2023年年报点评：重点项目推进顺利，进一步加强营销和线上导流

公司2023年营收同比增长13.19%，归母净利润同比增长264.14% 4月19日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入122.24亿元，同比增长13.19%，实现归母净利润7.09亿元，折合成全面摊薄EPS为0.62元，同比增长264.14%，实现扣非归母净利润6.36亿元，上年同期为-0.10亿元，扭亏为盈。 单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入29.59亿元，同比增长26.80%，实现归母净利润0.61亿元（上年同期为-2.20亿元，扭亏为盈），折合成全面摊薄EPS为0.05元，实现扣非归母净利润0.46亿元。 公司2023年综合毛利率上升3.55个百分点，期间费用率下降2.94个百分点 2023年公司综合毛利率为41.84%，同比上升3.55个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为43.97%，同比上升6.35个百分点。 2023年公司期间费用率为29.68%，同比下降2.94个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.16%/12.14%/2.38%，同比分别变化-0.59/-2.31/-0.04个百分点。4Q2023公司期间费用率为35.14%，同比下降5.99个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.74%/12.63%/2.77%，同比分别变化-1.99/-4.37/ +0.37个百分点。 重点项目推进顺利，进一步加强营销和线上导流 2023年底，王府井奥莱UPTOWN、金街喜悦购物中心项目先后开业，截至2023年末，公司共运营78家大型综合零售门店，总经营建筑面积519.1万平方米。 公司加强重点品类经营，2023年主业门店共调整品牌6041个，综合调整率38%，其中新进品牌2601个，首店441个。营销方面，2023年公司开展启新季、绿动生活节、925美好生活节等节日营销，以及航天玉小兔、当国宝遇见国宝等IP营销，2023年集团客流同比增长43.9%。同时，线上渠道对实体销售的引流作用进一步增强，2023年线上业务营销导流同店同比提升73.6%。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司超市业态相对承压，鉴于未来业内竞争有可能进一步加剧，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测29%/30%至0.72/0.81元，新增对公司2026年EPS的预测0.89元。公司主业门店持续调改升级，客流恢复情况良好，维持“买入”评级。 风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，消费复苏进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2023年公司主营业务分业态情况 表2：2023年公司主营业务分地区情况 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q1-2023Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q1-2023Q4）