收入逐季恢复，盈利能力进一步提升

2024年4月16日公司披露23年业绩，23年实现营收12.2亿元， 同比-5.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比+8.4%；实现扣非归 母净利润1.6亿元，同比+18.5%。其中，Q4实现营收3.8亿元， 同比+51.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比+86.9%；实现扣非 归母净利润0.5亿元，同比+265.3%。 下游零售商持续补库，公司收入实现逐季恢复。分产品：23年公司干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收分别为6.6/4.4/0.3/1.0亿元，同比分别+2.7%/-2.5%/-73.8%/+16.7%。 人民币(元)成交金额(百万元) 吸尘器和空压机收入逐季恢复明显，工业风扇收入下滑主要系部 分客户的订单减少。分模式：23年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM营收分别为5.2/6.2/0.4/0.3亿元，同比 -16.1%/+9.4%/-28.2%/-13.3%。公司近日收到全球知名家居建材用品零售商TheHomeDepot（家得宝）对公司小型空压机系列产品（HUSKY品牌）的采购承诺函，承诺采购订单金额约为2000万美元，计算约合1.45亿元人民币，占公司23年度经审计营业收入的11.91%。我们认为公司渠道及制造壁垒深厚，随下游零售商持续补库，公司新订单、新品类贡献下，24年收入增长有望提速。 汇率利好出口企业毛利率提升，盈利水平进一步优化。23年/23Q4 公司毛利率为35.8%/+5.9pct、38.1%/-13.6pct,分产品来看，干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收毛利率分别39.4%/27.6%/40.3%/47.4%，同比+6.3%/+4.3%/+11.4%/+4.9%，毛 利率提升明显主要系新品推出+汇率利好。23年公司销售/管理/财务/研发费用率为11.9%/4.3%/-3.2%/5.5%， 同比+1.3pct/+0.2pct/-1.3pct/+1.4pct，财务费用减少主要系美元定期存款利息收入增加，研发、销售费用率提升主因新品研发及销售推广，整体费用管控良好；综合影响下，公司23年、23Q4净利率分别为14.4%/+1.8pct、13.2%/+2.5pct，盈利能力进一步提升。 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 230417 230717 231017 240117 成交金额欧圣电气沪深300 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 预计公司2024-2026年实现归母净利2.3/2.9/3.6亿元，同比 +33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应PE为16.0/12.9/10.3x，维持“买入”评级。 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,315 1,284 1,216 1,645 2,053 2,458 货币资金 204 833 1,100 1,129 1,056 1,043 增长率 -2.3% -5.3% 35.2% 24.8% 19.7% 应收款项 182 188 189 326 367 439 主营业务成本 -1,005 -901 -781 -1,057 -1,287 -1,515 存货 215 175 140 227 263 305 %销售收入 76.5% 70.2% 64.2% 64.3% 62.7% 61.6% 其他流动资产 288 476 218 239 243 247 毛利 310 383 435 588 766 943 流动资产 889 1,672 1,646 1,920 1,928 2,035 %销售收入 23.5% 29.8% 35.8% 35.7% 37.3% 38.4% %总资产 80.0% 82.1% 70.9% 66.4% 64.2% 63.4% 营业税金及附加 -6 -7 -8 -13 -16 -20 长期投资 4 0 0 0 0 0 %销售收入 0.5% 0.5% 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 177 193 537 692 788 877 销售费用 -101 -135 -144 -181 -236 -285 %总资产 15.9% 9.5% 23.1% 23.9% 26.2% 27.3% %销售收入 7.7% 10.5% 11.9% 11.0% 11.5% 11.6% 无形资产 28 114 118 123 127 132 管理费用 -29 -53 -52 -74 -92 -111 非流动资产 222 365 676 973 1,077 1,174 %销售收入 2.2% 4.1% 4.3% 4.5% 4.5% 4.5% %总资产 20.0% 17.9% 29.1% 33.6% 35.8% 36.6% 研发费用 -35 -53 -67 -90 -113 -135 资产总计 1,111 2,037 2,321 2,893 3,005 3,209 %销售收入 2.6% 4.1% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 短期借款 2 28 177 545 391 290 息税前利润（EBIT） 138 136 164 229 308 392 应付款项 486 403 487 577 703 828 %销售收入 10.5% 10.6% 13.5% 13.9% 15.0% 