方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心 作者：王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者：张向军从业资格证号：F0209303投资咨询证号：Z0002619 联系方式：010-68578692 作者：侯芝芳从业资格证号：F3042058投资咨询证号：Z0014216 联系方式：010-68578922 作者：王骏 从业资格证号：F0243443投资咨询证号：Z0002612联系方式：-- 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月17日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 印度、泰国本榨季进入尾声，食糖产量都明显高于本榨季初期预估值。而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区陆续开榨，有机构认为2024/25年度食糖产量有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 截至4月中旬，印度食糖产量略低于去年同期，但显著高于此前的预期。此外，2024年印度季风降雨有望高于历史平均水平，食糖产量也可能出现恢复性增长，且巴西主产区陆续开榨，新糖上市增加对国际糖价有压力。国内糖市进入产销淡季，由于食糖工业库存同比较低，国内糖价相对外盘更坚挺些。不过，随着外糖价格走低，进口糖成本也在下降，或将刺激进口数量增长。本月下旬南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期 ，糖价弱势尚未结束，但短期跌幅较大，存在阶段性反弹的可能。 橡胶： 【市场逻辑】 近期国内天胶库存同比上年略降，云南受干旱气候影响割胶推迟。东南亚产区处于低产季节，本月下旬起泰国主要产区将陆续开割，但新胶上市高峰多出现在5月以后。国内轮胎企业开工率处于往年同期较高水平，但终端消费形势并不乐观，5月份之后相关企业开工率或许会季节性下降。 【交易策略】 沪胶跌势放缓，或许将有反弹行情。近来供应端相对利好，天胶现货库存同比略降，且6月份之前新胶上市压力有限。不过，下游需求形势改进缓慢，现货胶价走势乏力，期现价差较高拖累期胶表现 。一季度国内经济数据较为乐观，近期各地陆续出台汽车消费刺激活动，且假日较集中，人们出行增加，这些因素有望提振天胶需求 。短期看，沪胶阶段性震荡格局还在持续。 纸浆 【市场逻辑】 近期供应端消息较多。上周末芬兰工人罢工暂时结束，UPM、芬林等重启生产，但芬林芬宝通知中国客户4月份无供应量，本周加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否歇工，中国3月纸浆进口量维持高位。国内成品纸旺季特征并不明显，需求一般且文化纸和白卡纸价格上周下跌，生活用纸持稳，浆、纸走势继续分化，纸厂利润明显承压。目前加拿大NBSK价格持稳于780-800美元/吨，北欧NBSK价格稳定在760-785美元/吨，折算进口成本大概6230-6500元/吨，盘面基差中性偏高。 整体看，二季度国内供应或有所下降，后期还要关注加拿大罢工情况，目前再通胀交易热情提升，海外纸浆需求有改善继续，不过国内成本向下游传导并不顺畅，下游接受度有限，预计会限制纸浆上涨空间。 【交易策略】 纸浆具备海外及国内共同定价的属性，属于再通胀交易标的，不过年后以来涨幅已近900元但下游原纸涨幅较小，终端市场约束下纸浆进一步上涨空间受限，需求逐步由旺转淡，注意回调可能，向下关注6250元支撑。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 苹果期价近期再度呈现大幅下跌走势，主要是受到近月合约的影响 ，近月合约的交割价持续走低，使得市场对于接货价值的分歧增加 ，进而对整体苹果期价形成压制。基本面情况来看，市场处在新旧交叠影响时期，旧季来看，消费表现一般，差货压力依然比较大，新季来看，产区陆续进入花期，天气表现稳定，市场情绪继续偏空氛围。短期来看，苹果期价或继续向近月靠拢，整体或延续弱势。 【交易策略】 苹果05合约短期偏弱波动，操作方面建议暂时观望。 红枣： 【市场逻辑】 天气转暖，红枣需逐步存入冷库，部分客商前往产区进行入库前扫货，成交好转一度带动期价反弹。但红枣现货市场仍旧呈现供需双弱的格局。供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显，近期内地批发市场到货不大。需求端来看，天气逐步转暖，滋补品需求转弱，终端红枣消费逐步转淡，仓单数量处于近年同期高位，枣价上方压力仍存。 【交易策略】 暂以观望为主，09合约期价支撑位11900-12000，压力位13000-13500. