非银金融行业周报：政策优化助推资本市场发展，新能源车险新规有望改善盈利能力

行业研究 2024年04月22日 行业周报 超配政策优化助推资本市场发展，新能源车险新规有望改善盈利能力 ——非银金融行业周报（20240415-20240421） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 18% 10% 2% -6% -15% -23% -31% 23-0423-0723-1024-01 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数上涨3%，相较沪深300超涨1.1pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为2.11%和5.19%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基 日均成交额10691亿元，环比上一周增长11.6%；两融余额1.53万亿元，环比上一周小幅降低0.6%；股票质押市值2.56万亿元，环比上一周降低1.8%。 券商：公募费改正式落地，对港合作深化，资本市场助推新质生产力发展。1）证监会于4月19日正式出台公募交易费用管理规定，明确除被动股票型产品交易佣金费率不得高于市场平均水平的2倍，将权益类规模大于10亿元的基金交易佣金分配比例上限由30%降至 15%，同时强化基金管理人、证券公司内部制度要求，明确基金管理人层面信息披露内容和要求，新规自7月1日起正式实施。我们认为新规将进一步推动行业回归业务本源，更加 聚焦优质的交易、研究和投资服务商，促进形成良好的行业发展生态。2）证监会4月19日 相关研究 1.寿险开门红持续改善，财险回暖增速提升——上市险企2024年3月保费点评 2.券商股权变更频出，关注年报预期差下的低估值配置机遇——非银金融行业周报（20240325-20240331） 3.社保扩容推动中长期资金入市，险企负债成本压降缓解利差损风险— —非银金融行业周报（20240318-20240324） 宣布采取5项措施深化对港合作，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等，有望进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。3）证监会于4月19日发布关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施，涵盖深化科技型企业上市融资环境、股权激励、再融资、并购重组、债券市场支持、私募股权创投支持力度，以及对于监管转型、北交所高质量发展、区域性股权市场、金融产品创新、券商服务能力与机制等外部环境的持续优化，我们认为资本市场功能性和创新性有望持续加强，以更好地服务科技创新，促进新质生产力发展。 保险：开门红收官承压但边际改善，新能源车险新规有望改善COR水平。1）上市险企开门红数据披露，寿险整体低迷，主要系去年同期高基数以及银保渠道“报行合一”推动下的产品切换节奏影响所致；但边际持续改善，且健康险需求旺盛；节后消费复苏与政策性 业务招标启动，推动财产险增速边际提升。展望未来，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本；财险风险减量服务已纳入部分大型险企的战略规划中，以期实现COR的有效管控，对制度优化下的保险业态保持乐观。2）金监总局近日向险企下发 《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》，推进新能源商业车险的自主定价系数范围按照［0.5-1.5］执行，与燃油车保持一致，大型险企的定价优势有望持续凸显；同时，意见稿鼓励探索风险减量服务创新，此前新能源车险行业持续处于承保亏损状态，未来对经营数智化水平的提升有望优化COR水平，助推实现承保盈利。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告8 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2024/4/19）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至2024/4/19）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/4/19）4 表3A股保险最新表现（截至2024/4/19）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/4/19）5 表5主要港美股最新表现（截至2024/4/19）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨1.5%，深证成指上涨0.6%，沪深300上涨1.9%，创业板指数下跌0.4%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨3%，其中证券Ⅱ(申万)上涨2.1%，保险Ⅱ(申万)上涨5.2%，多元金融(申万)上涨3%。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至2024/4/19） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001.SH 上证指数 1.5% -0.5% 8.2% -0.8% 399001.SZ 深证成指 0.6% -4.5% 5.6% -15.8% 000300.SH 沪深300 1.9% -1.2% 8.3% -8.5% 399006.SZ 创业板指数 -0.4% -8.0% 2.4% -25.2% 801790.SI 非银金融(申万) 3.0% -6.8% -0.8% -8.6% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) 2.1% -8.2% -2.2% -5.9% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) 5.2% -4.3% 2.5% -14.6% 801191.SI 多元金融(申万) 3.0% -4.1% -0.5% -6.4% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2024/4/19） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/04/25 2023/05/09 2023/05/18 2023/05/29 2023/06/07 2023/06/16 2023/06/29 2023/07/10 2023/07/19 2023/07/28 2023/08/08 2023/08/17 2023/08/28 2023/09/06 2023/09/15 2023/09/26 2023/10/13 2023/10/24 2023/11/02 2023/11/13 2023/11/22 2023/12/01 2023/12/12 2023/12/21 2024/01/02 2024/01/11 2024/01/22 2024/01/31 2024/02/19 2024/02/28 2024/03/08 2024/03/19 2024/03/28 2024/04/10 2024/04/19 -25% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/4/19） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 002736.SZ 国信证券 8.95 6.5% 860.31 13.39 1.07 N/A 002673.SZ 西部证券 7.37 6.5% 329.41 40.83 1.19 N/A 600999.SH 招商证券 14.29 5.9% 1,242.73 14.18 1.16 163% 000166.SZ 申万宏源 4.56 4.8% 1,141.82 24.79 1.14 259% 002670.SZ 国盛金控 9.12 4.6% 176.48 -588.58 1.61 N/A 000783.SZ 长江证券 5.41 4.2% 299.18 19.32 0.98 N/A 601696.SH 中银证券 9.88 3.9% 274.47 30.47 1.60 N/A 601198.SH 东兴证券 8.03 3.6% 259.57 31.66 0.96 N/A 600909.SH 华安证券 4.64 3.6% 217.97 17.10 1.05 N/A 601066.SH 中信建投 21.38 3.5% 1,658.38 23.58 2.29 325% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2024/4/19） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(24E) 601601.SH 中国太保 24.26 9.7% 59.19 72% 0.38 601336.SH 新华保险 29.95 7.3% 21.93 143% 0.31 601319.SH 中国人保 5.36 6.1% 27.82 132% N/A 601628.SH 中国人寿 28.09 5.9% 25.48 244% 0.54 601318.SH 中国平安 39.42 4.3% 124.77 40% 0.43 000627.SZ 天茂集团 2.29 -2.1% 3.90 N/A N/A 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/4/19） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600816.SH 建元信托 3.06 13.8% 301.24 120.83 2.34 000415.SZ 渤海租赁 2.47 10.8% 152.76 11.92 0.52 002423.SZ 中粮资本 8.13 10.0% 187.32 18.37 0.97 000617.SZ 中油资本 5.94 9.2% 750.94 15.24 0.75 600390.SH 五矿资本 4.51 5.1% 202.86 8.16 0.48 600061.SH 国投资本 6.26 4.7% 402.22 17.07 0.81 600901.SH 江苏金租 5.39 4.5% 234.81 8.94 1.39 000563.SZ 陕国投A 3.07 3.7% 157.00 14.07 0.92 600120.SH 浙江东方 3.81 3.3% 130.13 26.83 0.83 000987.SZ 越秀资本 5.57 3.1% 279.45 11.63 0.98 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2024/4/19） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 0966.HK 中国太平 HKD 6.39 2.4% 229.66 4.27 0.29 HUIZ.O 慧择 USD 0.61 1.6% 0.30 3.05 0.53 WDH.N 水滴公司 USD 1.22 0.9% 4.66 19.72 0.72 3360.HK 远东宏信 HKD 5.56 -1.9% 239.92 3.51 0.43 2588.HK 中银航空租赁 HKD 61.90 -2.6% 429.59 7.20 0.96 1299.HK 友邦保险 HKD 47.20 -2.9% 5,304.33 18.03 1.65 TIGR.