平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年04月18日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业点评*房地产*郑州出台配售型保障房管理办法，保障房建设持续加速*强于大市20240417 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3071 2.14 -1.62 深证成份指数 9382 2.48 -3.32 沪深300指数 3565 1.55 -2.58 创业板指数 1797 2.11 -4.21 上证国债指数 212 0.04 0.66 研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5918 1.41 -1.90 核心观点:随着2023年“14号文”出台，国内保障房发展步入新阶段，短期保障房有望迎来一轮建设小高峰，为下滑的地产投资提供一定对冲；中期来看，按照“以需定建”的原则，建设规模及对商品房市场分流或相对可控。从房地行业来看，短期楼市量价下行仍将持续压制板块估值，积极关注政策端变化；中长期来看，建议逢低关注资产质量优化、历史包袱减轻的房企如保利发展、招商蛇口、华发股份、越秀地产、滨江集团等等，同时关注物管（保利物业、招商积余）、代建 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 （绿城管理控股）、经纪（贝壳）等细分领域龙头。 【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年一季度增长数据点评：经济“温差”的三点理解*20240417 中国香港恒生指数 16252 0.02 -0.01 中国香港国企指数 5750 0.10 0.27 中国台湾加权指数 20213 1.56 1.96 道琼斯指数 37753 -0.12 -2.37 标普500指数 5022 -0.58 -1.56 纳斯达克指数 15683 -1.15 -0.45 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 日经225指数 37962 -1.32 1.36 韩国KOSP100 2584 -0.98 -1.19 印度孟买指数 72944 -0.62 0.00 英国FTSE指数 7848 0.35 1.07 俄罗斯RTS指数 1154 -0.10 0.83 巴西圣保罗指数 124389 -0.75 -0.67 核心观点:2024年一季度中国实际GDP录得5.3%的较高增速，环比增速为2015年以来最高值，为全年实现5%左右的增速提供有力支撑。但市场体感偏冷，一方面受价格低迷影响，另一方面则是因为房地产投资虽有好转，各项面积指标却趋回落，内生链条未明显恢复。2024年一季度，工业企业产能利用率回落至73.6%，为2016年四季度以来的历史次低点（仅高于2020年一季度）。从统计局公布的分行业产能利用率看，装备和高技术制造业明显存在产能利用不足问题，这恰是2021年以来受政策支持力度较大、投资较快增长的制造业行业。适度的产能冗余有助于平衡“效率”和“安全”的关系，却也会影响产能去化的步伐，推迟市场出清的时点。 【平安证券】行业点评*房地产*投资销售延续下行，传统旺季相对平淡*强于大市20240417 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 84 2369 9548 -0.58 0.00 0.78 -2.16 4.48 0.63 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 106 -0.22 1.65 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002研究分析师:郑南宏投资咨询资格编号:S1060521120001研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003 伦敦铝(美元/吨) 2570 0.41 1.12 伦敦锌(美元/吨) 2826 2.43 6.88 核心观点:3月地产销售、投资、开工同比延续弱势，基本面修复仍待政策端发力与宏观环境改善。近期政治局会议即将召开，政策博弈价值犹存，叠加当前板块持仓、估值仍处低位，板块配置可适度积极。个股建议关注土储质量优化、历史包袱较轻的优质房企如保利发展、招商蛇口、越秀地产、华发股份、中国海外发展、滨江集团等；同时关注物管（招商积余、保利物业等）、代建（绿城管理控股）、经纪（贝壳）等细分领域龙头、产业链（北新建材、伟星新材、海螺水泥、华新水泥、东方雨虹等）及保障房、城中村改造等主题性机会。 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1158 -0.13 -0.23 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 443 0.00 2.94 波罗的海干散货 1779 0.00 6.20 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】行业点评*房地产*郑州出台配售型保障房管理办法，保障房建设持续加速*强于大市20240417 【事项说明】 4月16日，郑州市住房保障和房地产管理局发布《郑州市配售型保障性住房管理办法（试行）（征求意见稿）》，适用于郑州市区（中原区、二七区、金水区、管城回族区、惠济区、郑东新区、郑州经济技术开发区和郑州高新技术产业开发区）范围内配售型保障性住房的筹建、配售、管理等工作。 【平安观点】 1、新建及存量房收购为主，面积控制在70-120平。根据征求意见稿，郑州“保住房”实施遵循政府主导、以需定建、合理布局和稳慎推进的原则，建设用地以划拨方式供应，房源筹建主要来自新建和收购存量住房，其中新建包括在依法收回的已批未建土地、闲置土地、非居住存量土地上建设；城中村改造、城市更新、危旧房改造中配建；机关、企事业单位利用自有土地建设；新开发商品住房项目中配建等，目前郑州2024年计划开工建设配售型保障性住房3700套。