森麒麟2023年报点评报告：全年业绩高速增长，未来成长性有望保持

森麒麟（002984.SZ）发布了2023年年报，全年业绩实现了高速增长，归母净利润同比增长70.88%。公司产品结构以17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，近年来销售比例持续保持在60%以上，为全球两家大尺寸高性能产品销售占比超60%的轮胎企业之一。公司泰国基地已经大规模投产，同时立足于“833plus”战略，公司继续规划了摩洛哥以及西班牙工厂，两个工厂高性能轿车、轻卡子午线轮胎产能规模合计达到了2400万条，其中摩洛哥工厂有望于2024年四季度投产运行，西班牙项目有望于2025年投产，为公司释放成长性。公司公告了《三年（2023-2025年）股东回报规划》，其中明确了2023-2025年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润比例20%、25%、30%，若存在回购，则结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后，现金分红比例不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的30%。公司轮胎产能全球化布局，产能释放的确定性强，并且产品结构中高毛利率的产品占比较高，公司盈利能力有望保持竞争性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.87、21.85、24.29亿元，现价（2024/03/01）对应PE分别为12X、10X、9X，维持“推荐”评级。