电解铝外销量翻倍，中孚铝业完成并表

公司业绩及业务亮点

2023年业绩概览：

• 营收与净利润增长：公司2023年实现营收187.93亿元，同比增长7.29%，归母净利润11.59亿元，同比增长10.40%。
• 季度表现：第四季度，营收达到51.50亿元，同比增长43.56%，归母净利润3.65亿元，同比增长452.53%。

完成业绩承诺：

• 成功完成《重整计划》设定的三年归母净利润合计不低于28亿元的目标，三年累计净利润总额为28.65亿元。

主要业务亮点：

• 电解铝业务：2023年电解铝产量和销量均实现了114%的增长，单位毛利润达到3,625元/吨。
• 铝加工产品：产量轻微下降3%，销量减少4%，单位加工费3,499元/吨，单位毛利润2,214元/吨。
• 中孚铝业股权变更：已完成对中孚铝业25%股权的收购，持股比例提升至76%，增强公司电解铝产能，总并表产能达75万吨，权益产能增至63万吨。

风险与挑战

• 市场需求不确定性：铝价可能因需求不及预期而波动。
• 市场竞争加剧：可能导致产品毛利率下滑。

投资建议

• 盈利预测调整：预计2024-2026年收入分别增长40.48%、8.23%、2.91%，净利润分别增长70.67%、10.48%、11.31%。
• 估值与评级：当前市盈率为8.0/7.2/6.5倍，鉴于公司在电解铝行业中的独特优势——仍有潜力增加权益产能，维持“买入”评级。

结论

公司2023年的业绩显著增长，成功完成《重整计划》设定的目标，特别是在电解铝业务和中孚铝业股权收购方面取得重大进展。虽然面临市场需求和竞争的挑战，但其稳定的盈利能力、改善的资产负债率以及市场地位使其具有长期投资价值，维持“买入”评级。