农林牧渔行业月报：生猪产能持续去化，生物育种加速推进

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com13681931564 生猪产能持续去化，生物育种加速推 进 ——农林牧渔行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 牧原股份 2.49 0.79 47.09 增持 圣农发展 0.33 1.43 14.88 增持 大北农 0.01 -0.07 / 增持 秋乐种业 0.37 0.49 13.85 增持 乖宝宠物 0.74 1.12 37.48 增持 中宠股份 0.36 0.78 30.45 增持 佩蒂股份 0.51 0.30 43.52 增持 投资要点： 发布日期：2024年04月18日 农林牧渔相对沪深300指数表现 农林牧渔沪深300 % % % % % % % % 2023.04 2023.08 2023.12 2024.04 0 -4 -7 -11 -14 -18 -22 -25 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《农林牧渔行业月报：生猪产能调控政策优化，推动产能持续去化》2024-03-15 《农林牧渔行业年度策略：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流》2024-03-12 《农林牧渔行业月报：畜禽价格反弹，“一号文件”提出生物育种产业化扩面提速》2024-02-21 联系人：马嵚琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 行情回顾：农林牧渔行业跑赢对标指数。根据Wind数据统计，2024年3月，农林牧渔（中信）指数上涨3.12%，在中信一级30个行业中排第13位；同期沪深300指数上涨0.61%，农林牧 渔跑赢对标指数2.51pcts。从子行业来看，3月水产养殖板块涨幅居前；种业板块跌幅居前。 生猪养殖：2024年3月全国生猪均价14.54元/kg，环比-1.09%，同比-5.65%。3月市场上大猪供应偏紧，但是需求仍处于淡季，猪价上行空间有限，生猪月均价环比略跌。目前我国生猪产能仍然较为充足，能繁母猪的产能去化未反应至生猪出栏层 面。随着猪价的长期低位运行，产能去化仍有望维持，预计2024 年下半年生猪供需关系有望发生逆转，打开猪价反弹空间。 白羽鸡：2024年3月份毛鸡均价7.67元/公斤，环比-4.48%，同比-26.25%；鸡苗均价3.70元/羽，环比-15.53%，同比-37.29%。2-3月份鸡肉冻品价格全面震荡下跌，带动鸡价回调，3月份肉鸡养殖由盈利再次转入亏损，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格震荡下 行。预计2024年全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。 种业：2024年3月19日，27个转基因玉米品种和3个转基因大豆品种通过初审，这些品种的生产企业涉及大北农、登海种业、隆平高科、荃银高科、万向德农、垦丰种业等多家种业上市公 司。目前，种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2023年末，我国首批转基因玉米、大豆生产经营许可证已经发放，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率双重提升。 宠物食品：2024年1-2月份，中国宠物食品出口数据同比稳定增长。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，我们认为养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进 步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。 投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、圣农发展（002299）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。 风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我 国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。 内容目录 1.行情回顾：2024年3月农林牧渔指数表现强于沪深3003 2.畜禽养殖行业数据跟踪4 2.1.生猪养殖：产能持续去化，仔猪延续反弹4 2.2.白羽鸡：出栏量环比增加，鸡价回调5 3.种业：我国生物育种产业化加速推进7 4.宠物食品：出口数据持续回暖8 5.主要农产品价格跟踪9 6.行业动态及公司要闻10 6.1.行业动态跟踪10 6.2.上市公司重点公告10 7.投资评级及主线12 8.风险提示14 图表目录 图1：2024年3月中信一级行业涨跌幅（%）3 图2：2024年3月农林牧渔子行业涨跌幅3 图3：2024年3月农林牧渔涨幅居前、居后个股3 图4：3月猪价震荡下行4 图5：3月仔猪价延续反弹4 图6：2024年2月能繁母猪存栏量持续去化4 图7：2023年12月末全国生猪存栏量环比下降4 图8：3月生猪养殖盈利水平持续回暖5 图9：3月猪粮比、猪料比震荡上行5 图10：2018-2024年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图6 图11：2024年3月肉鸡养殖利润由盈转亏6 图12：2023-2024年中国宠物食品出口数量月度数据8 图13：2023-2024年中国宠物食品出口金额月度数据8 图14：2024年3月玉米现货价格持续震荡9 图15：2024年3月小麦现货价格震荡下行9 图16：2024年3月豆粕现货价格先涨后跌9 图17：2024年3月菜粕现货价格偏强震荡9 图18：农林牧渔（中信）指数PE（TTM）剔除负值13 图19：农林牧渔（中信）指数PB（LF）13 表1：部分上市猪企2024年3月生猪销售数据5 表2：2024年3月行业重点事件跟踪10 表3：2024年3月农林牧渔行业上市公司重点公告10 1.