民生：“红利崛起，周期会盟”主题会纪要-群星荟萃，揭幕资源品的新时代 -20240419

资源洞察，共谋红利 4月17-18日，民生证券“红利崛起，周期会盟”主题会议在长沙成功举办。民生证券研究院邀请宏观、资产配置领域及知名产业链专家，60余家优质周期类上市企业高管，以及来自公募、保险、私募等多家投资机构的代表，共同打造一场全方位的周期盛宴。 民生证券副总裁、研究院院长胡又文为会议作开幕致辞。他表示，“民生研究院上下团结一心，取得了长足进步：2023年实现分仓收入3.66亿元，同比增长24.03%。2年时间收入增长近7倍、市占率增长超8倍、排名从49名上升至17名 ，在行业前20强中增速最快。” 大宗商品研究现已成为民生证券研究院的一大特色和亮点：策略团队在资本市场中最早也是最坚定地看好资源品和红利投资，2021年“马车与鲸鱼油”的比喻广为流传，2022年领先全市场提出“实物崛起，全面拥抱资源品”；能源、金属两位副院长的深厚研究功底和产业资源优势广受市场好评。 胡又文 民生证券副总裁、研究院院长 吸引子科技董事长石磊以其深刻的市场洞察力，为参会者揭示了我们正站在全球结构转型的新周期之中。这一轮转型结构上的变化是中等甚至更深远的，涉及全球，但路径是曲折的。近期讨论大宗商品价格与其股价背离背后的原因需要站在短、中、长三个尺度。这种背离暗示的可能是过去十到十五年中，传统的周期模型出现了变化。当下，我们或许在短、中尺度上出现了反转。美国强劲的经济表现下，通胀、金融系统仍然蕴含危机。现在中国经济复苏、财政货币政策、行业政策均为结构化的，而美国的分配结构制约了需求的自驱扩张，不得不维持庞氏。石磊强调，供给侧是主线、周期反弹是翅膀，链主型周期股最受益。 石磊 吸引子科技董事长 锦成盛资产副总经理昌明从全球宏观角度，探讨了流动性对商品市场的潜在影响，为投资者提供了对美国通胀、货币政策和金融市场的见解。昌明认为，美国当下各个商品之间的相关性正在上升，使得通胀的问题更难以快速解决，我们并不是处于二次通胀阶段，而是高通胀风险仍存续。美国的商业地产风险正在上行，使得中小银行的风险正在上行。今年的宏观叙事中，美国的通胀、美联储的货币政策可能会在商品、美元或者其他资产形成深远的影响。 昌明 锦成盛资产副总经理 民生证券宏观首席分析师赵宏鹤从宏观视角出发，分享了美国孤立主义回潮和制造业产能过剩对股市估值体系的重塑，分析了国际政治经济形势变化对资本市场的深刻影响。赵宏鹤强调百年变局加速演进使得国家在发展产业链时更加注重安全，这为资产价格带来了结构性机遇和挑战。他还表示，为了应对外部 挑战、防范化解内部风险，中国正在加速打通经济内循环堵点、推动高质量发展，这对于投资者来说也有结构性机会可以挖掘。 赵宏鹤 民生证券宏观首席分析师 民生证券策略首席分析师牟一凌聚焦于实物世界的韧性，讨论了资源品和周期股的投资机会。牟一凌认为过去十五年，房地产对经济的拉动并不体现为实物消耗，而是房价通过金融化的方式，为高端消费和制造业创造了发展与利润空间。当下房地产的下行，中国重回链接全球的制造业大国，在制造业强大过程中，单位GDP的资源消耗上升，利润却整体下降，利润将持续往上游分配，实物消耗具有韧性，经济已经复苏，但结构变化已经完全不同。未来看，上游资源股的市值占比将持续向利润占比收敛。 牟一凌 民生证券策略首席分析师 圆桌论坛一：红利崛起与价值投资圆桌嘉宾： 阳光保险资管总经理助理、投资总监周立杰农银理财权益投资部总经理李克 浦银安盛基金价值投资部总经理、基金经理杨岳斌 民生证券研究院副院长、能源开采行业首席分析师周泰圆桌观点： 红利投资应关注公司的持续盈利能力、现金流创造能力和长期分红意愿，而非单纯追求高股息率，同时考虑宏观环境和政策导向，以价值投资的视角进行长期稳健的资产配置。 钢铁专家强调了2023年中国钢铁市场经历的波动，以及国内外需求变化对市场的影响。他表示2024年中国经济将有望通过政策支持维持5%左右的增速，钢铁消费将受到提振，特别是基建和设备用钢需求。专家还提到了对于中国钢铁行业中长期发展态势虽有压力但也有结构性的机会，企业更加注重市场化、高端化、绿色化、智能化、国际化和专业化发展。 能源安监政策专家分析了中国煤炭资源分布、煤矿产能和产量情况、煤炭价格的波动和全球煤炭市场的变化，包括进口煤的影响和不同国家煤炭市场的特点 。专家还提出了煤矿安全生产形势的严峻，以及政策强调安全红线的重要性。他表示煤炭企业面临着经营挑战，需要更加关注安全生产和行业高质量发展。 能源安监政策专家 圆桌论坛二：经济转型与周期重估 圆桌嘉宾： 万家基金基金经理叶勇 景顺长城基金基金经理邹立虎南方基金基金经理范佳瓅 民生证券研究院副院长、金属行业首席分析师邱祖学圆桌观点： 资源股和周期股的投资价值正在被重新评估，投资者应超越传统的红利投资视角，关注全球宏观经济和行业发展趋势，以及中资矿业在全球重构中的机遇和挑战。 紫金矿业首席分析师黄孚分享了在逆全球化和资源开发难度增加的背景下矿业面临的挑战和机遇。他分析了矿业开发中的挑战，包括资源发现的减少、资金投入的不足和社会支持的缺乏；并对矿业开发需要技术驱动和应对社会、政策等风险进行了分析。黄孚强调中资企业在全球矿业排名日渐提升，未来有进一步增长空间，以及“一带一路”沿线国家具备人口优势和资源开发的潜力。 黄孚 紫金矿业首席分析师 红利崛起，周期会盟。民生证券研究院衷心的感谢所有参会者不畏风雨的拨冗出席，在交流中碰撞出思想火花，不断激发并开拓投资新思路。我们期待下一次的会盟，为各位挖掘更多的投资价值，继续探索和把握资本市场的无限可能 。