钢矿铁合金周报
报告类型 钢矿铁合金周报 日期 2023年11月17日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukaihang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2401 3929 回调后 偏强震荡 开工率、产能利用率和日均铁水产量继续回落+钢材库存持续走低+铁矿石市场保供稳价 HC2401 4012 回调后偏强震 荡 开工率、产能利用率和日均铁水产量继续回落+钢材库存持续走低+铁矿石市场保供稳价 I2401 952 震荡偏弱 铁水产量持续回落+钢材五大品种总产量小幅回升+电炉开工率、产能利用率持续上行+上周到港量、发货量有所回落+本周港口库存调头回落+钢厂盈利率有所修复，开始小幅补库+发改委、大商 所采取限产提保等措施加强铁矿石期货监管+投机情绪转冷 J2401 2649 回调后偏强震 荡 钢厂补充焦炭库存+焦炭现货提涨+独立焦化厂日均产量走低+铁矿石市场保供稳价 JM2401 2044.5 回调后偏强震 荡 钢厂和焦化厂补充炼焦煤库存+焦炭现货提涨+独立焦化厂日均产量走低+铁矿石市场保供稳价 SF402 7124 震荡运行 硅铁产量与开工率有所回升+钢材五大品种总产量略有回升，钢厂减产步伐缓慢+冬季环保限产下，未来需求或将回落+新一轮钢 招情绪偏弱，数量、价格均不及预期 SM402 6672 震荡运行 锰硅产量与开工率有所回升+钢材五大品种总产量略有回升，钢厂减产步伐缓慢+冬季环保限产下，未来需求或将回落+新一轮钢招情绪偏弱，数量、价格均不及预期 套利跨期 RB01-05 -13 —— —— I01-05 47 —— —— J01-05 69 —— —— JM01-05 92 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.1271 —— —— HC-RB 83 —— —— J/JM 1.2957 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2401合约。 单边逻辑依据： RB2401、HC2401回调后偏强震荡逻辑： 在充分吸收前期发行万亿元特别国债、新增地方债额度提前下达、对城中村改造和保障房融资额度将达万亿元等一系列政策利好因素之后，尽管开工率、产 能利用率和日均铁水产量继续回落，钢材库存持续走低，但国家发改委针对近期铁矿石价格异动上涨情况派员赴大商所研究加强铁矿石市场监管工作，或将对近期不断走高的黑色系商品期货采取降温措施。预计后市黑色系商品期货或有阶段性回调整固，建议以回调后偏强震荡思路操作。 I2401震荡偏弱逻辑： 监管压力抑制市场投机情绪，叠加需求进一步回落，短期矿价或将震荡偏弱。消息面上，11月15日，发改委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加 强铁矿石市场监管工作。此外，自2023年11月17日交易时（即11月16日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2401、I2402、I2403、I2404和I2405合约上单日开仓量不得超过500手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。自2023年11月20日（星期一）结算时起，大商所针对铁矿石期货合约投机交易保证金水平由13%调整为15%。随后，各期货公司纷纷跟进做出相应调整。监管压力下，市场投机情绪转冷，后续仍需提防进一步的政策风险。 消息面上，需求端，铁水日均产量再度回落，在冬季环保限产的影响下，铁水产量将进一步回落，但由于钢厂利润有明显修复（本周盈利率达29.00%，环比增加8.22个百分点），减产压力有所减弱。从钢材五大品种情况来看，本周钢材五大品种总产量小幅调头回升，钢厂冬季减产的步伐缓慢。钢材产量上涨而铁水有所回落的原因在于短流程电炉开工率的上涨，电炉产能利用率已连续6周有所 回升，目前已达到73.19%的年内较高水平，电弧炉钢厂的产能利用率同样连续6周有所回升，达到59.21%。在钢厂减产的背景下，电炉产量的增长或将对高炉炼铁的需求形成一定的冲击。供应端，上周发货量、到港量均有所回落。库存端，本周港口库存调头回落，总体处于5年来低位，钢厂库存小幅上涨至19天，钢厂小幅补库。 目前基本面上，铁矿需求逐步回落，但港库低位给予了较强的价格支撑。消息面上，前期万亿国债增发给予了较强的市场预期，但随着发改委、大商所采取各项措施加强铁矿石期货监管，政策风险之下，市场投机情绪转冷，短期内矿价或将震荡偏弱。 SF402、SM402震荡运行逻辑： 下游需求暂时仍有支撑，但钢招情绪偏弱，且需求有回落趋势，预计后市铁 合金价格或将震荡运行。 硅铁：基本面上，本周硅铁产量与开工率小幅回升，总体处于年内高位。需求端，本周钢材五大品种总产量小幅回升，钢厂减产步伐缓慢，但在冬季环保限产的背景下，后续需求将逐步回落。现货端，新一轮钢招河钢11月75B硅铁招标数量1863吨，10月两次招标数量合计3310吨，较10月减少1447吨，1招标定 价7330元/吨，较上轮下降120元/吨。总体来看，虽然目前下游需求仍有支撑，但钢招情绪偏弱，且需求有进一步回落的趋势，预计后市硅铁价格或将震荡运行。 锰硅：基本面上，本周锰硅产量与开工率有所回升。需求端，本周钢材五大品种总产量小幅回升，钢厂减产步伐缓慢，但在冬季环保限产的背景下，后续需求将逐步回落。现货端，主流钢招定价6730元/吨，环比十月下调270元/吨，略低于市场预期。总体来看，目前需求端仍有支撑，但考虑到钢招情绪偏弱，且需求有进一步回落的趋势，预计后市锰硅价格或将震荡运行。