安踏/FILA2024年1季度增长偏软，但预计2季度起将重新加速

安踏品牌及FILA品牌2024年第一季度增长回顾与展望

一、整体概况

• 安踏品牌：2024年第一季度的销售增长略显疲软，同比增长中个位数，主要受到高基数效应的影响，这与公司此前的预警相符。
• FILA品牌：虽然增长稳健，但也显示出内部表现的分化，尤其是在高端城市市场的消费能力和品牌特定问题上的表现。

二、具体数据分析

• 安踏品牌：

  • 销售增长趋势：2022年至2023年间，季度销售增长分别为11%、1%、6%、4%，呈现出季节性波动。
  • 折扣和库存水平：继续保持健康状态，库存周转率为<5倍。
  • 成长动力：巴黎奥运会的宣传、Kyrie Irving产品的初步成功以及新零售业态（如Sneaker Verse）的推动。

• FILA品牌：

  • 内部表现：品牌间存在分化，大货销售增长稳健，但潮牌和童装部门销售表现较弱，部分原因是商店数量的减少（10%门店正在翻新）导致销售放缓。
  • 高端市场挑战：面临高端城市消费能力偏软和品牌特定问题，特别是不同系列间的差异，影响了整体增长。

三、市场对比

• 中国体育用品市场：低线城市的低端品牌展现出更强的韧性，与国际品牌相比，安踏的业绩表现相对较好，但整体上仍优于国际品牌。

四、财务数据与估值

• 业绩亮点：预计第二季度起销售将加速，得益于较低的基数效应、巴黎奥运会的助力、Kyrie Irving产品的成功以及新零售业态的扩张。
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标价设定为135港元，基于22-25年的平均市盈率和PEG比率，考虑到安踏的核心竞争力（品牌建设和零售执行）、以及在冬季运动和户外细分市场的增长潜力。

五、行业对比与竞争态势

• 特步、李宁等品牌将于近期公布财报，预计李宁在一线城市的业务将面临更多挑战。
• 市场份额：与361度相比，安踏的业绩表现较好，但整体上仍优于国际品牌。

结论

尽管安踏和FILA品牌在2024年第一季度面临挑战，但报告强调了公司的长期增长前景，特别是在面对高基数效应后销售有望重新加速，以及通过品牌翻新和新零售策略来应对市场变化。安踏被看好作为中国体育用品行业的领导者，预计将继续受益于其品牌建设和零售执行力的提升。