生猪行业动态跟踪报告（月度）：8月上市猪企受益猪价回暖，经营状况环比改善明显

行业动态跟踪 8月上市猪企受益猪价回暖，经营状况环比改善明显 生猪行业动态跟踪报告（月度） 行业跟踪概述 证券研究报告 2023年09月18日 分析师 上市猪企8月出栏量为1198.41万头，同比+22.4%，环比-0.7%。头部企业中 牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏567.20/214.43/131.48万头，同比分别 +16.1%/+42.6%/+39.5%，环比分别-0.5%/+0.6%/-4.8%。8月猪价环比回暖明显，猪企保持7月以来的高出栏量。上市猪企1-8月累计出栏为9221.70万头同比+15.2%。上市猪企产能仍然充沛。 上市猪企8月营业收入为207.1亿元，同比-4.5%，环比+13.21%。头部企业中牧原股份/温氏股份/新希望实现收入108.1/41.2/22.6亿元，同比分别 -7.3%/+6.0%/+2.9%，环比分别+15.6%/+16.6%/+9.6%。23年8月生猪价格在 17元/公斤左右，明显低于22年同期20元/公斤以上的价格，因此营收同比下 滑；23年8月生猪价格环比7月上行明显，带动营收环比实现双位数的高增长。 上市猪企1-8月累计营收为1459.9亿元，同比+18.6%。 上市猪企8月生猪销售均价环比+27.1%，同比-18.7%。8月猪价走出底部区域上市猪企出栏均价也普遍上行至17元/公斤附近，基本能覆盖现金成本，财务压 力明显缓解。上市猪企8月出栏均重为99.4公斤，环比-1.66%。头部猪企出栏均重小幅下滑，预计与天气酷热有关。未来随着气温下降及下游需求复苏，生猪 企业的出栏均重有望逐步走高。 截至2023年7月底，母猪存栏数量为4271万头，较2022年12月份的存栏高点（4390万头）下降2.7%，目前存栏量相当于正常保有量的104.2%，产能供给处于合理区间上沿，处于绿色区域；根据涌益数据显示，截至2023年8月底 能繁母猪存栏量环比+0.04%，同比-4.93%。我们认为中长期来看，母猪产能或呈现螺旋式去化，由于23H2猪价存在季节性回暖的趋势，将放缓短期内母猪去化的幅度。9月以后全国主要地区气温将快速下降，各类生猪疫病发病率将有所抬头，疫病对生产的扰动将有所提升。 截至2023年7月，国内生猪定点屠宰企业单月屠宰量为2684万头，环比+1.4%，同比+26.7%。1-7月，屠宰企业累计屠宰量为18827万头，同比+12.0%。根据涌益数据显示，截至9月7日，175kg生猪与标猪价差为+0.28元/公斤，我们预计肥标价差在旺季有望延续高位，需求端支撑肥猪价格，对标猪价格存在提振效果。 投资建议：建议把握生猪养殖板块布局的机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、巨星农牧、唐人神、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。 风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等 熊航S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 索引 内容目录 一、猪企经营情况：8月出栏量高增长，价格环比复苏明显4 17.1上市猪企8月出栏量环比持平，营收环比大幅增长4 17.28月猪企销售均价环比大幅增长，出栏均重环比小幅下降6 二、生猪价格走势：8月出现反转，9月维持相对高位7 2.1猪价8月开始反转，9月预计将维持猪价相对高位7 2.2猪粮比上升，政策性收储进度放缓7 2.3猪肉与相关肉类替代品的价格比值均有所回升8 三、生猪供给:母猪产能去化或放缓，警惕疫病扰动10 3.1母猪产能去化或放缓，警惕疫病扰动10 3.2生猪出栏体重将逐步上升，冻肉库容压力逐步缓解11 四、生猪需求：需求稳步复苏，标肥价差维持高位13 4.1生猪屠宰量环比小幅回落，旺季需求有望进一步拉高屠宰量13 4.2屠宰开工率回暖，加工利润底部回暖14 五、养殖利润：饲料价格维持高位，养殖利润修复明显15 5.1生猪养殖利润修复明显15 5.2原料价格难以大幅下降，饲料价格将维持高位15 六、风险提示16 图表目录 图1：猪企当月出栏量（其中牧原为1-2月出栏为合计数量）5 图2：2023年1-8月累计出栏量5 图3：2023年1-8月累计营收5 图4：猪企当月销售均价6 图5：猪企当月出栏均重6 图6：22个省市生猪月度均价（元/公斤）7 图7：22个省市仔猪月度均价（元/公斤）7 图8：22个省市猪肉月度均价（元/公斤）7 图9：二元母猪月度均价（元/公斤）7 图10：猪粮比走势8 图11：猪肉/羊肉价格比值9 图12：猪肉/牛肉价格比值9 图13：猪肉/白条鸡价格比值9 图14：猪肉/草鱼价格比值9 图15：全国能繁母猪存栏数量（万头）10 图16：能繁母猪存栏数量环比变化（%）10 图17：二元母猪存栏占比（%）10 图18：淘汰母猪宰杀量（头）10 图19：全国生猪存栏量（万头）11 图20：生猪存栏量环比变化（%）11 图21：生猪存栏占比（%）11 图22：生猪出栏均重（kg/头）11 图23：中国猪肉进口数（万吨）12 图24：冻品库容率（%）12 图25：社会消费品零售总额单月同比（%）13 图26：生猪日度屠宰量（头）13 图27：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）13 图28：175kg生猪与标猪价差（元/公斤）13 图29：毛白价差（元/公斤）14 图30：全国屠宰企业平均开工率（%）14 图31：自繁自养养殖利润（元/头）15 图32：外购仔猪养殖利润（元/头）15 图33：USDA23/24中国玉米供需预估（单位：百万吨/%）15 图34：USDA23/24中国大豆供需预估（单位：百万吨/%）15 图35：玉米价格走势（元/吨）16 图36：豆粕价格走势（元/吨）16 图37：猪料原料占比（%）16 图38：生猪饲料平均价格（元/公斤）16 表1：2023年8月生猪养殖上市公司经营情况4 表2：收储政策梳理8 一、猪企经营情况：8月出栏量高增长，价格环比复苏明显 1.1上市猪企8月出栏量环比持平，营收环比大幅增长 上市猪企8月出栏量为1198.41万头，同比+22.4%，环比-0.7%。