钢矿铁合金周报

报告类型 钢矿铁合金周报 日期 2023年12月8日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2405 4042 震荡偏强 成本支撑较强+社会库存持续去化+需求仍保持在较好区间+贸易商在手筹码有限 HC2405 4149 震荡偏强 成本支撑较强+社会库存持续去化+需求仍保持在较好区间+贸易商在手筹码有限+热卷表需创2021年5月下旬以来新高+热卷社 会库存连续8周下滑创4月中旬以来新低 I2405 963.5 震荡偏强 铁水产量明显回落+钢材五大品种总产量调头回落但依然处于相对较高水平+上周到港量有所回落、发货量小幅回升+钢厂进入补 库阶段支撑铁矿需求+移仓换月后主力期货合约较现货明显贴水 J2401 2666 涨幅有限 钢材价格重回偏强通道，但焦化厂亏损或导致焦炭减产从而失去成本支撑 JM2405 1990.5 涨幅有限 钢材价格重回偏强通道，但焦化厂亏损或导致焦炭减产对焦煤构成需求压制 SF402 6916 震荡偏强 产量与开工率再度回落，厂家减产加剧+钢材五大品种总产量调头回落但依然处于相对较高水平+即将进入钢厂冬储前补库阶段 +生产成本趋于底部区间+12月钢招情绪转暖 SM402 6462 震荡偏强 产量与开工率再度回落，厂家减产加剧+钢材五大品种总产量调头回落但依然处于相对较高水平+即将进入钢厂冬储前补库阶段 +锰矿价格持续回落，成本中枢下移+12月钢招情绪转暖 套利跨期 RB01-05 -54 —— —— I01-05 50 —— —— J01-05 35.5 —— —— JM01-05 23.5 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.1951 —— —— HC-RB 107 —— —— J/JM 1.3215 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2405合约。 单边逻辑依据： RB2405、HC2405震荡偏强逻辑： 近期钢材产量较11月上中旬再度回升，一方面导致原料价格坚挺甚至再度走高，另一方面导致钢材成本仍居高不下，钢材价格在面临销售淡季的情况下有所回调但成本支撑较强。此外，钢材厂内库存相对平稳，钢材社会库存持续去化，显示下游需求仍保持在较好区间。从库存博弈来看，下游贸易商在冬储前仍保持 库存去化节奏，尽管对后市并不乐观，但贸易商在手筹码有限，无力在成本高企、需求较好、库存去化的钢材市场构成杀跌力量。此外，热卷表需创2021年5月下 旬以来新高，且热卷社会库存连续8周下滑创4月中旬以来新低；钢厂对铁矿石、炼焦煤库存延续小幅补库。预计后市钢材价格或跟随成本震荡偏强，建议短周期以逢低买入保值或投资思路操作，或等待12月中下旬超调之后的反转机会。 I2405震荡偏强逻辑： 基本面上，目前铁水产量持续回落，本周铁水产量环比下滑5.15万吨/天至 229.3万吨/天，钢材五大品种周产量在连续三周上涨后调头回落，但依然处于相对较高水平。上周发货量小幅上涨，到港量有所回落，考虑到运输时间的影响，预计未来两周供应将相对宽松。库存方面，钢厂已经进入冬储前的补库阶段，对铁矿需求形成支撑，最新一期进口矿可用天数增加1天至21天。 总体来看，目前虽然供应相对宽松，但钢厂补库支撑了铁矿需求。与此同时，移仓换月后目前主力合约2405较现货价格明显贴水130-140元/吨左右，短期会推动铁矿价格偏强运行，但仍需警惕监管风险。 SF402、SM402震荡偏强逻辑： 硅铁：基本面上，本周产量与开工率再度回落，硅铁厂家减产范围持续增加。钢材五大品种总产量在连续三周回升后调头回落，考虑到即将进入冬储前钢厂对炉料的补库阶段，未来硅铁需求仍有支撑。现货端，目前已有近十家钢企开启12月招标，总体来看情绪偏暖，其中，河钢75B硅铁定价7100元/吨，11月定价7330元/吨，较11月下降230元/吨，招标数量1710吨，11月招标数量1863吨，较 11月减少153吨。成本端，兰炭价格下滑，各主产区生产成本再度回落，成本中枢进一步下移。总体来看，成本趋于底部区间，但目前减产加剧，钢招情绪偏暖，且冬储补库预期下未来需求仍有支撑，预计后市硅铁价格或将偏强震荡。 锰硅：基本面上，本周锰硅产量与开工率再度回落，锰硅厂家减产范围持续增加。钢材五大品种总产量在连续三周回升后调头回落，考虑到即将进入冬储前钢厂对炉料的补库阶段，未来硅铁需求仍有支撑。现货端，12月钢招开启，目前来看情绪偏暖，其中，山东某钢厂硅锰采购定价6580元/吨，数量4000吨，主流 钢厂硅锰首轮询盘价6500元/吨，等待最终定价。成本端，锰矿价格持续回落，各主产区生产成本随之下滑。总体来看，现阶段锰硅生产成本中枢下移，但考虑到目前减产加剧，钢招情绪偏暖，叠加冬储补库前的需求预期，预计短期锰硅价格或将偏强震荡。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：12月8日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅较大（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+50至+60元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+90至+110元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：12月8日当周全国247家钢厂高炉开工率转为明显回落并创2月中旬以来新低（环比-2.11个百分点至78.75%）；11月下旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回升并收复10月下旬以来大部分降幅（较11月中旬