存量住房包括各类政策性住房和市政府规定的其他房源。“保住房”面积控制在70—120平，三居室套型比例按项目情况控制在50%—60%，车位按1:1比例配置。我们认为户型面积明显大于过往保租房及各类保障住房，符合当下家庭生活水平日益提高以及三胎政策施行，申请家庭对住房面积标准及房型需求日益增长的趋势。 2、面对本市户籍且住房困难家庭，特定人才可适度放宽。根据征求意见稿，主申请人应取得郑州市市区户籍3年以上，且申请人及其家庭成员在市区范围内无自有住房，或家庭人均住房建面不足20平。享有郑州市人才计划支持的高层次人才、博士以上学历和经市人社局认定的市重点产业急需紧缺人才不受户籍时限的限制。同时家庭成员中有《军人抚恤优待条例》规定的重点优抚对象的等8类对象可优先进行配售选房，项目配售3个月后仍有剩余房源的，可转化为保障性租赁住房。 3、按年1%折旧回购、5%利润定价，明确与商品房同等落户、入学等权益。“保住房”配售价格主要由土地价格、建安成本、5% 的利润以及需据实核算的相关成本组成，实行封闭管理，由于特定原因可申请由运营公司回购，按“回购价格=（原购买价格） ×[1-（交付使用年限×1%）]”回购，相当于购房人按1%的租金回报率向政府租赁房屋，购房人自行装修部分，不予补偿。回购后按房屋现状再次配售，配售价格与该房屋回购价格一致。明确保障性住房家庭享有商品住房同等落户、子女入学等政策，“保住房”购房合同签订之日起满两年后，可购买其他房产。 4、投资建议：随着2023年“14号文”出台，国内保障房发展步入新阶段，短期保障房有望迎来一轮建设小高峰，为下滑的地产投资提供一定对冲；中期来看，按照“以需定建”的原则，建设规模及对商品房市场分流或相对可控。从房地行业来看，短期楼市量价下行仍将持续压制板块估值，积极关注政策端变化；中长期来看，建议逢低关注资产质量优化、历史包袱减轻的房企如保利发展、招商蛇口、华发股份、越秀地产、滨江集团等等，同时关注物管（保利物业、招商积余）、代建（绿城管理控股）、经纪 （贝壳）等细分领域龙头。 5、风险提示：1）楼市量价调整幅度大于预期的风险：若市场下行持续蔓延，房企减值压力、资金压力将超出预期；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险：若政策发力、楼市修复不及预期，资金压力较高企业仍可能出现债务违约/展期情形；3）保障性住房建设规模及进度不及预期风险：若各地建设规模、落地进度不及预期，对全国房地产投资支撑将低于预期。 研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003 研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 1.2【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年一季度增长数据点评：经济“温差”的三点理解 *20240417 2024年4月16日，国家统计局公布2024年一季度增长数据。我们重点分析以下三个要点： 1、经济开局良好。2024年一季度中国实际GDP录得5.3%的较高增速，环比增速为2015年以来最高值，为全年实现5%左右的增速提供有力支撑。考虑到去年二季度GDP环比的低基数，2024年上半年中国实际GDP增速能够达到5.3%以上，即便下半年GDP增速回落至4.7%左右，也可实现全年增长5%的目标。经济平稳运行背景下，短期内增量政策出台的必要性不足。财政政策方面，据政府工作报告安排，2024年中国可动用的两本账广义赤字较去年多1.28万亿，财政增量规模可观。我们预计，2024年二三季度特别国债和地方政府专项债将集中发行和落地使用，现有政策能够对经济增长形成持续支撑。货币政策方面，海外美联储降息时点的不确定性增强，人民币汇率仍是政策宽松的重要考量。 2、市场体感偏冷。1）价格低迷影响市场“体感”。2024年一季度，中国名义GDP同比增长4.0%，而GDP平减指数仅-1.3%。企业的营收、利润和政府财政收入均与名义GDP挂钩，低物价意味着企业“增收不增利”，不利于工业库存周期的启动，也会加剧地方政府的财政收入压力。从GDP平减指数看，2023年二季度至今已连续四个季度负增长。2）房地产投资虽有好转，各项面积指标却趋回落。从中指2024年3月的调查数据看，居民购房信心仍不足，或使“销售-拿地-新开工”的房地产投资内生链条难以明显恢复。 3、产能过剩待解。当前工业和制造业呈现两点特征。一是生产快于需求，一季度工业增加值较快增长，产销率却回落至2000年以来（除1月）的最低点。二是投资快于生产，一季度制造业投资累计同比增长9.9%，高于生产的6.7%，或得益于新一轮设备更新政策支持。然而，2021年起制造业投资的快速扩张已三年有余，新增产能不断投放，逐步拉低企业产能利用水平。2024年一季度，工业企业产能利用率回落至73.6%，为2016年四季度以来的历史次低点（仅高于2020年一季度）。过低的产能利用水平体现产能过剩的潜在风险，现有闲置产能会抑制新增投资，往往伴随价格中枢回落、行业预期回报率下降、债务及金融风险抬头、涉外贸易争端增多等一系列问题。从统计局公布的分行业产能利用率看，装备和高技术制造业明显存在产能利用不足问题，这恰是2021年以来受政策支持力度较大、投资较快增长的制造业行业。适度的产能冗余有助于平衡“效率”和“安全”的关系，却也会影响产能去化的步伐，推迟市场出清的时点。 4、风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，产能周期下行幅度和时间超预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风 险蔓延等。 研究分析师:常艺馨投资咨询资格编号:S1060522080003研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001 1.3【平安证券】行业点评*房地产*投资销售延续下行，传统旺季相对平淡*强于大市20240417 【事项说明】 国家统计局公布2024年1-3月全国房地产开