 241202 250102 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为75921万吨，上周库存为76131万吨，过去5年平均周同期库存量 ：68772万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为50400万吨 ，大豆到港约1418万吨。 按照WIND统计，本周现货榨利大幅回升，盘面榨利也有明显回升，主要是国内豆粕、豆油涨幅超过进口大豆成本。 2、大豆进口成本及内外价差 进口大豆CNF对比进口大豆升贴水对比 200 研究咨询部 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 240102 240302 240502 240702 240902 241102 250102 380 CNF价美湾大豆 近月 CNF价巴西大豆近月 CNF价阿根廷大 豆近月 150 100 50 0 50 100 240102 240902 241102 150 升贴水美湾大豆 近月 升贴水巴西大豆 近月 240302 240502 240702 250102 升贴水阿根廷大豆近月 按照粮油商务网、汇易网统计，3月船期美湾到港进口大豆成本3891元吨（CNF升贴水207美元吨）。巴西3月到港进口大豆成本3456元吨（CNF升贴水63美元吨）。本周巴西升贴水仍在下滑。 数据来源：粮油商务网、汇易网、WIND、国信期货 70 60 50 40 30 20 10 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 202520232024 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202520232024五年平均 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第3周末1月18日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为6415，较上周的5624开机率增长790。本周全国油厂大豆压榨总量为25146万吨，较上周的22003万吨增加了3143万吨，其中国