钢矿铁合金周报
报告类型 钢矿铁合金周报 日期 2023年10月27日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukaihang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：肖维 021-60635725 xiaowei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2401 3724 先强后弱 特别国债推出+新增地方债额度将提前下达+以保障性住房为主体的新一轮房改+唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应+日均铁水产量明显回落后开始持稳+钢材五大品种厂内库存和社会库存继 续下滑+表观消费量大致回升至9月下旬水平+上游铁矿石、焦煤、焦炭价格相对偏强+充分消化政策消息面利多后将有所回落 HC2401 3844 先强后弱 特别国债推出+新增地方债额度将提前下达+以保障性住房为主体的新一轮房改+唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应+日均铁水产量明显回落后开始持稳+钢材五大品种厂内库存和社会库存继 续下滑+表观消费量大致回升至9月下旬水平+上游铁矿石、焦煤、 焦炭价格相对偏强+充分消化政策消息面利多后将有所回落 I2401 889.5 震荡偏强 铁水产量调头回升+需求端支撑较强+上周发运量到港量均有所回落+进入四季度发运旺季铁矿石中长期供应趋向宽松+港口库存持续低位+现实端基本面较强+钢厂盈利率再创年内新低，仍有 控亏减产预期 J2401 2462.5 先强后弱 在消化钢材基本面利多因素后仍面临原料焦煤的涨价乏力行情 JM2401 1821 先强后弱 因山西省对4.3米焦炉去化，在消化钢材基本面利多因素后仍面临涨价乏力行情 SF312 7086 震荡偏强 兰炭、氧化铁皮价格回落，生产成本持续下滑+硅铁需求回升+钢 厂五大品种总产量调头回升+铁水日均产量不降反升+需求端支撑强劲+产量、开工率调头回升+供给较为宽松 SM312 6796 震荡偏强 锰矿价格回调，成本支撑趋弱+锰硅需求回升+钢厂五大品种总产 量调头回升+铁水日均产量不降反升+需求端支撑强劲+产量、开工率调头回升+供给较为宽松 套利跨期 RB01-05 -10 —— —— I01-05 46.5 —— —— J01-05 79.5 —— —— JM01-05 102 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.1866 —— —— HC-RB 120 —— —— J/JM 1.3523 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2401合约。 单边逻辑依据： RB2401、HC2401先强后弱逻辑： 10月24日至27日，伴随着特别国债的推出，以及新增地方债额度将提前下 达的宽松政策暖风劲吹，钢材期货一改此前的疲弱态势，其中螺纹钢期货2401 合约明显反弹超140元/吨。在消息面上，除了特别国债和地方债额度，还有以保障性住房为主体的新一轮房改、唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应等利多消息。从基本面来看，日均铁水产量明显回落后开始持稳，钢材五大品种厂内库存和社会库存继续下滑，表观消费量大致回升至9月下旬水平，供减需稳有利于钢材价格回升，上游铁矿石、焦煤、焦炭价格相对偏强，也从成本支撑方面提供涨价助力。尽管前期特别是国庆长假后两周钢材基本面偏弱，但近期受政策消息面提振钢材价格明显转强。预计后市钢材价格将在充分消化政策消息面利多后有所回落，四季度中后期或再度走强。 I2401震荡偏强逻辑： 铁水产量不降反增，强现实驱动下矿价或将震荡偏强运行 消息面上，大连商品交易所公告，自2023年10月30日交易时（即10月27日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2401和I2405合约上单日开仓量不得超过1000手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超 过2000手。 基本面上，本周日均铁水产量调头回升，环比增长0.29万吨/天至242.73万吨/天，暂缓了前三周的下滑态势，现实端铁水产量维持高位，铁矿石需求依然强劲。供应端，上周发货量、到港量调头回落，但由于1-8月铁矿进口与本土产量双增，且已进入四季度传统发运旺季，长期来看铁矿供应将趋于宽松。库存端，本周钢厂库存可用天数小幅回落，环比下滑1天至18天，港口库存小幅回升，但 总体仍处于5年来较低水平。 由于本周钢厂盈利率进一步下滑，已下跌至16.45%的年内新低，未来钢厂仍有控亏减产的可能，需进一步关注未来铁水产量情况。 现阶段铁矿石基本面偏强，高铁水产量使得需求维持高位，偏低的港口库存又给予了矿价较强的支撑，虽然交易所限仓可能会在一定程度上对价格形成压制，但无法改变强现实逻辑下对矿价的向上驱动，同时叠加宏观政策面国债增发对市场信心的提振，预计后市铁矿价格或将震荡偏强。 SF312、SM312震荡偏强逻辑： 钢厂减产预期转弱，强需求拉动下预计铁合金价格或将震荡偏强运行。 硅铁：本周兰炭、氧化铁皮价格再度回落，硅铁生产成本回落之下成本支撑趋弱。基本面上，本周硅铁产量与开工率调头回升，总体处于年内高位，硅铁需 求量有所回升，钢材五大品种总产量调头回升，高炉日均铁水产量小幅回升，止住了前三周的下跌态势，现实端需求强劲。总体来看，虽然成本支撑趋弱，但需求端仍有较强支撑，或将拉动硅铁价格震荡偏强运行。 锰硅：锰矿价格回调，锰硅生产成本支撑减弱。基本面上，本周锰硅产量与开工率调头回升，总体处于年内高位，供给较为宽松。