公司信息更新报告：2023年业绩逐季向好，看好越南产能有序落地

伟星股份（002003.SZ） 2024年04月19日 投资评级：买入（维持） 2023年业绩逐季向好，看好越南产能有序落地 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）吴晨汐（联系人） 当前股价(元) 11.88 2023年业绩逐季向好，看好越南产能有序落地，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 12.07/8.52 2023年实现营收39.07亿元（同比+7.7%），归母净利润5.58亿元（同比+14.2%）， 总市值(亿元) 138.91 扣非归母净利润5.33亿元（同比+12.7%）。2023年业绩逐季改善，恢复态势优 流通市值(亿元) 103.46 于同行；2024年越南工厂投产，正有序安排客户参观、验厂，陆续进行接单生 总股本(亿股) 11.69 产，期待后续越南产能陆续爬坡；长期来看，公司基于自身竞争优势，持续丰富 流通股本(亿股) 8.71 品类、布局海外产能并加强智能制造，逆势扩张强化核心竞争力，有望持续抢占 近3个月换手率(%) 48.32 YKK份额，提升国际影响力，未来业绩有望稳步增长，我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.57/7.48/8.48亿元 股价走势图 （2024-2025年前值：6.46/7.28亿元），对应EPS为0.56/0.64/0.73元，当前股价 伟星股份 沪深300 对应PE为21.1/18.6/16.4倍，维持“买入”评级。 日期2024/4/19 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-042023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《辅料龙头产能叠加品类扩张，国际份额提升可期—公司首次覆盖报告》 -2024.4.1 2023年拉链、纽扣业务量价齐升，实现逆势增长；国际收入占比逐年提升分产品看，（1）拉链：2023年实现营收21.43亿元，同比+6.8%；毛利率为41.01% （同比+3.0pct），销量/单价分别同比+5.7%/+1.1%。（2）纽扣：2023年实现营收 16.00亿元，同比+9.0%；毛利率为42.21%（同比+1.0pct），销量/单价分别同比 +4.6%/+4.1%。（3）其他服装辅料：2023年营收1.16亿元，同比+8.8%，收入占比为2.96%（同比+0.03pct）。分地区看，国内/国际分别实现营收26.96/12.10亿元，同比+7.23%/+8.67%，国际收入占比提升0.28pct至30.98%。 盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平，维持高分红比例 盈利能力：2023年毛利率为40.92%（同比+1.9pct），主要系订单结构变化、大 宗价格持续下降所致；期间费用率为23.97%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.01/-0.1/+1.0pct；综上，归母净利率14.29%，同比 +0.8pct。营运能力：存货周转天数同比基本持平，应收账款周转天数同减1天。 分红：公司维持高分红回报股东，2023年拟派发现金红利0.45元/股，现金分红 比例达94.3%，并且核定2024年中期在不超过净利润60%的前提下进行分红。 风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,628 3,907 4,507 5,156 5,857 YOY(%) 8.1 7.7 15.4 14.4 13.6 归母净利润(百万元) 489 558 657 748 848 YOY(%) 8.9 14.2 17.7 13.8 13.5 毛利率(%) 39.0 40.9 40.9 40.9 40.9 净利率(%) 13.5 14.3 14.6 14.5 14.5 ROE(%) 16.6 12.7 13.0 13.7 14.3 EPS(摊薄/元) 0.42 0.48 0.56 0.64 0.73 P/E(倍) 28.4 24.9 21.1 18.6 16.4 P/B(倍) 4.8 3.2 2.8 2.6 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2023年业绩逐季向好，逆势扩张强化核心竞争力3 1.1、分产品看：拉链、纽扣业务量价齐升，实现逆势增长3 1.2、分地区看：随着国际化生产基地持续布局，国际收入占比逐年提升4 2、盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平4 2.1、盈利能力：毛利率稳中有升，降本增效下净利率提升4 2.2、营运能力：运营状况维持良好态势，现金流表现优秀6 3、盈利预测与投资建议6 4、风险提示6 附：财务预测摘要7 图表目录 图1：2023年公司实现收入39.07亿元（+7.67%）3 图2：2023Q1-4收入同比-3.6%/+2.34%/+8.7%/+23.8%3 图3：2023年公司归母净利润为5.58亿元（+14.16%）3 图4：2023Q1-4归母净利润增速逐季向好3 图5：2023年拉链、纽扣业务逆势增长4 图6：2023年收入结构总体稳定4 图7：2023年拉链/纽扣毛利率持续提升5 图8：2023年国内/国际毛利率持续提升5 图9：2023年公司期间费用率提升1.4pct5 图10：公司2023年毛、净利率稳步提升5 图11：2023年存货周转天数基本持平6 图12：2023年应收账款周转天数同比减少1天6 表1：2023年拉链、纽扣业务实现逆势增长（单位：亿元）4 表2：2023年境内/境外收入逆势同比增长7.23%/8.67%（单位：亿元）4 表3：2023年拉链、纽扣毛利率分别同比+3.0/+1.0pct（单位：亿元）5 1、2023年业绩逐季向好，逆势扩张强化核心竞争力 2023年公司实现收入39.07亿元（同比+7.67%），归母净利润5.58亿元（同比 +14.16%），扣非归母净利润5.33亿元（同比+12.69%），2023年行业去库存叠加海内外终端需求疲软，公司业绩逐季向好，恢复态势好于行业。 