平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年04月17日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】债券深度报告*日本货币政策四十年：再通胀探索与自救之路*20240416 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3007 -1.65 -1.62 深证成份指数 9155 -2.29 -3.32 沪深300指数 3511 -1.07 -2.58 创业板指数 1760 -1.97 -4.21 上证国债指数 212 0.00 0.66 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5836 -1.46 -1.90 核心观点:1999年2月，利率降至0%之后，日银被迫转向非常规货币政策。2001年，日银推出量化宽松政策（QEP），货币政策操作目标转换为银行准备金余额，目的在于沿着利率曲线压低中短端的利率以及推高通胀预期。2010年，日银推出了全面货币宽松框架（CME），开始直接购买ETF和REITs等风险资产，压低信用溢价。2013年CME升级为量化和质化宽松政策（QQE），日银扩表速度成倍增加，货币政策操作目标转变为基础货币。2016年初，日银已持有近40%日本国债，其流动性日益萎缩，迫使日银再次将货币政策重点转向利率，相继推出负利率（NIRP）和收益率曲线控制（YCC），极大缓解了购债压力。 中国香港恒生指数 16249 -2.12 -0.01 中国香港国企指数 5744 -1.92 0.27 中国台湾加权指数 19902 -2.68 1.96 道琼斯指数 37799 0.17 -2.37 标普500指数 5051 -0.21 -1.56 纳斯达克指数 15865 -0.12 -0.45 【平安证券】策略动态跟踪报告*平安观欧洲系列（一）_欧央行4月例会跟踪：向6月降息迈进，欧元资产可如何配置？.*20240416研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 38471 -1.94 1.36 韩国KOSP100 2610 -2.28 -1.19 美元指数 106 0.11 1.65 印度孟买指数 72944 -0.62 0.00 英国FTSE指数 7820 -1.82 1.07 俄罗斯RTS指数 1155 -0.98 0.83 巴西圣保罗指数 125334 -0.49 -0.67 核心观点:北京时间2024年4月11日晚，欧洲央行4月货币政策会议宣布维持三大关键利率（存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款便利利率）在4%、4.5%和4.75%不变，此为欧央行连续第5次维持三大利率不变，整体符合市场预期。本次会议声明措辞明显转鸽，指出劳动力市场紧张程度逐步缓解，通胀将在明年年中降至目标水平，并暗示降息周期或将开启。同时强调货币政策不依赖美联储，暗示6月或降息。目前欧洲通胀仍有一定韧性，但欧元区经济整体经济增长仍疲惫，出于对基本面持续恶化的担忧，欧央行降息更具紧迫性。我们预计欧央行可能会再6月开启首次降息，全年降息次数为2-3次。欧股方面，短期来看，欧洲经济增长仍将较为疲软，德法两国经济恢复仍需时间，而同时欧央行降息或已进入日程，多重因素干扰下，欧股短期波动将加大，大盘进一步回升需等经济基本面趋势性好转等因素催化。欧元方面，欧元仍面临下行压力，短期看空。 【平安证券】基金月报*2024年3月ETF市场跟踪：募集总规模 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 2023年以来新高，中证A50ETF贡献大*20240416研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 伦敦铝(美元/吨) 2560 0.43 1.12 伦敦锌(美元/吨) 2758 -0.59 6.88 纽约期油(美元/桶) 84 -0.47 -2.16 现货金(美元/盎司) 2344 0.00 4.48 伦敦铜(美元/吨) 9474 -0.98 0.63 核心观点:产品总量与规模：1）除货币型ETF规模缩水外，其他类型ETF规模均增加：截至2024年3月末，ETF市场共有基金924只，规模合计2.41万亿元，环比上升0.48%。2）分类型来看，沪深300ETF规模增长明显，日本和中韩跨境ETF规模增幅高。利率债ETF、黄金ETF规模增长明显。3）基金管理人：富国基金、嘉实基金ETF规模增幅居前。产品发行与上市：1）2024年3月共发行19只ETF，发行份额合计248.1亿份，发行规模为2023年以来最高。2）2024年3月共上市16只ETF。3）ETF发行明细：募集规模集中于中证A50系列ETF和30年国债ETF。 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1168 -0.30 -0.23 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 442 -0.45 2.94 波罗的海干散货 1730 0.00 6.20 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】债券深度报告*日本货币政策四十年：再通胀探索与自救之路*…3 1.2【平安证券】策略动态跟踪报告*平安观欧洲系列（一）_欧央行4月例会跟…3 1.3【平安证券】基金月报*2024年3月ETF市场跟踪：募集总规模2023年以来…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】债券动态跟踪报告*公募REITs系列：构建REITs估值择时体系…4 三、一般报告摘要-行业公司5 