流水稳健增长，营运质量持续改善

事件：特步2024Q1流水增长高单位数，整体表现符合预期。公司发布2024年Q1经营情况公告，特步品牌流水同比增长高单位数，零售折扣水平约7-7.5折，截至Q1末渠道存货周转天数在4-4.5个月之间，运营质量持续改善，整体表现符合预期。 坚持大众品牌定位，立足跑步细分赛道，助力主品牌流水稳健增长。 2024Q1特步品牌终端流水同比增长高单位数，分渠道和品类看：我们预计线下流水增速弱于线上，其中线下流水预计增长低单位数，电商预计增长25%+，二者差异一方面由于线上线下渠道基数不同，另一方面进入2024年公司加强对于线上业务的优化力度，高性价比产品逐步丰富，同时3月中下旬公司发布360X系列高性价比碳板跑鞋，或带动线上销售。展望2024年：特步主品牌整体仍将立足跑步赛道，聚焦大众市场，在消费需求波动环境下，品牌或将针对性的增加低价位产品供给，同时顺应奥运趋势，推出相应产品，终端流水保持稳健增长势头。 渠道库存保持在健康水位，终端折扣稳定。根据公司披露，2024Q1终端折扣整体在7-7.5折之间，同比2023Q1持平，环比2023Q4的7折有所改善。库存方面截至Q1末公司渠道库存周转天数为4-4.5个月之间，同比2023Q1末改善，环比2023Q4末持平，库存水平整体处于健康状态，终端折扣压力较小。我们预计稳健的终端库存结构为公司2024年营收规模高质量增长奠定坚实基础。 新品牌国内业务进展顺利，期待长期规模持续扩张。索康尼营销推广持续推进，产品力优异且不断丰富产品线，同时随着索康尼加盟店拓展力度加大，我们预计2024Q1索康尼流水增长50%+，表现优异。其他品牌目前在国内市场处于培育和探索阶段，但由于基数体量较小，我们预计Q1流水也有快速增长表现（流水增速或也在50%+）。 短期经营表现稳步改善，2024年预计公司业绩增长13%。2024年Q1特步主品牌终端流水增速稳健，折扣稳定，考虑到后续基数逐步走低，我们预计Q2以及下半年流水增速有望对比Q1提升，综合考虑订货会和补单情况，我们预计公司2024年收入增长10%+，考虑索康尼品牌盈利趋势及主品牌运营效率提升，净利率有望提升。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-26年业绩为11.67/13.33/15.13亿元，对应2024年PE为9倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品牌拓展不及预期，娱乐营销影响主品牌专业形象，消费环境波动等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）