2023年收入增长12%，羊绒业务盈利水平改善

公司2023年业绩概览

收入与增长

• 总营收：2023年，公司总收入达到44.4亿元人民币，同比增长12.4%。
• 产品线表现：毛精纺纱与羊绒纱的收入分别增长11%与14%，至25.0亿元与12.2亿元。产品价格分别上涨1%与下跌8%。

毛利与成本

• 毛利率：整体毛利率略降0.2个百分点至18.6%，其中毛精纺纱毛利率略有下滑，而羊绒纱毛利率则提升了1.3个百分点至12.7%。
• 费用管理：各项费用率保持稳定，合计同比上升0.2个百分点，主要因汇兑收益减少所致。

利润与分配

• 净利润：归母净利润增长3.7%至4.0亿元，净利率降至9.7%。
• 分红：全年现金分红约2.2亿元，占归母净利润的54%，体现公司对股东的回报。

季度表现

• 收入趋势：四个季度的收入增长率分别为9%、10%、18%、12%，下半年收入增长加速。
• 毛利率波动：第四季度毛利率分别降至17.6%、15.6%，主要受羊毛价格下跌及羊绒资产转固影响。
• 净利润变化：第四季度归母净利润增长2.3%，净利率降至6.2%。

资本运作与现金流

• 资本开支：2023年资本支出主要用于羊绒资产的固定资产化，总额为6.8亿元。
• 现金流：经营现金流净额为5.5亿元，净现比为1.4，表明资金流动性良好。

风险与展望

• 风险因素：包括海外需求疲软、疫情反复、新客户开发挑战及系统性风险。
• 成长潜力：随着品牌去库接近尾声和海外需求回暖，公司计划加速海外扩张，推出新品类和客户，预期中长期增长空间广阔。

投资建议

• 经营稳健：公司表现稳定，持续获取市场份额。
• 产能扩张：受益于毛纺行业格局优化，公司通过拓展市场实现逆势扩张。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.7亿、5.5亿、6.3亿元，同比增长15.0%、17.7%、15.0%。
• 目标定价：维持目标价8.4-9.0元，对应2024年PE 13-14倍。
• 评级维持：“买入”评级，认为公司具有稳健的经营能力和持续增长潜力。