2023年报点评：业绩符合预期，国内外均保持高速增长

公司于2023年实现了营业收入39.30亿元，同比增长28.97%，归母净利润16.54亿元，同比增长24.53%，扣非归母净利润15.47亿元，同比增长24.72%，经营性现金流净额14.18亿元，同比增长47.37%，业绩表现符合市场预期。

第四季度，公司继续展现出高增长态势，单季度营收和归母净利润分别同比增长36.2%和15.77%，环比增速分别为-2%和7%。在面对新冠疫情放开后的影响以及反腐政策的背景下，公司仍然实现了稳健增长。从盈利能力角度看，得益于海外中大型设备销量的增加，带动试剂收入提升，公司海外业务毛利率同比上升9.9个百分点至58.0%。同时，公司销售毛利率同比提升了2.7个百分点至73.0%，显示了公司盈利能力的持续增强。

国内业务在2023年下半年加速恢复，全年实现收入26.01亿元，其中试剂收入同比增长23.7%。尽管受到反腐政策的影响，但随着国内疫情管控措施的放松，公司业绩在下半年迅速回弹。设备方面，2023年在国内市场完成了1,465台全自动化学发光仪器的装机，其中大型机装机占比达到了63.34%，并新增155家三级医院客户，其中三甲医院67家，覆盖率达到57.46%。随着公司三级医院覆盖率的提高和中大型设备如X8、X6的加速铺设，预计将推动单机产出的持续提升。

海外业务继续保持高速增长，2023年海外发光收入为13.2亿元，同比增长36.2%，海外试剂收入同比增加54.6%。2023年海外装机数量达到3564台，同比增长20.2%，中大型设备占比提升至56.7%。随着公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，海外业务有望进一步加速发展。

基于化学发光集采的影响，公司调整了2024-2025年的归母净利润预测，分别由21.4亿元和26.8亿元下调至20.9亿元和26.7亿元，并预计2026年归母净利润将达到33.0亿元。按照2024-2026年的预测，对应的市盈率分别为24倍、19倍和15倍。鉴于公司国内外业务均表现出强劲的增长动力，且拥有良好的长期成长潜力，维持对公司“买入”评级。

需要注意的风险包括集采带来的价格压力、设备铺设进度低于预期以及单机产出放量不及预期等。