重点项目进展顺利，加大营销投放力度

公司1Q2023营收同比增长9.66%，归母净利润同比减少25.00% 4月28日，公司公布2023年一季报：1Q2023实现营业收入20.54亿元，同比增长9.66%，实现归母净利润1.32亿元，折合成全面摊薄EPS为0.17元，同比减少25.00%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比减少26.72%。 公司1Q2023综合毛利率上升2.35个百分点，期间费用率上升6.24个百分点 1Q2023公司综合毛利率为46.14%，同比上升2.35个百分点。 1Q2023公司期间费用率为34.28%，同比上升6.24个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为28.42%/2.46%/3.41%，同比分别变化+4.39/-0.26/+2.11个百分点。 重点项目进展顺利，加大营销投放力度 2022年11月9日，武商梦时代开业，是全球最大商业体，引入品牌超660家，定位“家庭欢聚为主题的社交平台”，聚合购物中心、室内主题乐园、冰雪乐园和“楚风汉味”美食街，涵盖健康管理中心、文创复合空间等项目。2023年4月28日，南昌武商MALL开业，引入品牌300余家（包括26大重奢名品），其中45%的品牌首进南昌。 公司两大商业体依次顺利开业，有利于公司充分受益于线下客流回暖，提高公司收入空间。同时，公司不断优化门店质量，加大营销投放力度。线上方面，公司持续推广直播营销，培养主播团队，实现直播全时段、全品类、全覆盖。因此，从收入端角度看，公司1Q2023收入有较好的同比增长，但鉴于新开店需要较多营销投放，1Q2023公司销售费用率有一定同比提升，从而对公司利润端表现有一定不利影响。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司1Q2023年利润表现不及此前我们预期，主要是由于公司营销投放力度超我们预期，鉴于公司未来销售费用仍有一定不确定性，且武商梦时代开业后产生较大折旧费用，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测12%/20%/22%至0.40/0.53/0.71元。公司在武汉等地区竞争地位较为稳固，重点项目进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代销售表现低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司1Q2023归母净利润同比减少25.00% 表2：公司1Q2023净利率较上年同期下降2.97个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q2-2023Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q2-2023Q1）