方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 国内本年度榨季结束，糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素 ，市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩。进入6月份之后还需关注印度、泰国降雨情况的指引。 【交易策略】 国际糖价反弹，5月上半月巴西食糖产量略低于市场预期，技术上看18美分附近存在支撑。后期巴西产区天气状况及产糖进度仍是影响国际糖价的重要因素。传闻广西部分糖厂已经清库，销售形势或好于往年。国内5月份产销数据即将出台，关注糖厂去库存数据的指引。短线郑糖主力合约在6100-6300元区间整理，等待新的突破 。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年06月04日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 近期天胶主要产区物候情况有所改善，6月份天胶上市有望提速。后期胶水价格未必能够持续上涨，国内天胶去库存趋势能否延续也存在不确定性。此外，下游消费形势有待进一步改善。目前重卡销售已进入淡季，物流运输行业活少车多的局面仍有待改善，全钢胎企业开工率的提升空间可能有限。 【交易策略】 6月新胶供应压力预计将较前几个月增加，产区物候状况的变化需要关注。下游消费端在汽车以旧换新政策推广、房地产行业有望复苏的带动下或将有所改善，但过程存在不确定性。近日胶价冲高回落就是交易者对于天胶供需面不确定性的反映。国内天胶库存变化仍是影响后市胶价的关键性因素，如果下游消费形势显著好转，则胶价仍有继续上涨的可能。否则，胶价将回归宽幅震荡形态。 纸浆 【市场逻辑】 纸浆进一步走弱，主要是源自商品市场整体情绪降温，导致其自身成本传导受阻的问题凸显。目前内外价差持续扩大，根据Fastmarkets消息，部分大型长协纸厂接受了卖方提价，并以830-840美元/吨的价格购入进口NBSK，加拿大和北欧NBSK价格为810-840美元 /吨，针叶浆即期进口成本大概处于6600-6800元/吨，盘面贴水幅度继续扩大。阔叶浆市场供应商仍坚持推动新一轮30美元/吨的提涨，南美漂阔浆价格5月顺利上涨30美元/吨至740-750美元/吨。综合看，再通胀及降息交易影响减弱，导致纸浆短期回归基本面，国内下游市场较弱，拖累纸浆价格，但宏观逻辑预计仍有反复，同时国外市场持稳，对中期纸浆价格预计仍有支撑。 【交易策略】 商品市场情绪明显降温，外加纸浆供应端扰动减弱，短期震荡走弱 ，多单暂时离场观望，现阶段尝试在6000附近轻仓窄止损做多。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 整体商品情绪施压，期价承压运行。目前苹果市场的压力主要来自两个方面，一是新季生长推进平稳，多数调研信息反馈，当前环境对于产量预估的指向为稳定略增，构成新季的相对压力；二是现货市场表现偏弱，整体市场估值预期偏弱。整体来看，现货稳中偏弱&新季生长良好，继续构成相对压力，市场利多有限，期价或继续承压运行。 【交易策略】 苹果10合约整体维持偏空预期，操作方面建议维持偏空思路。 红枣： 【市场逻辑】 端午节备货期间市场走货速度不快，消费仍显疲弱，目前端午节备货已接近尾声，后续红枣消费将步入季节性淡季。新季红枣存恢复性增产预期，花期较去年提前半个月左右，目前枣树长势良好，6月上旬将逐步开展环割工作。供需面整体偏空驱动期价走弱，期价走低后点价增多仓单大量回流至现货市场，近期批发市场到货量较大，现货价格稳弱运行。但内地库存处于近年同期低位，枣树坐果关键期处于6月下旬至7月中旬，丰产能否实现仍存不确定性，枣价进一步下行空间有限。短期重点关注销区市场走货情况，以及产区天气。 【交易策略】 暂观望，09合约期价支撑位10950-11000，压力位12500-13000. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场2 第三部分行情回顾3 一、期货行情回顾3 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况13 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图0：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约4 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约5 图0：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格6 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格7 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图0：苹果10月基差8 图0：红枣主连基差8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差9 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差11 图24：白糖期货1-9价差11 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货7-6价差11 