3.1【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*钠电与半固态锂电加速落地，技…5 3.2【平安证券】安集科技（688019.SH）*年报点评*全年业绩稳健增长，持续…5 3.3【平安证券】远东宏信（3360.HK）*首次覆盖报告*租赁龙头穿越牛熊，高…6 3.4【平安证券】盛视科技（002990.SZ）*年报点评*业绩大幅增长，持续受益…7 3.5【平安证券】超图软件（300036.SZ）*年报点评*业绩表现良好，第二增长…8 3.6【平安证券】燕京啤酒（000729.SZ）*年报点评*业绩弹性持续释放，搭建…9 四、新股概览9 五、资讯速递10 5.1国内财经10 5.2国际财经10 5.3行业要闻10 5.4两市公司重要公告11 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】债券深度报告*日本货币政策四十年：再通胀探索与自救之路*20240416 【平安观点】 1、2024年3月，日本退出YCC和负利率政策，正式开启了近四十年来第三次常态化货币政策的努力。本文探讨了三个问题，第一是梳理了过去四十年日本走在货币政策创新的前沿、不断对抗通缩的政策演化和经验教训。第二是判断本轮日本再通胀能否延续以及回归正常货币政策的节奏。第三是分析货币常态化过程中，资本流动对市场可能带来的影响。 2、非常规货币政策路径：从QE、CME、QQE到NIRP与YCC。1999年2月，利率降至0%之后，日银被迫转向非常规货币政策。 2001年，日银推出量化宽松政策（QEP），货币政策操作目标转换为银行准备金余额，目的在于沿着利率曲线压低中短端的利率以及推高通胀预期。2010年，日银推出了全面货币宽松框架（CME），开始直接购买ETF和REITs等风险资产，压低信用溢价。2013年CME升级为量化和质化宽松政策（QQE），日银扩表速度成倍增加，货币政策操作目标转变为基础货币。2016年初，日银已持有近40%日本国债，其流动性日益萎缩，迫使日银再次将货币政策重点转向利率，相继推出负利率（NIRP）和收益率曲线控制（YCC），极大缓解了购债压力。 3、过去四十年中，日本曾两次尝试退出非常规政策，均以失败告终，背后有五个经验教训。1）轻视通缩与金融抑制的影响。 2）政治博弈下过早转向。3）货币与财政缺乏协同。4）资产购买关注总量而忽视结构。5）日元作为全球融资货币，不仅仅是日本的日元。其需求受到全球套息交易与本土海外投资行为的影响，回收流动性牵一发而动全身。 4、日本能成功实现再通胀吗？我们认为需要观察工资-价格循环是否顺畅以及随着输入性通胀水平逐渐回落后日本国内价格能否维持稳定。目前看日本工资-通胀良性循环面临摩擦，同时经济内生动能仍然不足，僵尸企业占比17%，经济潜在增速提升空间有限，料日银会十分谨慎推动货币常态化。 5、日银货币转向可能对国际资本流动有两方面影响，套息交易（拥有日元空头和高收益货币多头）可能在千亿美元级别，如果全球风险事件爆发可能在短期内引起避险情绪升温和套息交易平仓。本土投资者的海外投资规模约为4万亿美元，22年锁汇对冲交易的日本寿险公司和银行曾赎回3000亿美元债券。后续若日元出现较强升值预期，例如实际消费和投资出现超预期改善或超长端日债收益率绝对水平回到3.5%以上，会带来大规模的本土投资者资金回流。 6、风险提示：1）日本国内经济动能复苏超预期；2）美联储超预期政策；3）地缘政治风险升级。 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 1.2【平安证券】策略动态跟踪报告*平安观欧洲系列（一）_欧央行4月例会跟踪：向6月降息迈进，欧元资产可如何配置？.*20240416 【事项说明】 北京时间2024年4月11日晚，欧洲央行4月货币政策会议宣布维持三大关键利率（存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款便利利率）在4%、4.5%和4.75%不变，此为欧央行连续第5次维持三大利率不变，整体符合市场预期。 【平安观点】 1、本次会议调整了什么？会议声明措辞明显转鸽，指出劳动力市场紧张程度逐步缓解，通胀将在明年年中降至目标水平，并暗 示降息周期或将开启。 2、拉加德透露了什么？强调货币政策不依赖美联储，暗示6月或降息。1）有关是否会提前于美联储降息方面，拉加德强调利率政策不依赖美联储，同时面对欧元可能出现的大幅度贬值的局面，表态欧央行不以调控汇率为目标，整体或指向欧央行先于美联储开启降息的可能性，为6月降息做铺垫；2）通胀方面，拉加德警示油价或将导致通胀下降不会呈线性趋势，同时表示不会等到一切数据均达2%时才开启降息；3）财政政策方面，新闻发布会提及修订后的经济治理框架将在年底前提交欧洲议会投票，该框架的实施将有助于未来通胀持续回落。 次。 3、后续政策如何走势？出于对基本面持续恶化的担忧，降息更紧迫。对比前两轮欧美同步降息周期（2000年代初期以及2008年全球金融危后），欧美两大经济体的增速较为相似，这两次降息周期均为美联储率先采取降息措施，并且降息幅度相对较大。而本轮欧美同步降息周期有所差异，欧美出现明显的经济分化。虽然目前欧洲通胀仍有一定韧性，但欧元区经济整体经济增长仍疲惫，出于对基本面持续恶化的担忧，欧央行降息更具紧迫性。我们预计欧央行可能会再6月开启首次降息，全年降息次数为2-3 4、欧元资产可如何配置？ −欧股方面，今年以欧股出现了持续上行：一则，基本面方面，市场提前抢跑降息交易，叠加近期制造业有所反弹，市场对欧元区复苏的定价较为乐观。二则，欧股“十一罗汉”（Granolas11）依靠其高壁垒门槛、稳定的资产负债表等特点，对欧股有一定支撑。短期来看，欧洲经济增长仍将较为疲软，德法两国经济恢复仍需时间，而同时欧央行降息或已进入日程，多重因素干扰下， 欧股短期波动将加大，大盘进一步回升需等经济基本面趋势性好转等因素催化。 −欧元方面，欧元仍面临下行压力，短期看空。一则，本次例会中拉加德暗示6月或降息；二则，美国近