IPO点评：出门问问

出门问问2438.HKIPO点评 报告摘要 公司概览 出门问问以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI生成内容(AIGC)解决方案、AI企业解决方案、智能设备及配件。2021/2022/2023年公司收入分别为3.98亿/5.00亿/5.07亿，同比增长分别为50.4%/25.7%/1.4%，2023年收入增长放缓；毛利率2021/2022/2023年分别为37.5%/67.2%/64.3%，期间录得净利润分别为-2.76亿/-6.70亿/-8.03亿，经调整的净利润分别为 -0.73亿/1.09亿/0.18亿元人民币； 公司业务包含两大分部：AI软件解决方案业务和智能设备及其他配件业务。2021/2022/2023年AI软件解决方案业务贡献收入分别为0.60亿/3.03亿/3.43亿元，智能设备及其他配件收入分别为3.38亿/1.97亿和1.64亿元。 根据灼识咨询报告，公司在2022年确认的收入中，在中国AI语音技术及NLP软件解决方案领域的市场份额为1.4%，位居第三。同时，在迅速发展的AIGC领域，公司的自研大型模型“序列猴子”具备多模态生成能力，可以理解和生成类似人类的文本、音频、图像和视频。 行业状况及前景 AI解决方案主要包括AI软件解决方案和AI赋能硬件解决方案两大类。根据灼识咨询的数据，全球AI市场规模（按收入计算）从2018年的713亿美元增长到2022年的1,997亿美元，期间复合年增长率高达29.4%。预计到2027年，全球AI市场规模将达到5,624亿美元，2022年至2027年的复合年增长率将保持在23.0%。这一迅速增长的趋势预示着AI技术将在未来继续发挥重要作用，并为企业带来可观的收益。 优势与机遇 AI行业赛道成长确定性较高，市场空间广阔； 公司在AIGC商业化领域已经积攒一些2C产品，并开始实现整体盈利。弱项与风险 AI行业研发不断投入，拖累公司的盈利水平； 行业竞争较为激烈，商业化时间线难以保证；投资建议 公司此次IPO发行价为3.7-4.1港元/股，总发行金额预计为3.13亿-3.47亿港元（不包括超额配售），新发行股份占发行后总股本比例5.67%，发行后预计公司总市值约为55.2亿-61.2亿港元。 公司业务发展仍然处于扩张阶段，过往业绩期间为亏损，倘若按照发行价中位数发行，上市后公司市值约58.2亿港元，对应2023年P/S市销率约为10.6倍，综合考量公司的基本面、行业赛道、近期市场情绪以及参考同业上市公司估值对比，我们给予此次IPO估值评分为4.7分，建议投资者谨慎融资认购。 IPO点评 2024年4月18日 出门问问(2438.HK) 证券研究报告 TMT 股份名称：出门问问 股份代码：2438.HK IPO专用评级4.7 --评级基于以下标准，最高10分 1.公司营运(30%)5 2.行业前景(30%) 6 3.招股估值(20%) 4 4.市场情绪(20%) 3 主要发售统计数字上市日期： 2024/4/24 发行价范围(港元) 3.7-4.1 发行股数,绿鞋前(百万股) 84.57 --香港公开发售；占比 8.46;10% --最高回拨后股数；占比 42.28;50% --发行中旧股数目；占比 0;0% 发行后股本,绿鞋前(百万股) 1,491.49 集资金额,绿鞋前(亿港元) 3.13-3.47 --香港公开发售部分 0.31-0.35 --最高回拨后1.56-1.73 发行后市值,绿鞋前(亿港元)55.19-61.15 备考每股有形资产净值(港元)0.35-0.38 备考市净率(倍)10.57-10.79 保荐人中金公司、招银国 际 账簿管理人中金公司、招银国际、海通国际、中泰国际、工银国际等 会计师KPMG 汪阳TMT行业分析师 +852-22131400 alexwang@eif.com.hk IPO点评/出门问问 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他公司成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010