业绩符合预期，第二成长曲线明确

公司2023年度及2024年第一季度业绩概览

2023年业绩亮点

• 总收入：全年实现228.20亿元人民币，同比增长7.26%。
• 归母净利润：达到43.02亿元人民币，同比增长10.14%。
• 扣非归母净利润：41.41亿元人民币，同比增长21.46%。
• 研发投入：总计投入61.50亿元人民币，其中费用化研发投入49.54亿元。

2024年第一季度业绩

• 营收：59.98亿元人民币，同比增长9.2%。
• 归母净利润：13.69亿元人民币，同比增长10.48%。

创新价值与驱动因素

• 创新药贡献：创新药收入106.37亿元人民币，同比增长22.1%。
• 产品批准与市场准入：3款1类创新药、4款2类新药获批上市，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净3款创新药执行医保价格，推动收入增长。
• 仿制药表现：第二批集采产品销售额减少7.02亿元，第七批集采产品销售额减少9.11亿元。

研发与产品线布局

• 肿瘤领域：ADC平台拥有11个差异化ADC分子，包括SHR-A1811、SHR-A1904、SHR-A1921等处于不同临床阶段。
• 代谢领域：多个产品处于NDA和三期阶段，如瑞格列汀、HR系列药物。
• 风湿免疫领域：夫那奇珠单抗、艾玛昔替尼等产品处于NDA和三期阶段。
• 大慢病领域：心血管、抗感染、眼科、呼吸、疼痛、肾病等多领域布局，包括奥特康唑、泰吉利定等产品。

国际化进展

• 对外许可交易：达成5项交易，总金额超过40亿美元。
• 临床试验：开展近20项国际临床试验，包括ADC、PVRIG-TIGIT双抗等产品。
• 资格认定：SHR-A2009获美国FDA快速通道资格，Edralbrutinib片获孤儿药资格。

盈利预测与评级

• 收入预测：24-26年分别增长至256.5、301.3、378.3亿元。
• 净利润预测：24-26年分别增长至50.6、63、84.5亿元。
• 估值：PE分别为52.6、42.2、31.5倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 临床失败风险
• 竞争加剧风险
• 销售不及预期风险
• 行业政策风险