国债期货行情分析
国债期货主力合约走势
- 上周，30年期国债期货主力合约2603合约下跌1.73%至112.51，10年期国债期货主力合约2603合约变动不大至107.87，5年期国债期货2512合约微涨0.01%至105.76，2年期国债期货2512合约上涨0.04%至102.42。
国债期货成交持仓
- 成交量方面，30年期国债期货日均成交150,455手，较上周增加8160手；10年期国债期货日均成交101,358手，较上周减少31,250手；5年期国债期货日均成交73,177手，较上周减少20,366手；2年期国债期货日均成交32,320手，较上周减少10,101手。
- 持仓量方面，30年期国债期货持仓量168,560手，较上周减少78手；10年期国债期货持仓量237,153手，较上周增加2673手；5年期国债期货持仓量142,695手，较上周减少1871手；2年期国债期货持仓量66,461手，较上周减少805手。上周T合约持仓上行，其他品种持仓下行。
国债期货期现指标
- 基差方面，TL2603、T2603、TF2603、TS2603分别为0.43、0.11、-0.11、-0.03，较上周变化分别为30.06、0.02、-0.07、-0.01。
- 隐含利差方面，TL2603、T2603、TF2603、TS2603分别为0.94BP、1.27BP、-1.79BP、-3.04BP，较上周变化分别为0.31BP、0.23BP、-1.73BP、-1.01BP。
- 各品种IRR分别为1.72%、1.39%、1.83%、1.56%。
移仓与跨期价差跟踪
- 当前TL、T、TF、TS合约跨期价差2603-2606分别为-0.16、-0.02、-0.01、-0.01，较上周变化-0.03、0.05、0.01、0.03。TL合约跨期价差下行，其他品种跨期价差走阔，03合约流动性比06合约强。
国债期货跨品种价差
- 10-2Y利差达到37.31BP，较上周变化2.64BP；10-5Y利差达到17.81BP，较上周变化0.86BP；5-2Y利差达到19.5BP，较上周变化1.78BP。
- 30-10Y利差达到56.17BP，较上周变化-9.18BP；30-5Y利差达到73.98BP，较上周变化10.04BP；30-2Y利差达到93.48BP，较上周变化11.82BP。
宏观经济基本面
- 11月PMI供需回升，制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点；非制造业PMI环比回落0.6%至49.5%。
- 10月通胀数据延续好转，CPI同比由负转正至0.2%，PPI同比-2.1%，降幅收窄。
- 10月金融数据弱于预期，新增社融规模8150亿元，同比少增5970亿元；新增贷款规模2200亿元，同比少增2800亿元。
- 10月出口增速回升，同比增长-1.1%，对美出口影响不显著，对东盟出口同比11.0%。
- 10月工业增加值环比季调为0.17%，显著低于前值；从产品产量来看，粗钢、水泥负增长幅度扩大，智能手机增速转负。
- 10月消费分项有起有落，多数门类有所好转，高基数耐用品增速有所下滑。
- 10月固定资产投资仍偏弱，降幅有所扩大，制造业、地产、基建增速均有进一步下行。
- 消费高频数据显示，地产销售同比回落，汽车销售增速下滑。
- 出口高频数据显示，出口增速回落但具有韧性，中国出口品需求具有粘性，产品仍然具有竞争力。
政策与资金面
- 央行重启公开市场买卖债券工具，恢复公开市场国债买卖操作。
- 本轮贸易战进程复杂，关税政策面临多重不确定性，中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡举行第五轮经贸磋商，就多项关键经贸议题达成初步共识。
- 公开市场操作方面，央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。
- 主要资金利率方面，存款类机构质押式回购利率1天期均值为1.3%，7天期均值为1.44%；同业存单发行利率有所上行。
- 资金利差方面，11月DR007-OMO利差维持在（0BP，10BP)区间，R007-DR007利差处于季节性低位。
研究结论
- 国债期货主力合约走弱，曲线延续走陡。
- 宏观经济数据显示，经济总量压力边际上有所上升，信贷数据亦指向这一点。
- 结构性亮点是耐用消费品之外的一般消费、服务消费的初步回暖，物价变化带来的实际利率下降和消费好转可以相互促进。
- 短板仍将是固定资产投资和地产销售。
- 出口增速回落但具有韧性，中国出口品需求具有粘性，产品仍然具有竞争力。
- 政策与资金面维持宽松态势，央行重启公开市场买卖债券工具，资金利率走低。
