业绩高增长，“AI+机器人”布局流程工业新质生产力

业绩高增长，“AI+机器人”布局流程工业新质生产力 核心观点： 事件：公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比增长76.05%。 收入稳健增长，业绩高增长，费用管控合理。公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，稳健增长；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比增长76.05%；其中，利息收入3514.27万元，相较去年同期的214.72万元大幅增加，剔除利息影响后公司归母净利润增速约20%，符合预期。毛利率略有下滑，费用管控合理。报告期内，公司毛利率为31.03%，较去年同期下降 6.9%；销售费用为1.65亿元，同比增长11.57%，管理费用为0.97亿元，同比减少4.5%，研发费用为2.06亿元，同比增长10.53%，研发投入增速有所放缓。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为9.50%/5.58%/11.83%，均较去年同期略微下降，费用管控合理。 加速布局AI与机器人领域，促进流程工业新质生产力发展。公司推出业内首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，运用生产运行、工艺、设备及质量数据，建立流程工业高泛化、高可靠的大模型，或有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。此外，公司发布的首台人形机器人整机“领航者1号”完全为国内自主研发。该机器人身高1.5米，体重50千克，硬件端包括新型行星减速器、轻量化仿人机械臂和多自由度灵巧手，依托AI大模型、算力、传感器、控制系统等多重技术综合支撑，实现了硬件端和算法端的多方面技术突破。我们认为，公司在AI与机器人领域的探索与技术突破，将助力流程工业智能制造与新质生产力更上一层楼。 大项目持续突破，海外持续推进中。报告期内，公司中标中国石油数字化转型亿元级项目，中标吉林石化的I/O点数超17万，中标广西石化的I/O点数超10万，公司在大客户与行业认可度高，体现公司竞争力。公司2023年海外订单翻倍增长，新签海外合同近10亿元。我们认为，公司在海外以点带面逐步突破，公司有望凭借强劲的产品力打开在海外市场的知名度与影响力，海外收入值得期待。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年EPS为1.76/2.28/3.12元，对应市盈率分别为25.18X/19.44X/14.26X,公司作为流程工业智能制造龙头，随着工业软件与海外业务进展，AI与机器人技术的不断突破，空间将不断打开，看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示：下游景气度不及预期的风险;海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。 中控技术(688777.SH) 评级维持评级 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521040001 市场数据2024-4-16 股票代码688777.SH A股收盘价(元)44.42 上证指数3007 总股本/实际流通A股(亿股)7.78/5.95A股市值(亿元)370 相对沪深300表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】公司深度报告_中控技术_跨越下游景气周期，智能制造未来可期 【银河计算机】公司点评_中控技术_海外订单高增，工业软件表现亮眼，跨行业景气度验证 【银河计算机】公司点评_中控技术_业绩增长超预期，下游需求景气向上，产品谱系进一步完善 公司点评报告●计算机行业 2024年04月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8619.91 10703.52 13758.81 18304.90 收入增长率% 30.13 24.17 28.54 33.04 归母净利润（百万元） 1101.76 1393.39 1804.75 2461.42 归母净利润增速% 38.08 26.47 29.52 36.39 摊薄EPS(元) 1.39 1.76 2.28 3.12 PE 31.85 25.18 19.44 14.26 资料来源：wind，中国银河证券研究院 附录：（一）公司财务预测表资产负债表（百万元）2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产15602.03 18339.65 21966.08 27410.92 营业收入 8619.91 10703.52 13758.81 18304.90 现金5472.69 6186.88 6862.94 7954.21 营业成本 5759.09 7162.33 9197.25 12175.49 应收账款2485.40 3086.18 3967.12 5277.91 营业税金及附加 58.42 72.55 93.25 124.07 其它应收款100.62 124.94 160.61 213.67 营业费用 788.85 1091.76 1375.88 1790.92 预付账款285.02 354.46 455.17 602.56 管理费用 450.29 535.18 687.94 915.24 存货3942.75 4903.42 6296.55 8335.49 财务费用 -204.83 -138.34 -155.39 -171.30 其他3315.55 3683.77 4223.69 5027.08 资产减值损失 -40.40 0.00 0.00 0.00 非流动资产2277.62 3028.13 3754.76 4473.46 公允价值变动收益 -0.07 0.00 0.00 0.00 长期投资925.20 1168.51 1411.83 1655.14 投资净收益 181.55 225.44 289.79 385.54 固定资产350.84 372.33 385.89 391.51 营业利润 1184.77 1495.83 1937.44 2642.39 无形资产158.93 202.82 246.72 290.62 营业外收入 1.77 0.00 0.00 0.00 其他842.66 1284.46 1710.32 2136.19 营业外支出 3.77 0.00 0.00 0.00 资产总计17879.65 21367.78 25720.84 31884.38 利润总额 1182.77 1495.83 1937.44 2642.39 流动负债7547.36 9601.23 12114.75 15769.39 所得税 59.76 75.58 97.89 133.50 短期借款207.96 309.70 411.43 513.17 净利润 1123.01 1420.26 1839.55 2508.89 应付账款2827.37 3516.28 4515.30 5977.43 少数股东损益 21.25 26.87 34.80 47.46 其他4512.02 5775.26 7188.02 9278.79 归属母公司净利润 1101.76 1393.39 1804.75 2461.42 长期借款393.36 412.40 412.40 412.40 EPS（元） 1.39 1.76 2.28 3.12 其他300.25 300.25 300.25 300.25 负债合计93.12 112.15 112.15 112.15 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 少数股东权益7940.72 10013.63 12527.15 16181.79 营业收入 30.13% 24.17% 28.54% 33.04% 归属母公司股东权益113.98 140.85 175.65 223.11 归母净利润 38.08% 26.47% 29.52% 36.39% 毛利率 33.19% 33.08% 33.15% 33.49% 现金流量表(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 净利率 12.78% 13.02% 13.12% 13.45% 经营活动现金流191.43 953.66 1147.15 1470.77 ROE 11.21% 12.43% 13.86% 15.90% 净利润1123.01 1420.26 1839.55 2508.89 ROIC 7.41% 10.48% 11.89% 13.93% 折旧摊销107.03 98.45 106.38 114.32 资产负债率 44.41% 46.86% 48.70% 50.75% 财务费用-97.31 25.84 30.22 34.59 净负债比率 -49.60% -46.20% -44.11% -43.37% 投资损失-183.57 -225.44 -289.79 -385.54 流动比率 2.07 1.91 1.81 1.74 营运资金变动-898.77 -367.53 -538.59 -800.66 速动比率 1.42 1.28 1.17 1.09 其它141.05 2.08 -0.63 -0.83 总资产周转率 0.56 0.55 0.58 0.64 投资活动现金流605.84 -625.61 -542.60 -446.65 应收帐款周转率 4.09 3.84 3.90 3.96 资本支出-125.62 -589.06 -588.92 -588.71 应付帐款周转率 2.24 2.26 2.29 2.32 长期投资-305.01 -243.47 -243.47 -243.47 每股收益 1.39 1.76 2.28 3.12 其他1036.47 206.92 289.79 385.54 每股经营现金 0.24 1.21 1.45 1.86 筹资活动现金流3178.75 387.49 71.52 67.14 每股净资产 12.44 14.20 16.48 19.60 短期借款101.73 101.73 101.73 101.73 P/E 31.85 25.18 19.44 14.26 长期借款300.25 0.00 0.00 0.00 P/S 4.07 3.28 2.55 1.92 其他2776.77 285.76 -30.22 -34.59 现金净增加额4104.53 714.19 676.06 1091.26 数据来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 李璐昕计算机/科创板团队研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建