分季度看，2023Q1-Q4收入分别为6.97/11.32/10.76/10.02亿元，同比 -3.60%/+2.37%/+8.68%/+23.77%；2023Q1-Q4归母净利润分别为0.54/2.48/2.30/0.26 亿元，同比-17.74%/+0.64%/+10.57%/+0.57亿元。 图1：2023年公司实现收入39.07亿元（+7.67%）图2：2023Q1-4收入同比-3.6%/+2.34%/+8.7%/+23.8% 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 201820192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 营业收入（亿元）同比增速（右） 1250% 1040% 30% 820% 610% 40% -10% 2-20% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0-30% 营业收入（亿元）同比增速（右） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2023年公司归母净利润为5.58亿元（+14.16%）图4：2023Q1-4归母净利润增速逐季向好 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 201820192020202120222023 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 -150% -200% 归母净利润（亿元）同比增速（右）归母净利润（亿元）同比增速（右） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.1、分产品看：拉链、纽扣业务量价齐升，实现逆势增长 拉链：2023年营收21.43亿元，同比+6.8%，收入占比为54.85%（同比-0.4pct），量价拆分来看，销量/单价分别同比+5.7%/+1.1%； 纽扣：2023年营收16.00亿元，同比+9.0%，收入占比为40.95%（同比+0.5pct），量价拆分来看，销量/单价分别同比+4.6%/+4.1%； 其他服装辅料：2023年营收1.16亿元，同比+8.8%，收入占比为2.96%（同比 +0.03pct）。 拉链18.36 54.71% 20.06 55.29% 21.43 54.85% 6.82% -0.44pct 16.70% +0.13pct 纽扣13.91 41.44% 14.68 40.47% 16.00 40.95% 8.95% +0.48pct 15.04% -0.49pct 其他服装 0.81 2.41% 1.06 2.93% 1.16 2.96% 8.79% +0.03pct 43.19% +0.55pct 其他业务0.48 1.44% 0.48 1.31% 0.48 1.24% 1.93% -0.07pct 0.56% -0.20pct 合计33.56 100.00% 36.28 100.00% 39.07 100.00% 7.67% 16.42% - 表1：2023年拉链、纽扣业务实现逆势增长（单位：亿元） 2021 2022 2023 VS2022 变动 VS2021 变动 收入 占比 收入 占比 收入 占比 绝对值 比率变动 绝对值 比率变动 辅料 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2023年拉链、纽扣业务逆势增长图6：2023年收入结构总体稳定 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 100% 20192020202120222023 80% 60% 40% 20% 0% 201820192020202120222023 拉链纽扣拉链纽扣其他服装辅料其他业务 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、分地区看：随着国际化生产基地持续布局，国际收入占比逐年提升 国内：2023年国内实现收入26.96亿元，同比+7.23%，占比69.02%。国际：2023年国际实现收入12.10亿元，同比+8.67%，占比30.98%。 表2：2023年境内/境外收入逆势同比增长7.23%/8.67%（单位：亿元） 2021 2022 2023 VS2022 变动 VS2021 变动 收入 占比 收入 占比 收入 占比 绝对值 比率变动 绝对值 比率变动 国内 24.47 72.92% 25.15 69.31% 26.96 69.02% 7.23% -0.28pct 10.19% -3.90pct 国际 9.09 27.08% 11.14 30.69% 12.10 30.98% 8.67% +0.28pct 33.19% +3.90pct 合计 33.56 100.00% 36.28 100.00% 39.07 100.00% 7.67% 16.42% - 数据