截至2023年8月底， 15家主要上市公司8月合计出栏生猪1198.41万头，同比+22.4%，环比-0.7%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏567.20/214.43/131.48万头，同比分别 +16.1%/+42.6%/+39.5%，环比分别-0.5%/+0.6%/-4.8%。8月猪价环比回暖明显，猪企保持7月以来的高出栏量。 上市猪企1-8月累计出栏为9221.70万头，同比+15.2%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望1-8月累计出栏量为4163.70/1606.11/1168.94万头，同比分别+2.1%/ +48.2%/+33.8%。上市猪企产能仍然充沛，预计23全年生猪出栏量同比将保持高增长。 上市猪企8月营业收入为207.1亿元，同比-4.5%，环比+13.2%。2023年8月主要上市 猪企合计实现收入207.1亿元，同比-4.5%，环比+13.2%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望实现收入108.1/41.2/22.6亿元，同比分别-7.3%/+6.0%/+2.9%，环比分别 +15.6%/+16.6%/+9.6%。23年8月生猪价格在17元/公斤左右，明显低于22年同期20 元/公斤以上的价格，因此营收同比下滑；23年8月生猪价格环比7月上行明显，带动营收环比实现双位数的高增长。 上市猪企1-8月累计营收为1459.9亿元，同比+18.6%。头部企业中，牧原股份/温氏股份 /新希望1-8月累计营收为708.5/284.0/180.5亿元，同比分别+9.3%/+36.9%/+29.5%。上市猪企1~8月的营收高增长主要来自于上市猪企出栏量实现高增长，出栏均价与去年同期基本持平。 表1：2023年8月生猪养殖上市公司经营情况 公司销量同比（%）环比（%）营收（亿元）同比（%）环比（%）八月均价同比（%）环比（%） （万头） （元/公斤） 牧原股份 567.20 16.1% -0.5% 108.1 -7.3% 15.6% 16.35 -21.9% 18.4% 温氏股份 214.43 42.6% 0.6% 41.2 6.0% 16.6% 16.84 -23.1% 18.5% 新希望 131.48 39.5% -4.8% 22.6 2.9% 9.6% 16.63 -20.7% 18.0% *ST正邦 49.01 -20.1% 50.7% 3.8 -48.3% 18.1% 15.99 -25.5% 16.6% 傲农生物 45.85 -5.2% 2.4% -- -- -- -- -- 天邦食品 53.33 68.2% 4.4% 8.5 9.5% 23.1% 16.94 -22.7% 17.6% 大北农 45.08 32.5% 4.5% 8.0 -4.8% 18.2% 16.55 -22.1% 18.2% 天康生物 25.66 24.6% 0.4% 4.2 -6.5% 25.4% 16.02 -23.4% 22.4% 唐人神 27.51 59.8% -13.7% 4.5 20.1% -3.5% -- -- -- 金新农 10.36 6.9% 46.7% 1.3 -33.6% 36.6% 16.48 -32.6% 13.3% 东瑞股份 4.76 34.8% 8.9% 0.9 -15.7% 26.5% 19.71 -33.7% 13.0% 立华股份 6.07 5.0% -25.4% 1.2 -16.4% -14.1% 17.56 -20.2% 18.8% 正虹科技 1.65 98.8% -6.3% 0.2 -1.5% 5.0% -- -- -- 京基智农 17.67 66.7% 10.3% 3.0 19.4% 24.8% 17.20 -24.1% 16.6% 华统股份 16.46 27.1% -13.5% 3.6 12.1% 15.7% 16.95 -25.3% 18.3% 合计 1198.41 22.4% -0.7% 207.1 -4.5% 13.2% 16.94 -18.7% 27.1% 资料来源：各公司生猪销售简报，西部证券研发中心 图1：猪企当月出栏量（其中牧原为1-2月出栏为合计数量） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 牧原股份（万头）温氏股份（万头）新希望（万头）*ST正邦（万头）傲农生物（万头）天邦食品（万头）大北农（万头）天康生物（万头）唐人神（万头）金新农（万头） 东瑞股份（万头）立华股份（万头）正虹科技（万头）京基智农（万头）华统股份（万头） 2022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8 资料来源：各公司生猪销售简报，西部证券研发中心 图2：2023年1-8月累计出栏量 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 *ST 0 2022年1~8月销量（万头）2023年1~8月销量（万头）累计销量同比（%） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 牧温新 原氏希 股股望正 份份邦 傲天大 农邦北 生食农 物品 天唐金东立正华康人新瑞华虹统生神农股股科股物份份技份 资料来源：各公司生猪销售简报，西部证券研发中心 图3：2023年1-8月累计营收 2022年1~8月累计营收（亿元） 2023年1~8月累计营收（亿元） 累计营收同比（%） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 牧温新 原氏希 股股望 份份 天大天唐金邦北康人新 *ST 正食农生神农 邦品