油脂油料周报：粕强油弱凸显 不确定因素或来袭

----国信期货油脂油料周报 2025年1月26日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走高，主力合约刷新前高。小长假之后，美豆跳涨，周初南美天气令人担忧，巴西大豆收获步伐缓慢，美元指数下挫。美国总统特朗普并未在上任首日宣布对中国加征关税，这提振了大豆市场人气。此后美豆市场多空因素交错，市场高位震荡反复。天气预报显示，阿根廷将出现及时降雨。特朗普再次威胁对中国输美货物征收关税，也令农产品市场承压。特朗普周二晚间表示，他正在考虑从2月1日起对从中国进口的商品征收10%的关税。阿根廷下调大豆及其产品的出口关税，巴西农业部对此表示收到中国关于巴西大豆货物不合格的通知，已暂停涉事五家巴西公司的对华出口。巴西农业部表示将加强害虫和杀虫剂检验。在问题纠正后，对华大豆出口量不会受到影响。美豆在1000-1100之间震荡反复。与之相比，国内连粕市场走势略强一些，市场跟随美豆震荡走高。伴随着春节长假到来，油厂陆续停止签单，多以执行合同为主。受物流运输收紧、海关对于部分批次巴西豆加强检疫、国内油厂停机影响，豆粕现货、基差维持坚挺态势。随着长假将至，以及国储可能抛储的消息传来，这让资金借钱出现平仓，期价高位震荡。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年1月16日当周，美国大豆出口检验量为973,145吨，低于预期，此前市场预估为1,250,000-1,600,000吨，前一周修正后为1,357,370吨，初值为1,350,121吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为494,617吨，占出口检验总量的50.83%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为32,297,933吨，上一年度同期为26,777,056吨。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 中西部地区更多的阵雨（超过25毫米）为大豆保持了足够的土壤水分，大部分作物现在正处于生长的灌浆阶段。然而，南部的降雨量仍然不均匀，作物种植面积记录在0至25毫米之间。南里奥格兰德州在本季的大部分时间里降雨量特别少（过去45天为正常降雨量的68%），降低了大豆和第一季玉米的产量预期。与此同时，许多东部种植区（米纳斯吉拉斯州和巴伊亚州）继续受益于持续的、近乎正常的降雨，使这些地区的夏季作物受益。大多数地区的平均气温通常接近正常水平，尽管在与巴拉圭接壤的西南部城市出现了一片紧张的高温。 阿根廷东部大部分地区持续炎热干燥的天气，进一步加剧了玉米、大豆和其他夏季作物的压力。除了一些零星的阵雨，干燥的天气降低了布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦东部、圣达菲、恩特雷里奥斯和阿根廷北部的土壤湿度。此外，比正常天气更热（平均温度比正常温度高2-3°C）增加了蒸发损失，最高温度从南部的30摄氏度到北部的40摄氏度不等。对于许多处于开花或灌浆发育阶段的夏季作物来说，高温和干旱的结合仍然不合时宜。需要凉爽多雨的天气来帮助阻止作物状况和产量前景的进一步下降。在其他地方，科尔多瓦西部、圣路易斯和拉潘帕的零星阵雨（10-25毫米，局部更多）使当地夏季作物受益。据阿根廷政府称，向日葵收割已经开始，截至1月16日，已收割10%的作物。 1、国内外油籽市场 1、咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月16日），巴西2024/25年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/21年度以来的最低水平。作为参考，一周前的收获进度为0.3%，而去年同期为6%。该咨询公司表示，过去一周巴西部分地区又经历了一周的恶劣天气。在该国南部和男马托格罗索南部，土壤墒情偏低继续对作物灌浆造成压力。在马托格罗索和中西部、东南部和东北部的其他州，则出现过多降雨，导致上周收获进展不大。马托格罗索州大豆收获进度创下2010/11年代以来的最慢水平。 2、巴西植物油行业协会（ABIOVE）周二发布报告，将2024/25年度年巴西大豆产量调高300万吨，达到创纪录的1.717亿吨，比上年产量增长11.9%。ABIOVE将巴西大豆出口预期值也调高创纪录的1.061亿吨，较12月份预测值高出170万吨，比2024年增长7.4个百分点。2025年巴西大豆加工量将达到创纪录的5710万吨，比之前预测多出10万吨，比2024年增长3.8%。大豆期末库存估计为975万吨，高于12月份预测的950万吨，是2024年库存量的两倍。 3、据外媒报道，S&P Global Commodity Insights发言人称，该公司预计2025年美国农民将种植9350万英亩玉米，较12月预测高70万英亩，较2024年种植面积高290万英亩。该公司还预计，2025年美国大豆种植面积料为8330万英亩，较12月预测低70万英亩，较2024年种植面积少380万英亩。 4、各关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核。(-)针对TERRA ROXA COMERCIO DE CEREAISLTDA、OLAM BRASIL LTDA和CVALE-COOPERATIVAAGROINDUSTRIAL3家企业，如现《植物检疫证书》等证书签发日期在2025年1月8日以后的，不得受理报关申请;如(植物检疫证书》等证书签发日期在2025年1月8日之前的，已经从巴西发货的，可以受理报关。(二)针对CARGILLAGRICOLASA和ADM DO BRASILLTDA2家企业，如发现《植物检疫证书》等证书发日期在2025年1月14日以后的，不得受理报关申请:如《植物检疫证书》等证书签发日期在2025年1月14日之前的，已经从巴西发货的，可以受理报关。 5、巴西农业部周三表示收到了中国关于巴西大豆货物不合格的通知，并补充说中国海关在这些货物上检测到了害虫和杀虫剂。巴西农业部周三表示将会加强对出口中国的大豆船货的检查，并补充说，在这些问题得到纠正后，巴西对华大豆出口量不会受到影响。周三有消息人士称，中国已暂停从五家巴西公司进口大豆，并指出最近的大豆船货不符合植物检疫要求。