铅周报：锭端减产叠加资金推动 铅价重心抬升

期货研究报告|铅周报2024-04-21 锭端减产叠加资金推动铅价重心抬升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 受铅锭供应端减产和资金推动影响，近日国内铅价抬升，且原料端铅精矿及废电瓶供应均较为紧张，对铅价有所支撑，短期内受资金影响铅价或偏强震荡，建议逢低买入套保思路对待，但铅蓄电池市场进入传统淡季，需求或成后续拖累项。 投资逻辑 ■铅市场分析 本周铅价重心抬升。截至4月19日当周，伦铅价格较上周增加2.1%至2214美元/吨，沪铅主力较此前一周增加3.31%至17315元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的- 39.76美元/吨变动至-29.16美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于700元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为35美元/干吨。一季度海外矿山爆�部分减停产消息，在一定程度上加剧了铅市场矿端供应紧缺预期。目前海外铅企减产对国内进口铅矿供应的影响并未结束，加工费仍维持低位，虽然4月河南地区冶炼厂检修或对铅矿需求有所下滑，但中长期来看铅精矿仍是供不应求。 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降0.59%至55.54%。铅精矿及粗铅原料供应紧张，河南某小规模电解铅冶炼厂因整改检修减产，湖南地区此前检修减产的两家冶炼厂4月生产恢复，另有一家冶炼厂检修停产，开工率下降。 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9785元/吨，废白壳周均价在 9135元/吨，废黑壳周均价在9660元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.51万 吨至12.11万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.31万吨至1.74万吨。再生铅四省周度开工率为46.66%，较上周减少9.36%。因废电瓶供应紧张，安徽地区再生铅炼厂普遍减产，河南、江苏和内蒙古地区炼厂原料库存偏低，后续减产面积或进一步扩大。 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降0.81%至69.2%，其中江苏地区铅蓄电池周度开工率较上周下降1.98%至67.73%，浙江地区铅蓄电池周度开工率较上周下降0.19%至68.27%。近日电动自行车、汽车蓄电池市场淡季态势加剧，周度开工率转 降。 库存：根据SMM，截至4月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.7万吨，较4月 1日减少0.56万吨，较4月15日减少0.83万吨。河南地区原生铅炼厂正值检修，加之安徽等地再生铅炼厂因废料供应不足，供应阶段性收紧，下游企业多以长单采购为 主，社会仓库库存由升转降。LME库存较上周减少0.01万吨至271475吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨4 图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨4 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨4 图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨4 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨4 图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨4 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%5 图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%5 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨5 图10:LME铅季节性库存丨单位：吨5 图11:上期所铅库存丨单位：吨5 图12:铅锭社会库存丨单位：万吨5 图13:铅精废价差丨单位：元/吨6 图14:废电池价格丨单位：元/吨6 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%6 图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨6 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨 20000 15000 10000 5000 0 铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价（左轴）LME铅0-3月升贴水（右轴） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨 Pb50国产TC(周)-平均价Pb60进口TC(周)平均价20202021202220232024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 9017000 8016500 7016000 6015500 15000 5014500 4014000 3013500 2013000 1012500 012000 2021/4/102022/4/102023/4/102024/4/101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%图8:再生铅冶炼开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 65 60 55 50 45 40 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨图10:LME铅季节性库存丨单位：吨 SMM铅锭五地社会库存：总计铅:主力合约:收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201920202021 202220232024 2022/01/042022/08/042023/03/042023/10/041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:上期所铅库存丨单位：吨图12:铅锭社会库存丨单位：万吨 SHFE精炼铅库存总计20202021202220232024 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 2022/1/72022/7/72023/1/72023/7/72024/1/7 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:铅精废价差丨单位：元/吨图14:废电池价格丨单位：元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 铅精废价差 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 废电动车电池-平均价废白壳-平均价 废黑壳-平均价 2022/01/042022/08/042023/03/042023/10/042022/1/42022/7/42023/1/42023/7/42024/1/4 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com