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据12 一、苹果期权数据12 二、白糖期权数据13 三、橡胶期权数据14 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约3 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约4 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格5 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格6 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况7 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差8 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差9 图20：苹果期货10-1价差9 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差10 图26：橡胶期货1-9价差10 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况11 图32：红枣期货主力空头持仓情况11 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率13 图41：隐含波动率13 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率14 图46：隐含波动率14 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率15 图51：隐含波动率15 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况12 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 观望 近月合约回落明显，期价偏弱波动 7000-7200 8300-8500 — 红枣2409 观望 供需双弱仓单量高位 11500-11900 13500-13550 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 高位做空 供应压力大 6100-6200 6500-6600 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2406 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2409 暂时观望 成品纸价格下跌且旺季过半下跌且旺季过半 5950-6000 6500-6550 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年4月11日，全国主产区冷库库存量为478.65万吨，同比下降40.28万吨。其中山东地区库存量为206.24万吨，同比增加4.7万吨；陕西地区库存量为137.98万吨，同比下降5.35万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨 。走货较上周明显加快。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东产区苹果主流成交价格维持稳定，山东地区总体成交和出货情况尚可。低价货源出货速度比较快，看货客商数量增加，部分货源质量达不到要价标准的货源，果农降低报价。有一些客商从陕西等西北产区转往山东产区采购，客商存储好货询价客商数量增加，部分客商货逐渐成交。 陕西产区各地冷库苹果行情较昨日持稳，因目前库内货源品质差异大，成交价格区间亦大。市场客户包装自有货源发市场，低价货源通过小单车等方式销售，部分较大的贸易公司近期再次开启采购计划，主要寻找优质好货，各地走货情况尚可。 销区情况：批发市场到货数量维持常态，客商售货随行。下游采购商拿货意愿一般，市场交易活跃度不高，走货速度不快。主流成交价格稳定，个别市场价格小幅下降。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至4月11日当周36家样本点物理库存在6955吨，较上周减少65吨，环比减少0.93%，同比减少48.82%。本周样本点库存继续下降，市场成交以停车区低端价位到货为主，客商自有货高价货出货承压，下游客商随买随销按需补货，节后市场走货量有所提升。 三、白糖市场情况 据印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至4月15日，印度尚有84家糖厂在生产，同比下降48家；产糖量为3109.3万吨，同比下降14.5万吨，降幅0.46%。 全球知名贸易商丰益国际预计2023/24榨季泰国甘蔗产量达8230万吨，食糖产量为870万吨；2024/25榨季泰国的甘蔗产量将跃升至亿吨以上，食糖产量将达1100万吨。 据印度媒体4月15日报道，尽管行业不断提出要求，但印度政府排除了当前2023/24年度食糖出口的可能性。目前，印度仍然对食糖出口实施限制。 据外电4月15日消息，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前两周出口糖和糖蜜104 .39万吨；日均出口量为10.44万吨，较去年4月的日均出口量5.40万吨增加93.40%。去年4月，巴西糖和糖蜜出口量为97.16万吨。 云南产区，截至3月25日全部52家糖厂开榨，截至3月31日收榨糖厂8家（上年同期收榨糖厂17家）。 丰益国际于4月9日晚间发布的巴西2024/25榨季甘蔗与食糖产量预估报告中表示，巴西3月底和4月初充沛的降雨改善了作物生长状况，预计2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量在6.2至6.3亿吨；产糖量为4250至4450万吨，目标产量为4380万吨。 四、橡胶市场情况 最新数据显示，2024年一季度，科特迪瓦橡胶出口量共计396,711吨，较2023年同期的386,761吨增加2.6%。 截至2024年4月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.41万吨，环比上期减少0.94万吨