行情回顾：2024年3月农林牧渔指数表现强于沪深300 根据Wind数据统计，2024年3月，农林牧渔（中信）指数上涨3.12%，在中信一级30 个行业中排第13位；同期沪深300指数上涨0.61%，农林牧渔跑赢对标指数2.51pcts。 从子行业来看，3月水产养殖板块涨幅居前；种业板块跌幅居前。从个股行情来看，3月涨幅居前的个股分别是大湖股份、傲农生物、回盛生物、播恩集团、东瑞股份；跌幅居前的个股为*ST天山、一致魔芋、登海种业、朗源股份、秋乐种业。 图1：2024年3月中信一级行业涨跌幅（%） 20.00% 3.12% 0.61% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% CS有色金属CS石油石化 CS汽车CS电力设备及新能源 CS国防军工 CS机械CS轻工制造 CS电力及公用事业 CS通信CS传媒CS计算机 CS纺织服装CS农林牧渔CS商贸零售 CS家电CS基础化工CS食品饮料 CS电子CS建筑 CS交通运输CS消费者服务 沪深300CS钢铁CS银行CS综合CS建材CS医药CS房地产CS煤炭 CS非银行金融CS综合金融 -15.00% 资料来源：Wind，中原证券 图2：2024年3月农林牧渔子行业涨跌幅图3：2024年3月农林牧渔涨幅居前、居后个股 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2.畜禽养殖行业数据跟踪 2.1.生猪养殖：产能持续去化，仔猪延续反弹 根据博亚和讯数据，2024年3月全国生猪均价14.54元/kg，环比-1.09%，同比-5.65%，同环比均下降。3月市场上大猪供应偏紧，标肥价差偏高运行，跨区域调运活跃，二次育肥现象增多，推动月内猪价涨至15元/kg上方；但是，需求仍处于淡季，猪价上行空间有限，生猪月均价环比略跌。 3月养殖端对后市预期较为乐观，加之集中出栏后空栏率偏高，市场上仔猪补栏情绪提 升，仔猪价格延续反弹趋势。根据博亚和讯数据，2024年3月仔猪平均价格32.42元/kg，环比+5.50%，同比-13.68%。 图4：3月猪价震荡下行图5：3月仔猪价延续反弹 资料来源：国家统计局、Wind，中原证券资料来源：农业农村部、Wind，中原证券 根据农业农村部数据，2024年2月末全国能繁母猪存栏4042万头，同比-6.93%；环比-0.61%，同比降幅扩大，环比降幅缩窄，仍高于正常保有量（调整后）142万头。2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%，此次调整将推动国内生猪产能持续去化，有助于行业的长期稳定发展。 图6：2024年2月能繁母猪存栏量持续去化图7：2023年12月末全国生猪存栏量环比下降 资料来源：农业农村部，中原证券资料来源：农业农村部，中原证券 2024年3月，自繁自养和外购仔猪养殖户盈利水平分化。根据博亚和讯数据，2024年3 月自繁自养养殖户月均亏损145.83元/头，月环比增亏26.66元/头；外购仔猪养殖户月均盈利53.47元/头，环比增加21.9元/头。2024年3月末，根据Wind数据，全国猪粮比价6.32；猪料比价为4.72。 图8：3月生猪养殖盈利水平持续回暖图9：3月猪粮比、猪料比震荡上行 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 从部分上市猪企销售数据来看，2024年3月，跟踪猪企生猪出栏量、销售收入环比均呈现不同程度增加；商品猪销售均价同比下降，环比继续上涨。从头均收入来看，牧原股份、温氏股份表现较为突出，分别达到1658.75元/头、1803.85元/头。 表1：部分上市猪企2024年3月生猪销售数据 销量 (万头) 同比 环比 销售额 （亿元） 同比 环比 头均收入 （元/头） 商品猪均价 （元/公斤） 同比 环比 牧原股份 547.10 9.40% 90.75 3.73% 1658.75 14.24 -5.07% 温氏股份 262.05 26.42% 36.34% 47.27 26.02% 41.61% 1803.85 14.73 -3.09% 3.08% 新希望 152.55 -9.79% 16.56% 23.04 -10.80% 25.49% 1510.32 14.34 -4.65% 3.46% 天邦食品 40.9 -24.54% 1.94% 6.05 -31.47% 36.65% 1478.37 14.59 -4.01% 8.07% 大北农 49.03 8.28% 50.08% 7.6 3.54% 56.70% 1550.07 14.41 -2.31% 4.12% 傲农生物 21.17 -54.65% 唐人神 34.68 30.38% 27.50% 5.19 20.27% 29.82% 1496.71 资料来源：公司公告，中原证券 2.2.白羽鸡：出栏量环比增加，鸡价回调 根据博亚和讯数据，2024年3月份毛鸡均价7.67元/公斤，环比-4.48%，同比-26.25%；鸡苗均价3.70元/羽，环比-15.53%，同比-37.29%。3月份肉鸡出栏量环比回升，据博亚和讯家禽生产和产量预测系统统计，2024年3月份肉鸡出栏量环比增长61.59%，同比增长5.03%。但是，消费端表现低迷，3月份部分屠宰企业有停工/减产现象，2-3月份鸡肉冻品价格全面震荡下跌，带动鸡价回调，3月份肉鸡养殖由盈利再次转入亏损，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格震荡下行。 图10：2018-2024年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图 资料来源：博亚和讯，中原证券 从产业链盈利水平来看，根据博亚和讯数据，2024年3月肉鸡养殖平均亏损2.10元/ 羽，环比由盈转亏，同比下降4.76元/羽；种鸡环节平均盈利1.08元/羽，环比下降0.26元/ 羽，同比下降2.08元/羽。 图11：2024年3月肉鸡养殖利润由盈转亏 元/羽 6.00