钢矿铁合金周报

报告类型 钢矿铁合金周报 日期 2024年3月22日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2405 3612 偏强反弹 钢材库存拐头、产量回落、表需转强+钢厂亏损幅度已明显收窄+负反馈影响有所淡化+钢厂利润回升后刺激原料需求回升+钢材成本企稳+建筑钢材季节性需求回升+基建投资将在二季度再度 发力+钢材出口仍会成为亮点 HC2405 3822 偏强反弹 钢材库存拐头、产量回落、表需转强+钢厂亏损幅度已明显收窄+负反馈影响有所淡化+钢厂利润回升后刺激原料需求回升+钢材成本企稳+建筑钢材季节性需求回升+基建投资将在二季度再度 发力+钢材出口仍会成为亮点 I2405 844 震荡偏强 五大钢材品种库存调头回落+终端需求出现边际好转迹象+日均铁水产量触底回升+钢厂盈利率小幅修复+发运量后天气影响有所回落+到港量有所回升+整体供应较为宽松+港库回升至1.4366 亿吨的较高水平+钢厂库存高位上行，后续补库空间不大 J2405 2185.5 震荡偏强 独立焦化企业产能利用率创2022年8月上旬以来新低+供需基本面逐步回暖 JM2405 1665.5 震荡偏强 远期供应缺口仍在+钢焦反弹后焦煤或再度偏强 SF405 6516 震荡运行 五大钢材品种库存调头回落+终端需求出现边际好转迹象+日均铁水产量触底回升+硅铁企业开工率持续回落+库存有所下滑+兰炭价格下调，成本支撑下移 SM405 6188 震荡运行 五大钢材品种库存调头回落+终端需求出现边际好转迹象+日均铁水产量触底回升+锰硅企业开工率再度回落，全面亏损下生产积极性不强，减产范围加大+焦炭价格提降落地，成本支撑下移 套利跨期 RB05-10 -22 —— —— I05-09 35 —— —— J05-09 -36 —— —— JM05-09 -21.5 —— —— SF05-06 112 —— —— SM05-09 -58 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.2796 —— —— HC-RB 210 —— —— J/JM 1.3122 —— —— SF-SM 328 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2405合约。 单边逻辑依据： RB2405、HC2405偏强反弹逻辑： 近期钢材库存拐头、产量回落、表需转强；基于对钢厂亏损幅度已明显收窄、近四周及前四周进口铁矿石到货量连续下滑、独立焦化企业产能利用率创2022 年8月上旬以来新低的分析，“钢材需求疲弱-钢材跌价-钢厂亏损幅度加大-钢铁原料价格承压下滑-钢材成本下移-在供大于求的基本面格局下钢材价格跟随成本再度跌价”的负反馈影响有所淡化。 目前钢材市场整体上呈现出偏强反弹结构，且有阶段性延续反弹可能；从中期（1-2个月）行情来看，由于钢厂利润回升后刺激原料需求回升，钢材成本企稳，建筑钢材季节性需求回升，基建投资将在二季度再度发力，钢材出口仍会成为亮点，钢材价格反弹仍然可以期待，只是上半年幅度有限。 在操作策略上，建议前期空单加快止盈，或者逢回调尝试买入保值或投资策略。 I2405震荡偏强逻辑： 基本面上，本周钢材五大品种总库存调头回落，前期钢材高库存的压力有所缓解，日均铁水产量调头回升，终端需求出现边际好转迹象，铁矿石港口成交有所好转。考虑到钢厂盈利率小幅修复至22.94%，依然处于较低水平，预计后续铁水产量或将自低位缓慢修复。供应方面，最新一期澳巴发运量有所回落，主要是受到澳大利亚的天气影响，而到港量则有所回升，整体来看，一季度铁矿石供应总体较为宽松。库存方面，港口库存持续增长，现已累库至1.4366亿吨，创2022 年5月上旬以来新高，本周钢厂库存高位上行，或有部分钢厂逢低补库，随着近期矿价回升，预计后续钢厂补库积极性不强，以随采随用为主。 综上，基本面供强需弱的格局并未改变，但需求端已出现边际好转迹象，近期矿价或将震荡偏强运行，但考虑到基本面依然较为弱势，预计上方空间有限。 SF405、SM405震荡运行逻辑： 硅铁：基本面上，本周钢材五大品种总库存调头回落，前期钢材高库存的压力有所缓解，日均铁水产量调头回升，终端需求出现边际好转迹象。供应端，硅铁企业开工率持续回落，同比去年同期明显下滑，企业生产积极性不强。成本端，兰炭价格下调，成本支撑再度下移。整体来看，需求端出现边际好转迹象，亏损背景下硅铁企业通过减产以缓解压力，但由于成本支撑进一步下移，且基本面仍相对弱势，预计后市硅铁价格或震荡运行。 锰硅：基本面上，本周钢材五大品种总库存调头回落，前期钢材高库存的压力有所缓解，日均铁水产量调头回升，终端需求出现边际好转迹象。供应端，锰硅企业产量与开工率再度回落，全面亏损背景下，锰硅企业生产积极性不强，减产范围加大。库存端，锰硅库存仍处高位，给予价格较大压力。成本端，焦炭价格提降落地，成本支撑再度下移。整体来看，虽然终端需求出现边际好转迹象，且减产范围有所加大，但基本面的弱势难以改变，叠加成本支撑进一步下移，预计后市锰硅价格或震荡运行。