股指期货早报：财报季遇上国九条

财报季遇上国九条 2024年4月17日 股指期货早报2024.4.17 创元投资咨询总部 报告摘要： 海外方面，美国3月新屋开工总数年化录得132.1万户，低于预 期148.7万户和前值152.4万户；3月营建许可总数录得145.8万 户，低于预期151.5万户和前值152.4万户。数据指向美房地产的降温。另外美联储主席鲍威尔改变其降息立场，表示高通胀无进展下，将推迟降息时间。隔夜市场走降息预期降温逻辑，美元指数上涨，美债收益率上升，黄金微收跌，美三大股指道指收涨，纳指和标普下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率冲高回落，小幅贬值。近期外围市场对A股影响负面。 国内基本面上看，一季度经济在外需企稳回升，内需服务性消费修复，投资拉动，稳增长政策发力下，GDP增长超预期。二季度随着专项债发行的提速，三大工程对投资端的继续支持，外需的继续修复，投资端和出口端对我国经济会继续起到修复支撑。 盘面上看，周二大盘低开震荡下跌1.65%，深成指下跌2.29%，创业板指下跌1.97%，市场延续跌势，与周一不同的是指数和个股联袂下跌。盘中仅两桶油和五大行上涨，其余几乎全军覆没。财报季遇上国九条，小盘股遇上无差别踩踏，市场情绪反应过度。板块上看，社会服务、环保、有色金属、计算机、商贸零售跌幅居前。全市场278只个股上涨，5062只个股下跌。消息上看，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》完善资本市场应退尽退制度。国九条短期对市场情绪会有错杀，但中长期利好A股生态，望监管顶住压力，推进其实施进展，另外短期对市场错杀情绪进行干预。 整体来看，隔夜外围走降息预期降温逻辑，整体呈现高波动状态。国内A股则因财报季遇上国九条，市场情绪错杀，指数整体延续震荡。监管层对分红和退市有关问题作答认为退市规则修改主要针对小盘股纯属误读以及对A股的维稳政策导向，短期A股短期急跌后有望迎来反弹。在4月财报季指数整体维持上有顶下有底的震荡走势。 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美国3月新屋开工总数年化录得132.1万户，低于预期148.7万户和前 值152.4万户；3月营建许可总数录得145.8万户，低于预期151.5万户和前 值152.4万户。数据指向美房地产的降温。另外美联储主席鲍威尔改变其降息立场，表示高通胀无进展下，将推迟降息时间。隔夜市场走降息预期降温逻辑，美元指数上涨，美债收益率上升，黄金微收跌，美三大股指道指收涨，纳指和标普下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率冲高回落，小幅贬值。近期外围市场对A股影响负面。 1.2国内行情回顾 国内基本面上看，一季度GDP同比5.3%，高于预期4.9%和前值5.2%；3月工业增加值当月同比4.5%，低于预期5.3%和前值7%；3月社零当月同比3.1%，低于预期4.8%和前值5.5%；3月固定资产投资累计同比4.5%，高于预期4.4%和前值4.2%。一季度经济在外需企稳回升，内需服务性消费修复，投资拉动，稳增长政策发力下，GDP增长超预期。二季度随着专项债发行的提速，三大工程对投资端的继续支持，外需的继续修复，投资端和出口端对我国经济会继续起到修复支撑。3月来看，社零因基数抬升，数据有所回落，但服务消费基本保持平稳，部分出行和升级消费增速上升。固定资产投资受制造业和基建支撑略超预期，房地产继续调整。工业生产端有所调整。统计局显示的数据整体显示经济的修复。 盘面上看，周二大盘低开震荡下跌1.65%，深成指下跌2.29%，创业板指下跌1.97%，市场延续跌势，与周一不同的是指数和个股联袂下跌。盘中仅两桶油和五大行上涨，其余几乎全军覆没。财报季遇上国九条，小盘股遇上无差别踩踏，市场情绪反应过度。板块上看，社会服务、环保、有色金属、计算机、商贸零售跌幅居前。全市场278只个股上涨，5062只个股下跌。 消息上看，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》完善资本市场应退尽退制度。国九条短期对市场情绪会有错杀，但中长期利好A股生态，望监管顶住压力，推进其实施进展，另外短期对市场错杀情绪进行干预。 1.3重要资讯 1.美联储主席鲍威尔：最近的数据显示今年通胀进展不足，对通胀信心的恢复可能需要更长时间。鲍威尔发言后，利率期货交易员降低了对美联储今年降息超过一次的预期。“美联储传声筒”：鲍威尔降低降息预期。 2.其他美联储官员—副主席杰斐逊：如有必要，政策将在更长时间内保持限制性。里士满联储主席巴尔金：CPI数据并未支持“软着陆”。纽约联储主席威廉姆斯：美国潜在增速大约为2%，可能更高。 3.美国财政部公布的数据显示，美国的现金储备增加了1720亿美元，达到8970亿美元，为2022年5月以来的最高水平。这是自2022年税收征收截止日期以来的最大增幅。 4.以伊冲突—以媒：以军已敲定对伊朗进行反击的类型但时机未定，美国表示相信以色列不会进行直接打击，而是将重点放在伊朗的“代理人”上；耶伦：预计在未来几天将对伊朗采取进一步制裁。 5.日本昨日晚间疑似出手干预日元，美元兑日元盘中快速下跌近百点。 6.欧洲央行行长拉加德：除非出现重大意外，否则将很快降息。欧洲央行管委维勒鲁瓦：除非出现重大冲击，否则欧洲央行将于6月6日降息。6月会议后，今年和明年将必须进行进一步的（利率）削减。 7.证监会：“退市规则修改主要针对小盘股”纯属误读；沪深两市明年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右。 1.4今日策略 隔夜外围走降息预期降温逻辑，整体呈现高波动状态。国内A股则因财报季遇上国九条，市场情绪错杀，指数整体延续震荡。监管层对分红和退市有关问题作答认为退市规则修改主要针对小盘股纯属误读以及对A股的维稳政策导向，短期A股短期急跌后有望迎来反弹。在4月财报季指数整体维持上有顶下有底的震荡走势。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 160系列1系列2系列3系列4 140 120 100 80 60 40 20 0 2024-012024-022024-022024-032024-032024-04 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-03-172023-08-172024-01-17 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023-03-172023-07-172023-11-172024-03-17 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-03-172023-08-172024-01-17 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 80当月基差次月基差 70当季基差下季基差 60 50 40 30 20 10 0 50 40 30 20 10 0 -10 2024-012024-022024-022024-032024-032024-04 -10 -20 -20 2023-03-172023-08-172024-01-17 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-03-172023-07-172023-11-172024-03-17 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-03-172023-08-172024-01-17 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 当月基差次月基差 当季基差下季基差 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-012024-022024-022024-032024-032024-04 -50 -100 -80 2022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-03-172023-07-172023-11-172024-03-17 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-03-172023-08-172024-01-17 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 26.84 20.66 22.04 19.55 13.19 11.67 10.13 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 32.8070605040302010 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2023-03-172023-08-172024-01-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1.8 wind全A换手率：周日均（%） 上证综合指数（右） 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-03-172023-08-172024-01-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 1905-07-16 1905-07-