钢矿铁合金周报
报告类型 钢矿铁合金周报 日期 2024年4月19日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2410 3675 回调后偏强震荡 粗钢产量调控+增发国债资金使用项目加快落地+成材延续去库+需求保持韧性+钢厂亏损幅度明显收窄+钢厂复产预期升温+钢铁原燃料价格明显反弹需要与产业链下游供需相协调+钢材成本被明显推升+钢铁原燃料价格明显反弹+钢材成本支撑明显较强+钢厂亏损幅度或再度走扩影响其复产积极性和节奏 HC2410 3835 回调后偏强震荡 粗钢产量调控+增发国债资金使用项目加快落地+成材延续去库+需求保持韧性+钢厂亏损幅度明显收窄+钢厂复产预期升温+钢铁原燃料价格明显反弹需要与产业链下游供需相协调+钢材成本被明显推升+钢铁原燃料价格明显反弹+钢材成本支撑明显较强+钢 厂亏损幅度或再度走扩影响其复产积极性和节奏 I2409 871 震荡偏强 五大钢材品种库存连续5周回落+钢厂盈利率达到48.48%+日均铁水产量连续3周明显回升+钢厂提产动力更为充足+到港量高位上行但发运量明显回落+港库处于高位但有回落迹象+钢厂库存处 于年内低位，五一假期临近或有补库可能 J2409 2308 回调后 偏强震荡 钢铁原燃料价格明显反弹需要与产业链下游供需相协调+钢厂亏损幅度或再度走扩影响其复产积极性和节奏+低产量影响仍在 JM2409 1802.5 回调后 偏强震荡 钢铁原燃料价格明显反弹需要与产业链下游供需相协调+钢厂亏损幅度或再度走扩影响其复产积极性和节奏+二季度供应回落预期仍在 SF406 6694 震荡偏强 五大钢材品种库存连续回落+钢厂利润明显修复+日均铁水产量连续3周明显回升+需求边际好转+硅铁企业开工率小幅回升+库存处于低位+钢厂库存低位，钢招量将有所增长+成本支撑上移 SM409 6536 震荡偏强 五大钢材品种库存连续回落+钢厂利润明显修复+日均铁水产量连续3周明显回升+基建项目推进下螺纹钢需求或迎来释放+锰硅需求边际好转+全面亏损且亏损加剧背景下企业或将持续低产量+锰矿价格显著抬升，焦炭提涨，成本支撑上移 套利跨期 RB10-01 14 —— —— I09-01 42.5 —— —— J09-01 -22.5 —— —— JM09-01 -0.5 —— —— SF06-09 -130 —— —— SM06-09 -92 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.2193 —— —— HC-RB 160 —— —— J/JM 1.2804 —— —— SF-SM 288 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2410合约，铁矿石、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅为2409合约。 单边逻辑依据： RB2410、HC2410回调后偏强震荡逻辑： 在粗钢产量调控和增发国债资金使用项目加快落地等消息面利好指引下，叠加成材延续去库、需求保持韧性、钢厂亏损幅度明显收窄、钢厂复产预期升温、钢铁原燃料价格明显反弹、钢材成本被明显推升等基本面因素影响，黑色金属商品价格特别是钢铁原燃料价格明显反弹，铁矿石、焦炭、焦煤期货主力合约分别收复2月20日、3月4日和1月5日以来跌幅，但热卷、螺纹钢期货主力合约表 现相对迟缓，仅分别收复3月5日和3月11日以来跌幅。 短期钢铁原燃料价格的快速反弹，一方面给钢材价格提供了较强的成本支撑，另一方面也将导致明显收窄的钢厂亏损幅度再度走扩的可能性较大，从而影响钢厂复产的积极性和节奏。从2个月左右的中期行情来看，钢铁原燃料价格快速反弹需要与产业链下游供需相协调，短期黑色金属商品价格回调整理后再寻找方向，符合产业链相关主体需要时间来消化吸收基本面变化的逻辑。 预计后市钢材价格或将在回调整理后偏强震荡运行，建议前期买入保值或投资策略逢高适当止盈，或在回调整理后尝试波段买入保值或投资的短周期策略。 I2409震荡偏强逻辑： 消息面上，发改委将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，对发现的问题及时纠偏整改，进一步压实地方主体责任，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。项目推进下，基建用钢需求或将迎来释放，市场信心明显提振。 基本面上，需求延续好转，日均铁水产量连续三周均有较为明显的增长，随着需求的持稳，钢材总库存连续5周回落，回归正常区间，钢材高库存压力明显 缓解，同时，钢厂盈利率恢复至48.48%，创下2023年9月以来新高，预计近期钢厂提产动力将进一步增长。供应端，虽然本周到港量高位上行，港口库存再度增长，但发运量出现明显回落，预计未来半月的到港量将自高位回落，港口库存也将进入下行区间，铁矿供应出现边际转弱趋势。库存方面，钢厂进口矿可用天数维持在21天不变，处于年内较低水平，2024年的钢厂铁矿库存整体较去年有明显增长，随着五一假期临近，预计钢厂将进入原料补库阶段。 整体来看，需求延续好转，短期供应呈现边际转弱趋势，在高炉复产与基建 项目落地提振需求的预期之下，预计近期矿价将维持偏强运行。SF406、SM409震荡偏强逻辑： 硅铁：需求端，钢材库存连续5周回落，钢厂利润明显修复，预计后期钢厂复产节奏预计将有所提速，尤其是热卷、中厚板等，产量或将迎来超预期增长，硅铁需求有所支撑。供应方面，本周硅铁产量与开工率调头小幅回升，随着利润的明显修复，预计硅铁生产企业将逐步提产。硅铁库存持续去化，现已处于低位，且钢厂硅铁库存可用天数同样处于低位，随着需求的修复，钢招量或将迎来增长。