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：3月22日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格反弹幅度不一（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+50至+100元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+50至+100元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：3月22日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续4周回落后转为回升（环比+0.21个百分点至82.79%）；3月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续3旬回升、接近恢复至去年9月中旬水平后转为回落（较2月下旬环比-7.2万吨或3.38%至205.8万吨） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：3月22日当周全国日均铁水产量连续4周回落后小幅回升（环比+0.57万吨或0.26%至221.39万吨）；3月22日当周87家独立电弧炉钢厂产能利用率自2022年2月中旬以来新低连续5周回升但增幅明显收窄（环比+0.28个百分点至51.88%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：3月22日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周回落（环比-6.92万吨或3.17%至211.61万吨），全国主要热卷钢厂周产量连续3周回升（环比+1.24万吨或0.39%至 319.75万吨）；3月22日全国主要钢厂螺纹钢库存连续8周回升并再创2021年4月下旬以来新高后转为回落（环比-9.72万吨或2.49%至 380.80万吨），全国热轧板卷钢厂库存转为回落（环比-2.11万吨或2.23%至92.55万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：3月22日35个城市螺纹钢社会库存自2022年4月中旬以来新高连续2周回落（环比-25.11万吨或2.69%至909.17万吨），33个城市热卷社会库存自2020年4月下旬以来新高回落（环比 -11.6万吨或3.30%至339.42万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-2月份全国房地产开发投资完成额同比-9.0%（降幅较去年1-12月份收窄0.6个百分点）；1-2月份全国汽车产量同比 +4.4%（增幅较去年1-12月份明显收窄4.9个百分点）；1-2月份全国 金属切削机床产量同比+19.5%（增幅较去年1-12月份大幅走扩13.1 个百分点）；去年1-12月份全国造船完工量同比+11.8%（增幅较去年 1-11月份收窄0.6个百分点） 图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：3月22日当周全国螺纹钢表观消费量自2020年2月底以来新低连续5周回升、恢复至去年12月份中下旬水平 （环比+34.06万吨或16.04%至246.44万吨），全国热卷表观消费量自去年2月初以来新低连续4周回升、创去年12月中旬以来新高/2021年6月中旬以来次高（环比+18.37万吨或5.83%至333.46万吨）；3月22日当周螺纹钢2405合约盘面利润表现为亏损幅度先走扩后收窄、整体上略有放大（环比-0.3元/吨至-131.2元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢5月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：3月22日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度连续2周收窄并扭亏为盈 （环比+76.4元/吨至24.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利 （平电）表现为连续4周下滑后转为亏损幅度明显收窄（环比+111.1元/吨至-62.2元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：钢材市场整体上呈现出偏强反弹结构，且有阶段性延续反弹可能 近期钢材库存拐头、产量回落、表需转强；基于对钢厂亏损幅度已明显收窄、近四周及前四周进口铁矿石到货量连续下滑、独立焦化企业产能利用率创2022 年8月上旬以来新低的分析，“钢材需求疲弱-钢材跌价-钢厂亏损幅度加大-钢铁原料价格承压下滑-钢材成本下移-在供大于求的基本面格局下钢材价格跟随成本再度跌价”的负反馈影响有所淡化。 目前钢材市场整体上呈现出偏强反弹结构，且有阶段性延续反弹可能；从中期（1-2个月）行情来看，由于钢厂利润回升后刺激原料需求回升，钢材成本企稳，建筑钢材季节性需求回升，基建投资将在二季度再度发力，钢材出口仍会成为亮点，钢材价格反弹仍然可以期待，只是上半年幅度有限。 在操作策略上，建议前期空单加快止盈，或者逢回调尝试买入保值或投资策 略。 2.2期现基差：3月22日当周螺纹钢基差由正转负，预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-40至80元/吨；热卷基差连续2周走扩后转为收窄，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-30至80元/吨 3月22日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2405合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）由正转负，至-2元/吨，基差下滑22元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-40至80元/吨。 图19：上海螺纹钢现货与5月合约基差：图20：