点评报告：业绩增长再超预期，核心大单品全方位升级

珀莱雅（603605）2024年一季度业绩报告

投资要点：

• 业绩超预期：珀莱雅2023年全年实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%，扣非归母净利润11.74亿元，同比增长48.91%，经营性现金流净额14.69亿元，同比增长32.19%。2024年第一季度，营业收入21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长47.50%。

• 品牌升级与扩展：珀莱雅品牌持续升级“双抗系列”和“红宝石系列”核心大单品，并推出高端产品线“能量系列”。彩棠品牌巩固面部彩妆品类大单品矩阵，如“三色修容盘”、“双色高光盘”等热销。OR品牌深化“亚洲头皮健康专家”定位，OR产品线增长显著。悦芙媞品牌聚焦控油家族三大核心产品，销售额增长明显。

• 渠道发展：线上渠道保持高增长，2023年全年线上渠道收入82.74亿元，占比提升至93.07%，其中线上直营渠道增长至67.48亿元，占比达75.91%。线下渠道积极优化，调整门店结构，2023年线下渠道营收6.16亿元，占比6.93%。

• 盈利能力提升：2023年毛利率提升至69.93%，净利率升至13.82%。2024年第一季度，毛利率为70.11%，净利率为14.44%。销售费用率提升，主要由于新品牌孵化、线下渠道扩张及海外市场的开拓，增加了形象宣传推广费用。

• 财务预测与评级：预计珀莱雅2024-2026年的归母净利润分别为15.99亿元、19.70亿元、24.07亿元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍，维持“增持”评级。

主要数据概览：

• 2024年一季度：营业收入21.82亿元，归母净利润3.03亿元。
• 2023年全年：营业收入89.05亿元，归母净利润11.94亿元。
• 增长比率：全年收入增长39.45%，净利润增长46.06%。
• 市场地位：线上渠道营收占比93.07%，其中线上直营占比75.91%。
• 品牌贡献：珀莱雅品牌贡献71.77亿元，占比80.73%；彩棠品牌贡献10.01亿元，占比11.26%。
• 财务指标：毛利率提升至69.93%，净利率提升至13.82%。

此报告强调珀莱雅在业绩、品牌升级、渠道扩展及盈利能力上的全面进步，并对未来增长潜力充满信心。