销售稳中有增，步入旺季，盈利弹性有望加速释放

香飘飘公司近期发布的一季度财报显示，公司实现总营收7.25亿元，同比增长6.76%，归母净利润0.25亿元，同比增长高达331.26%。这一业绩反映了公司在销售端的稳健增长和盈利弹性的释放。

从收入端看，冲泡类产品和即饮产品分别实现了4.85亿元和2.34亿元的收入，分别同比增长5.46%和10.12%。按地域划分，华东、西南、华中、西北、华南和华北、东北地区的营收分别为2.85亿、0.95亿、1.14亿、0.54亿、0.26亿、0.32亿和0.09亿，分别同比增长5.91%、0.74%、13.09%、4.32%、8.26%、13.14%和1.38%。一季度，冲泡板块在高基数的基础上实现了稳健增长，得益于春节场景和雨雪天气带来的出货和动销的提升。即饮板块则保持了良好的增长势头，随着夏季旺季的到来，有望进一步加速增长。

利润端的表现同样亮眼，2024年一季度的毛利率为33.64%，较去年同期提升了2.62个百分点，净利率为3.49%，同比增加了2.63个百分点。销售、管理、研发费用率分别为24.01%、7.65%和1.04%，分别同比变化-2.81、-0.33和+0.06个百分点。这主要得益于成本下行带来的毛利率提升和费用率的下降，其中后者主要原因是2023年一季度疫情缓和后的较高费用投入在本季度有所减少，更多的费用以货折形式体现，后端费用支出也有所缩减。预计原材料成本将继续下行，从而推动2024年的毛利率改善。

对于未来，即饮业务的增长被寄予厚望。随着冰冻化和端架陈列力度的加大，以及精细化运营的推进，即饮旺季的放量潜力被看好。果汁茶、冻柠茶、大红袍牛乳茶等新品有望贡献更多增量。此外，新任总裁对渠道工作、产品战略重点等方面提出的专业化要求，预计将提升公司的管理及运作效率。

基于上述分析，预计2024-2026年公司营收将分别达到42.4亿、49.4亿和57.7亿元，同比分别增长17.0%、16.4%和16.8%；归母净利润则分别达到3.5亿、4.5亿和5.7亿元，同比分别增长26.3%、28.2%和24.8%。对应的PE分别为20倍、15倍和12倍，维持“增持”评级。

然而，投资者仍需关注食品安全风险、原材料价格波动风险和产品结构单一风险等潜在风险。