图28：20号胶期货8-7价差11 图29：苹果期货主力多头持仓情况12 图30：苹果期货主力空头持仓情况12 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况13 图36：纸浆期货主力空头持仓情况13 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率14 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率15 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率16 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况3 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况10 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 偏空思路 现货表现一般&新季天气平稳，期价 仍然面临压力 6800-7000 8500-8800 * 红枣2409 观望 端午节备货不及预期新季存丰产预 期 10950-11000 12500-13000 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 空单滚动持有 增产预期对国际糖价有压力 6000-6100 6200-6300 * 橡胶2409 滚动做多 供需面预期向好 14500-15000 16000-17000 * 20号胶2407 滚动做多 供需面预期向好 12000-12500 13500-14000 * 纸浆2409 尝试做多 下游压力较大但内外价差重回低位 6000-6050 6300-6350 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年5月30日，全国主产区冷库库存量为231.69万吨，同比下降27.49万吨。其中山东地区库存量为121.08万吨，同比增加13.47万吨；陕西地区库存量为53.86万吨，同比下降4.74万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年5月29日，全国主产区苹果冷库库存量为255.41万吨，库存量较前一周减少34.39万吨。走货较前一周环比减速。（钢联农产品） 新季花期调研：根据花期情况与2023年套袋期间苹果个数苹果产量值对比加权计算产量约为3873.43万吨。假设果个生长正常的情况下，与2023年秋季叠加果个修正之后的产量3554.11万吨相比，增加319.32万吨，增幅8 .98%。（卓创） 鲜苹果出口量：2024年4月鲜苹果出口量约为7.39万吨，环比减少21.74%，同比增加38.18%。2024年1-4月份累计出口量约为30.72万吨，同比增加27.07%，本产季累计出口量约为67.94万吨，同比增加11.80%。（海关总署 ） (二）现货市场情况 山东产区苹果主流价格维持稳定，近几日产地冷库成交变动不大，市场客商采购积极性一般，端午节备货量不大，多数市场客商按需发货为主。部分客商近期在烟台地区收购大樱桃，经营樱桃生意。新季苹果套袋过程中 ，用工比较紧张。 陕西产区成交平稳，个别高端货价格偏硬。果农货已经基本销售完成，剩余少量低质量货源，客商采购积极性不高。客商包装部分自存货及前段时间储备货源发市场，客商高端货价格微幅上涨。新季苹果套袋中，果农准备的纸袋数量偏少。 销区情况：随着西北货源逐渐结束，市场西北货供应逐渐减少，而山东货源多数质量欠佳，好货供应不足，市场到货量有减少趋势。多数市场反馈出货速度变动不大，价格基本维持稳定。个别市场有反馈称出货速度略有增加。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至5月30日当周36家样本点物理库存在6308吨，较上周增加96吨，环比增加1.55%，同比减少46.96%，本周样本点库存小幅增加，销区市场到货量突增，可供挑选货源充足，现货价格弱稳并未出现明显下滑，客商按需采购，补充未来淡季可支配货源，整体看剩余库存集中度仍较高。 三、白糖市场情况 2023年10月30日云南省首家糖厂开榨，正式开启2023/24榨季生产序幕，2024年5月27日最后一家糖厂收榨，历时211天，开榨糖厂52家。2023/24榨季云南省累计产糖203.20万吨（上榨季产糖201.10万吨），同比增长1.04 %，产糖率13.15%，同比略减（上榨季产糖率13.28%）。截至5月31日，云南省累计销售新糖117.15万吨，销糖 率57.65%，同比上年同期下降7.2%，去年同期产销率为64.85%5月份云南省单月销糖23.04万吨，上年同期单月销糖26.06万吨；工业库存为86.05万吨，上年同期为70.68万吨。 5月上半月，巴西主产区产糖256.7万吨，同比增加0.97%。截至5月中旬，本榨季巴西累计产糖513.5万吨，同比增加25.75%。 据印度新德里最新报道，印度本榨季年度（2023年10月至2024年9月）的食糖消费量有望创历史新高，预计将超过2900万吨，比2022/23榨季年度增长4%。 总体来看，欧盟（包含法国、英国等）2024年甜菜种植面积增加了6%，预计2024/25榨季年度欧盟糖产量可能超过1700万吨，而2023/24榨季年度产量仅为1610万吨。2024/25年度欧盟的食糖出口额可能会增加到