环比+4.70万吨或2.39%至201.61万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：12月8日当周全国日均铁水产量明显走低、连续6周回落并创2月中旬以来新低（环比-5.15万吨或2.20%至229.30万吨）；12月8日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率自6月下旬以来新低连续9周回升并创4月中旬以来最高（环比+1.86个百分点至65.83%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：12月8日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回升（环比+0.22万吨或0.08%至261.12万吨），全国主要热卷钢厂周产量自2022年6月中旬以来新高有所回落（环比 -4.32万吨或1.32%至322.16万吨）；12月8日全国主要钢厂螺纹钢 库存自2017年12月中旬以来新低连续2周回升（环比+5.28万吨或 3.14%至173.60万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为明显回落（环比 -3.75万吨或4.12%至87.31万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：12月8日35个城市螺纹钢社会库存转为回落并创去年12月上旬以来新低（环比-3.04万吨或0.84%至357.23万吨），33个城市热卷社会库存连续8周回落并创4月中旬以来新低（环比 -9.75万吨或3.91%至239.81万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-10月份全国房地产开发投资完成额同比-9.3% （降幅较1-9月份扩大0.2个百分点）；1-10月份全国汽车产量同比 +4.9%（增幅较1-9月份扩大0.3个百分点）；1-10月份全国金属切削 机床产量同比+3.7%（增幅较1-9月份扩大2.1个百分点）；1-10月份 全国造船完工量同比+12.0%（增幅较1-9月份扩大1.4个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：12月8日当周全国螺纹钢表观消费量连续4周回落并创10月中旬以来新低、8月中旬以来次低后有所回升（环比+6.74万吨或2.67%至258.88万吨），全国热卷表观消费量连续3周回升并创2021年5月下旬以来新高（环比+4.55万吨或1.37%至 335.66万吨）；12月8日当周螺纹钢2405合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周收窄（环比+10.2元/吨至-114.9元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢5月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：12月8日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为收窄（环比+18.0元/吨至-42.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）连续2周走扩创去年8月中旬以来新高（环比+50.0元/吨至351.2元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：回调后明显走高阶段，预计后市或震荡偏强 回调后明显走高阶段，预计后市或震荡偏强。 近期钢材产量较11月上中旬再度回升，一方面导致原料价格坚挺甚至再度走高，另一方面导致钢材成本仍居高不下，钢材价格在面临销售淡季的情况下有所回调但成本支撑较强。此外，钢材厂内库存相对平稳，钢材社会库存持续去化，显示下游需求仍保持在较好区间。从库存博弈来看，下游贸易商在冬储前仍保持库存去化节奏，尽管对后市并不乐观，但贸易商在手筹码有限，无力在成本高企、需求较好、库存去化的钢材市场构成杀跌力量。此外，热卷表需创2021年5月下 旬以来新高，且热卷社会库存连续8周下滑创4月中旬以来新低；钢厂对铁矿石、炼焦煤库存延续小幅补库。预计后市钢材价格或跟随成本震荡偏强，建议短周期以逢低买入保值或投资思路操作，或等待12月中下旬2405合约超调之后的反转机会。 2.2期现基差：12月8日当周螺纹钢基差转为收窄24元/吨，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在0至120元/吨；热卷基差表现为负基差转为走扩13元/吨，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-100至10元/吨 12月8日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2405合约的基差（以下简 称“螺纹钢基差”）转为收窄24元/吨，至48元/吨。预计后市螺纹钢基差以区 间震荡为主，大致波动区间在0至120元/吨。 图19：上海螺纹钢现货与5月合约基差：图20：上海热卷现货与5月合约基差： 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 12月8日当周上海热卷现货价格与热卷期货2405合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为负基差转为走扩13元/吨至-59元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间