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：11月17日当周主要螺纹钢现货市场价格继续上涨（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+60至+80元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+50至+60元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：11月17日当周全国247家钢厂高炉开工率转为回落并创2月下旬以来新低（环比-1.34个百分点至79.67%）；11月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自1月上旬以来新低有所回升（较10月下旬环比+4.68万吨或2.43%至197.06万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：11月17日当周全国日均铁水产量连续3周回落并创3月中旬以来新低（环比-3.25万吨或1.36%至235.47万吨）；11月17日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率自6月下旬以来新低连续6周回升并创4月底以来最高（环比+4.88个百分点至59.21%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：11月17日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回升（环比+3.88万吨或1.55%至254.86万吨），全国主要热卷钢厂周产量自3月下旬以来新低有所回升（环比+5.06万吨或1.67%至308.44万吨）；11月17日全国主要钢厂螺纹钢库存连续5周回落创2017年12月中旬以来新低（环比-7.55万吨或4.43%至163.00万吨），全国热轧板卷钢厂库存自9月下旬以来新低有所回升（环比 +2.52万吨或2.98%至87.17万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：11月17日35个城市螺纹钢社会库存连续6周下滑再创去年12月底以来新低（环比-11.72万吨或3.08%至368.88万吨），33个城市热卷社会库存自2月中旬以来新高连续5周回落再创6月底以来新低（环比-6.04万吨或2.23%至265.06万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-10月份全国房地产开发投资完成额同比-9.3% （降幅较1-9月份扩大0.2个百分点）；1-10月份全国汽车产量同比 +4.9%（增幅较1-9月份扩大0.3个百分点）；1-10月份全国金属切削 机床产量同比+3.7%（增幅较1-9月份扩大2.1个百分点）；1-10月份 全国造船完工量同比+12.0%（增幅较1-9月份扩大1.4个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：11月17日当周全国螺纹钢表观消费量连续2周回落（环比-4.01万吨或1.44%至274.13万吨），全国热卷表观消费量自4月中旬以来新高连续2周回落（环比-4.50万吨或1.42%至 311.96万吨）；11月17日当周螺纹钢2401合约盘面利润表现为亏损幅度转为震荡收窄（环比+38.7元/吨至-218.7元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢1月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：11月17日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利明显走扩（环比+73.6元/吨至88.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为10月下旬扭亏为盈后连续4周盈利走扩（环比+91.1元/吨至318.9元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：冲高回落阶段，预计后市或回调后偏强震荡 冲高回落阶段，预计后市或回调后偏强震荡。 在充分吸收前期发行万亿元特别国债、新增地方债额度提前下达、对城中村改造和保障房融资额度将达万亿元等一系列政策利好因素之后，尽管开工率、产能利用率和日均铁水产量继续回落，钢材库存持续走低，但国家发改委针对近期铁矿石价格异动上涨情况派员赴大商所研究加强铁矿石市场监管工作，或将对近期不断走高的黑色系商品期货采取降温措施。预计后市黑色系商品期货或有阶段性回调整固，建议以回调后偏强震荡思路操作。 2.2期现基差：11月17日当周螺纹钢基差转为走扩30元/吨，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在90至210元/吨；热卷基差表现为负基差转为收窄23元/吨，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-70至30元/吨 11月17日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2401合约的基差（以下简 称“螺纹钢基差”）转为走扩30元/吨，至151元/吨。预计后市螺纹钢基差以区 间震荡为主，大致波动区间在90至210元/吨。 图19：上海螺纹钢现货与1月合约基差：图20：上海热卷现货与1月合约基差： 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究