在需求边际好转与库存低位的影响下，预计近期硅铁价格将偏强运行。 锰硅：需求端，钢材库存连续5周回落，钢厂利润明显修复，预计后期钢厂复产节奏预计将有所提速。随着天气转暖与万亿国债项目的加速推进，前期始终低迷的螺纹钢、线材等建筑钢材的需求可能也将迎来释放，锰硅需求出现好转趋势。供应端，锰硅企业产量与开工率小幅回升，但在全面亏损且亏损程度加剧的背景下，锰硅企业生产积极性不强，后续提产动力不足，低产量的状态或将维持较长时间。成本端，锰矿价格明显上涨，焦炭提涨落地，且中期来看低产量下焦炭价格或将持续反弹，预计后期锰硅成本支撑将再度上移。整体来看，在需求回暖与成本支撑上移的影响之下，预计近期锰硅价格偏强运行。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：4月19日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格延续上涨（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+50至+80元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+50至+120元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：4月19日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续3周回升（环比+0.54个百分点至84.59%）；4月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自3月上旬以来新高、去年9月下旬以来次高小幅回落（较3月下旬环比-1.00万吨或0.47%至211.18万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：4月19日当周全国日均铁水产量连续3周回升，再创去年12月下旬以来新高（环比+1.47万吨或0.65%至 226.22万吨）；4月19日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率自2月初以来新高连续3周回落（环比-1.48个百分点至49.07%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：4月19日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为明显回升（环比+7.92万吨或3.77%至217.87万吨），全国主要热卷钢厂周产量转为回升（环比+1.82万吨或0.57%至323.15万吨）；4月19日全国主要钢厂螺纹钢库存自2021年4月下旬以来新高连续5周回落，至2月中旬前水平（环比-22.18万吨或7.86%至259.93万吨），全国热轧板卷钢厂库存连续4周回落后转为小幅回升（环比 +0.14万吨或0.16%至87.97万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：4月19日35个城市螺纹钢社会库存自2022年4月中旬以来新高连续6周回落（环比-41.53万吨或5.21%至754.86万吨），33个城市热卷社会库存连续3周回落，至2月中旬水平（环比 -2.45万吨或0.74%至329.89万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-3月份全国房地产开发投资完成额同比-9.5%（降幅较1-2月份扩大0.5个百分点）；1-3月份全国汽车产量同比+5.3% （增幅较1-2月份扩大0.9个百分点）；1-3月份全国金属切削机床产 量同比+9.3%（增幅较1-2月份明显收窄10.2个百分点）；1-2月份全 国造船完工量同比+95.4%（增幅较去年1-12月份大幅走扩83.6个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：4月19日当周全国螺纹钢表观消费量自去年11月中旬以来新高回落（环比-5.01万吨或1.75%至281.58万吨），全国热卷表观消费量连续2周回落（环比-2.14万吨或0.65%至325.46万吨）；4月19日当周螺纹钢2410合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周明显走扩，创去年9月15日以来10月合约盘面利润新低（环比-33.0元/吨至-172.6元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：4月19日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利转为收窄（环比-17.2元/吨至28.4元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为亏损幅度连续3周明显收窄（环比+60.0元/吨至-22.2元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：或将在回调整理后偏强震荡运行，建议前期买入保值或投资策略逢高适当止盈，或在回调整理后尝试波段买入保值或投资的短周期策略 在粗钢产量调控和增发国债资金使用项目加快落地等消息面利好指引下，叠加成材延续去库、需求保持韧性、钢厂亏损幅度明显收窄、钢厂复产预期升温、钢铁原燃料价格明显反弹、钢材成本被明显推升等基本面因素影响，黑色金属商品价格特别是钢铁原燃料价格明显反弹，铁矿石、焦炭、焦煤期货主力合约分别收复
