多个创新药逐渐进入商业化兑现阶段，后续产品管线潜力较高

2024年04月21日泽璟制药-U(688266.SH) 证券研究报告 多个创新药逐渐进入商业化兑现阶段,后续产品管线潜力较高 事件：公司公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入3.86亿元，同比增长27.83%；实现归母净利润-2.79亿元；实现扣非后归母净利润-3.49亿元。2024Q1实现营业收入1.08亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润-0.39亿元；实现扣非后归母净利润-0.43亿元。999563367 多个创新药逐渐进入商业化兑现阶段。目前公司已有多纳非尼、重组人凝血酶获批上市，在研产品中JAK抑制剂杰克替尼有望于2024年获批上市，重组人促甲状腺激已在Pre-BLA阶段，上述创新药逐渐进入商业化兑现阶段。多纳非尼方面，其于2023年实现3.84亿元的销售额，同比增长27.14%；重组人凝血酶方面，公司已授权远大辽宁作为重组人凝血酶在大中华区的独家市场推广服务商，考虑到远大辽宁在止血、麻醉镇痛及创面管理等领域的领先地位，2024年重组人凝血酶在国内的放量值得期待；杰克替尼方面，骨髓纤维化适应症于2022年递交NDA申请有望于2024年获批上市，重症斑秃3期已完成入组，中重度特应性皮炎和强直性脊柱炎3期临床正在顺利推进中；重组人促甲状腺激素方面，公司已向CDE递交Pre-BLA沟通交流申请。 早期创新药管线储备较多，后续产品管线潜力较高。目前公司还有8个产品处在1、2期临床阶段，早期创新药管线储备较多。其中，市场关注度较高的针对DLL3表达肿瘤的三特异性抗体（CD3×DLL3×DLL3）注射用ZG006已在1/2期临床中，其他管线中KRAS G12C选择性共价抑制剂、PD-1/TIGIT双特异性抗体、LAG-3/TIGIT双特异性抗体、VEGF/TGF-β双功能抗体融合蛋白、Toll样受体8（TLR8）激动剂、泛KRAS抑制剂等的早期临床也在有序推进中，后续产品管线潜力较高。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 连国强分析师SAC执业证书编号：S1450523020002liangq@essence.com.cn 相关报告 核心产品进入兑现期，管线丰富度不断提升2023-08-27 创新药平台型新龙头崛起，核心管线进入兑现期2023-07-31 投资建议：我们预计公司2024年-2026年的收入分别为6.96亿元、13.67亿元、23.59亿元，净利润分别为-2.14亿元、0.78亿元、3.87亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，根据DCF模型给与6个月目标价64.20元，维持买入-A级投资评级。 风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，产品销售不及预期的风险。 1.附录 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034