消息人士称，这些公司包括ADM、嘉吉、欧拉姆、淡水河谷和TexaRoxa的巴西子公司。 6、巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，截至周一（1月20日），帕拉纳州2024/25年度大豆收获面积达到种植面积的8%，作物状况继续变差。 7、南美作物专家迈克尔•科尔多涅博士发布报告，将阿根廷大豆产量预期调低了100万吨。阿根廷大豆产量估计为5100万吨，也较早先预期的5200万吨调低了100万吨。 8、中国暂停发货的措施针对的是五个巴西公司的特定部门，有效期为两个月。鲁阿强调说，这些措施对巴西大豆对华出口的影响“几乎为零”。暂停并不适用于这些公司的全部业务，而只是针对这五家公司中的特定部门。他解释说，在1700多家获准从巴西向中国出口大豆的公司中，有五家被暂停。这五家公司上周收到了暂停出口的通知，并已在制定行动计划，以展示他们为防止发往中国的货物不合格而采取的程序。该计划将送交巴西农业部，并将接受相关部门的技术审查。巴西农业部商务和国际关系司将联系巴西驻北京农业参赞，负责提交文件并提供中国海关总署要求的其他信息。 9、阿根廷政府表示，将暂时降低大豆、小麦、玉米等农产品出口关税。其中大豆出口关税从33%降至26%，大豆衍生品出口关税从31%降至24.5%。 2、大豆--港口库存及压榨利润 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为759.21万吨，上周库存为761.31万吨，过去5年平均周同期库存量：687.72万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为14天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约14.18万吨。 按照WIND统计，本周现货榨利大幅回升，盘面榨利也有明显回升，主要是国内豆粕、豆油涨幅超过进口大豆成本。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，3月船期美湾到港进口大豆成本3891元/吨（CNF升贴水207美元/吨）。巴西3月到港进口大豆成本3456元/吨（CNF升贴水63美元/吨）。本周巴西升贴水仍在下滑。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第3周末(1月18日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为64.15%，较上周的56.24%开机率增长7.90%。本周全国油厂大豆压榨总量为251.46万吨，较上周的220.03万吨增加了31.43万吨，其中国产大豆压榨量为5.04万吨，进口大豆压榨量为246.42万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第3周末，国内豆粕库存量为55.0万吨，较上周的60.4万吨减少5.4万吨，环比下降9.08%；合同量为396.1万 吨，较上周的499.6万吨减少103.5万吨，环比下降20.70%。其中：沿海库存量为48.1万吨，较上周的53.5万吨减少5.4万吨，环比下降10.12%；合同量为352.6万吨，较上周的443.2万吨减少90.6万吨，环比下降20.44%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第3周末(1月18日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所增长，整体上处于较低水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为34.04%，较上周的27.46%周度增长6.58%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为13.2万吨，较上周的10.65万吨增加了2.55万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第3周末，国内进口压榨菜粕库存量为4.1万吨，较上周的4.4万吨减少0.3万吨，环比下降5.72%；合同量为14.2万吨，较上周的19.2万吨减少5.0万吨，环比下降26.04%。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周国际油脂震荡回落。美豆油受累于前期买油卖粕套利平仓，国际原油下挫，美国生物燃料政策的不确定性而下挫。相对而言，马棕油低位震荡，价格重心略有下移。国际豆棕价差走低拖累出口疲软，周边油脂的下挫也给市场带来压力。国际油脂整体表现疲软。内盘油脂跟盘下挫。连豆油、连棕油震荡下挫，郑菜油低位震荡反复。国内油脂提前进入节日模式，购销清淡。资金离场比蛋白粕更为积极。油脂市场底部偏弱震荡加剧。 1、国际油脂信息 1、船运调查机构ITS和AmSpec表示，1月1日至20日马来西亚棕榈油出口量环比下降18.2%至23%。作为参考，1月1-15日期间棕榈油出口量环比降低15.5%到23.7%。 2、全球最大棕榈油生产国印尼对世贸组织在针对欧盟棕榈油生物柴油案件中的裁决表示欢迎，并期望欧盟调整其法规以遵守该裁决。 3、马来西亚棕榈油理事会(MPOC)预计2025年第一季度棕榈油价格将在每吨4,250令吉至4,550令吉。该理事会还预计马来西亚1月和2月棕榈油出口将呈现季节性下降趋势，主要是由于季风以及公共假期导致产量下降。3月份之后，棕榈油价格将会走强，主要原因是黑海地区的葵花籽油供应收紧以及主要进口市场的需求持续。 4、SPPOMA：2025年1月1-20日马来西亚棕榈油单产减少8.43%，出油率减少0.26%，产量减少9.8%。UOB：截至1月20日，马来西亚棕榈油产量预计减少10-14%，其中，沙巴预计减少11-15%，沙捞越预计减少10-14%，马来半岛预计减少10-14%。 5、据外电消息，加拿大农业及农业食品部(AAFC)1月20日发布的首份2025/26年度供需预测显示，加拿大农民将在2025年种植更多小麦和粗粮，而油籽则会减少。该政府机构预计，油菜种植面积预计为210万英亩，较去年减少约100万英亩。大豆播种面积预计减少7%，至531万英亩。预计2025/26年度油菜籽总产量将下降2%，至1,750万吨。油菜籽期末库存预计将收紧至95万吨，而本年度预计为