16.0% 其他流动负债 22 36 54 72 79 96 财务费用 -16 25 38 33 16 20 流动负债 510 467 717 1,195 1,173 1,213 %销售收入 1.2% -1.9% -3.2% -2.0% -0.8% -0.8% 长期贷款 52 55 54 54 54 54 资产减值损失 0 -11 -6 -5 -1 -1 其他长期负债 60 65 57 81 99 117 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 622 586 828 1,330 1,327 1,384 投资收益 7 21 13 12 12 12 普通股股东权益 489 1,450 1,494 1,563 1,679 1,824 %税前利润 4.9% 11.8% 6.3% 4.4% 3.5% 2.8% 其中：股本 137 183 183 183 183 183 营业利润 134 181 212 274 340 428 未分配利润 265 317 346 415 531 676 营业利润率 10.2% 14.1% 17.5% 16.6% 16.5% 17.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 -1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,111 2,037 2,321 2,893 3,005 3,209 税前利润利润率 13310.1% 18014.0% 21217.4% 27416.6% 34016.5% 42817.4% 比率分析 所得税 -17 -18 -37 -41 -51 -64 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.0% 10.2% 17.4% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 116 161 175 232 289 364 每股收益 0.847 0.883 0.958 1.273 1.581 1.991 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.572 7.942 8.179 8.561 9.193 9.990 归属于母公司的净利润 116 161 175 232 289 364 每股经营现金净流 0.781 0.780 1.410 0.877 2.207 2.468 净利率 8.8% 12.6% 14.4% 14.1% 14.1% 14.8% 每股股利 0.000 0.500 0.700 0.891 0.948 1.194 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 23.70% 11.12% 11.71% 14.87% 17.19% 19.93% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.43% 7.92% 7.53% 8.04% 9.60% 11.33% 净利润 116 161 175 232 289 364 投入资本收益率 21.68% 7.93% 7.80% 8.96% 12.27% 15.30% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 13 27 25 32 37 45 主营业务收入增长率 32.61% -2.34% -5.27% 35.23% 24.83% 19.71% 非经营收益 -2 -22 -20 8 10 5 EBIT增长率 -21.10% -0.98% 20.18% 40.08% 34.44% 27.30% 营运资金变动 -20 -24 78 -112 67 38 净利润增长率 -15.41% 39.10% 8.43% 32.95% 24.14% 25.95% 经营活动现金净流 107 142 258 160 403 451 总资产增长率 25.38% 83.28% 13.98% 24.62% 3.88% 6.76% 资本开支 -16 -140 -266 -320 -137 -137 资产管理能力 投资 -145 -200 246 0 0 0 应收账款周转天数 38.1 38.2 34.8 42.0 39.0 39.0 其他 7 21 13 12 12 12 存货周转天数 65.0 79.1 73.6 80.0 76.0 75.0 投资活动现金净流 -154 -318 -7 -308 -125 -125 应付账款周转天数 90.0 93.1 129.2 125.0 125.0 125.0 股权募资 0 915 0 0 0 0 固定资产周转天数 49.2 54.4 85.4 90.9 84.5 79.4 债权募资 27 23 147 358 -155 -101 偿债能力 其他 -13 -121 -142 -180 -195 -235 净负债/股东权益 -30.70% -83.11% -71.54% -46.66% -48.29% -49.29% 筹资活动现金净流 14 817 5 178 -349 -336 EBIT利息保障倍数 8.9 -5.5 -4.3 -7.0 -19.1 -19.4 现金净流量 -35 647 267 30 -72 -10 资产负债率 55.98% 28.79% 35.66% 45.96% 44.14% 43.15% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 1 2 3 4 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12024-04-12买入19.6727.31～27.31 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未