锰硅需求量有所回升，钢材五大品种总产量调头回升，高炉日均铁水产量小幅回升，止住了前三周的下跌态势，现实端需求强劲。总体来看，成本端支撑趋弱，但需求端仍有较强支撑，或将拉动锰硅价格震荡偏强运行。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：10月27日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格涨幅不一（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+10至+90元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10至+80元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：10月27日当周全国247家钢厂高炉开工率连续2周回升（环比+0.15个百分点至82.49%）；10月中旬重点大中型企业粗钢日均产量转为明显回落并创2月上旬以来新低（较10月上旬环比-4.39万吨或2.11%至203.91万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：10月27日当周全国日均铁水产量自2020年10月初以来新高连续3周回落后转为小幅回升（环比+0.29万吨或0.12%至242.73万吨）；10月27日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续3周回升（环比+1.32个百分点至51.96%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：10月27日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回升（环比+4.51万吨或1.76%至260.77万吨），全国主要热卷钢厂周产量自5月上旬以来次高连续2周回落后转为回升 （环比+3.49万吨或1.13%至312.86万吨）；10月27日全国主要钢厂螺纹钢库存连续2周回落（环比-4.73万吨或2.47%至186.83万吨），全国热轧板卷钢厂库存自7月下旬以来新高、2月初以来次高连续3周回落（环比-2.96万吨或3.23%至88.68万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：10月27日35个城市螺纹钢社会库存连续3周回落创1月上旬以来新低（环比-30.57万吨或6.68%至427.09万吨），33个城市热卷社会库存自2月中旬以来新高连续2周明显回落（环比 -9.45万吨或3.15%至290.20万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-9月份全国房地产开发投资完成额同比-9.1%（降幅较1-8月份扩大0.3个百分点）；1-9月份全国汽车产量同比+4.6% （增幅较1-8月份收窄0.2个百分点）；1-9月份全国金属切削机床产量同比1.6%（此前1-8月份为增长-1.0%）；1-9月份全国造船完工量同比+10.6%（增幅较1-8月份收窄6.3个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：10月27日当周全国螺纹钢表观消费量连续2周明显回升接近恢复至中秋国庆长假前水平后转为小幅回落（环比 -3.76万吨或1.25%至296.07万吨），全国热卷表观消费量自7月下旬 以来新低连续3周回升并创4月中旬以来新高（环比+6.88万吨或2.16% 至325.27万吨）；10月27日当周螺纹钢2401合约盘面利润连续2周亏损幅度收窄后转为扩大（环比-39.8元/吨至-230.5元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢1月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：10月27日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为自2021年6月下旬以来新低连续2周亏损幅度收窄（环比+54.8元/吨至-148.0元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）由小幅亏损转为明显盈利（环比+101.1元/吨至93.4元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：明显反弹阶段，预计后市或先强后弱 明显反弹阶段，预计后市或先强后弱。 10月24日至27日，伴随着特别国债的推出，以及新增地方债额度将提前下 达的宽松政策暖风劲吹，钢材期货一改此前的疲弱态势，其中螺纹钢期货2401 合约明显反弹超140元/吨。在消息面上，除了特别国债和地方债额度，还有以保障性住房为主体的新一轮房改、唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应等利多消息。从基本面来看，日均铁水产量明显回落后开始持稳，钢材五大品种厂内库存和社会库存继续下滑，表观消费量大致回升至9月下旬水平，供减需稳有利于钢材价格回升，上游铁矿石、焦煤、焦炭价格相对偏强，也从成本支撑方面提供涨价助力。尽管前期特别是国庆长假后两周钢材基本面偏弱，但近期受政策消息面提振钢材价格明显转强。预计后市钢材价格将在充分消化政策消息面利多后有所回落，四季度中后期或再度走强。 2.2期现基差：10月27日当周螺纹钢基差转为收窄24元/吨，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在10至140元/吨；热卷基差转
