寻路收益：城投ABS投资价值探析240401

报告主题围绕"城投ABS投资价值探析"展开，深入分析了在当前化债行情下城投ABS作为投资选择的可行性、发展现状、信用风险评估以及挖掘潜力空间。以下是报告的主要内容总结：

一、化债行情下，城投ABS能否为理想替代？

• 背景：当前信用策略面临的挑战包括信用策略空间受限、预期收益难以完全兑现以及区域内主体间信用利差的收敛趋势。
• 选择：在低利率环境下，通过提前锁定高息资产，尤其是考虑城投ABS的特性，如较低的流动性带来的稳定溢价和抗风险能力，以及银行持仓占比高等特点，为投资者提供了一种理想的替代选择。

二、城投ABS的发展现状

• 发行规模：城投ABS发行规模稳步增长，AAA主体占比高。
• 期限分布：以中长久期为主，但存在一定比例的提前到期现象，这与还本方式有关。
• 基础资产：主要涉及基础设施收费权、商业物业抵押贷款、棚改/保障房以及类REITs等，商业物业抵押贷款类占比提升。

三、如何看待城投ABS的信用风险？

• 主体资质：主体资质是决定增信质量和信用风险的关键因素。在化债政策推动下，城投公司的信用状况有所改善，增加了ABS的信用保障。
• 资产质量：资产质量影响现金流稳定性，是提升投资安全边际的重要考量因素。

四、哪些城投ABS尚有挖掘空间？

• 高等级主体：挖掘流动性溢价，重点关注高等级主体的流动性溢价收益。
• 中低等级主体：寻找次级增信，关注具有高次级占比的ABS产品，同时结合现金流覆盖能力等其他保障因素，以提升本息偿付的安全边际。

结论：

报告认为，在当前市场环境下，城投ABS因其独特的特性，如低流动性带来的溢价和抗风险能力，以及银行持仓占比高等优势，为投资者提供了理想的替代投资选择。特别是在信用策略面临挑战的背景下，通过聚焦高等级主体的流动性溢价和寻找中低等级主体的次级增信机会，可以进一步挖掘城投ABS的投资价值。