2024半年报点评：市占率保持全球领先，新技术增强产品力及盈利能力

2024年09月11日 公司点评 公买入/维持 司 研星源材质(300568) 究目标价: 昨收盘:7.25 星源材质2024半年报点评：市占率保持全球领先，新技术增强产品力及盈利能力 走势比较 太 20% 平 6% 23/9/11 23/11/23 24/2/4 24/4/17 24/6/29 24/9/10 洋 (8%) 证 (22%) 券 (36%) 股 (50%) 份星源材质沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)13.43/13.43 司总市值/流通(亿元)97.36/97.36 事件：公司发布2024年半年报，公司2024上半年实现营收16.54亿 元，同比+21.89%；归母净利2.42亿元，同比-36.11%，扣非净利1.77亿元，同比-41.59%。 定位于中高端锂电隔膜供应商，市占率保持全球领先。公司作为全球中高端锂电隔膜供应商之一，主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等国内企业，批量供应LG化学、三星SDI、远景AESC、NORTHVOLT、村田、SAFT等国际一线厂商，市场规模长期保持全球领先，具备稳固的行业地位。在全球汽车电动化的大趋势之下，公司着眼全球积极扩产提升市场占有率，产品出口占比连续多年保持隔膜行业领先水平。 高度重视研发创新，增强产品力及盈利能力。2023年8月公司全球首发第五代超级湿法线单线，设备宽幅超8米，产能2.5亿平方米， 在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2倍，生产效率刷新行业标 准，打造了设备上的竞争壁垒。公司在生产效率上保持行业领先优势， 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 16/6.92 公司盈利能力有望不断增强，市占率有望进一步提升。 投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为 37.19/44.51/65.31亿元,同比增长23.42%/19.70%/46.73%；归母净利润分别5.59/6.97/9.23亿元，同比增长-3.07%/24.79%/32.44%。对应 究<<星源材质2022三季报点评报告— 报—业绩符合预期，海外产能建设持续 告深化>>--2022-10-18 <<盈利水平大幅提升，紧平衡格局下 把握市场增量>>--2022-08-18 <<锂电池隔膜龙头，全年增长无忧>>--2017-04-24 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 EPS分0.42/0.52/0.69元。当前股价对应PE17.43/13.97/10.55。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,013.23 3,718.84 4,451.37 6,531.37 营业收入增长率(%) 4.62% 23.42% 19.70% 46.73% 归母净利（百万元） 576.33 558.63 697.12 923.29 净利润增长率(%) -19.87% -3.07% 24.79% 32.44% 摊薄每股收益（元） 0.45 0.42 0.52 0.69 市盈率（PE） 34.27 17.43 13.97 10.55 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 31 39 55 70 85 营业收入 29 30 37 45 65 应收和预付款项 16 18 20 24 36 营业成本 16 17 25 30 45 存货 3 4 6 7 11 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他流动资产 18 13 16 17 18 销售费用 0 0 0 0 1 流动资产合计 68 74 97 119 150 管理费用 2 3 3 3 6 长期股权投资 1 0 -1 -1 -2 财务费用 0 0 2 2 2 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 37 50 50 47 44 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 21 35 41 37 33 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 3 6 8 11 13 营业利润 8 8 6 8 11 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 -1 0 0 0 其他非流动资产 76 88 112 133 165 利润总额 8 7 6 8 11 资产总计 137 179 211 227 254 所得税 1 1 1 1 2 短期借款 8 17 21 21 21 净利润 7 6 6 7 9 应付和预收款项 10 11 16 19 28 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 22 29 44 49 54 归母股东净利润 7 6 6 7 9 其他负债 11 23 25 26 28 负债合计 51 80 106 115 132 预测指标 股本 13 13 13 13 13 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 57 64 64 64 64 毛利率 45.57% 44.42% 32.16% 32.28% 31.24% 留存收益 16 20 26 33 42 销售净利率 24.97% 19.13% 15.02% 15.66% 14.14% 归母公司股东权益 84 98 104 111 120 销售收入增长率 54.81% 4.62% 23.42% 19.70% 46.73% 少数股东权益 1 2 2 2 2 EBIT增长率 109.53% -5.49% 2.64% 22.60% 25.92% 股东权益合计 86 100 105 112 121 净利润增长率 154.25% -19.87% -3.07% 24.79% 32.44% 负债和股东权益 137 179 211 227 254 ROE 8.53% 5.88% 5.39% 6.31% 7.71% ROA 5.25% 3.21% 2.64% 3.06% 3.64% 现金流量表（亿） ROIC 6.21% 4.23% 3.90% 4.48% 5.25% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.60 0.45 0.42 0.52 0.69 经营性现金流 13 11 15 14 15 PE(X) 35.43 34.27 17.43 13.97 10.55 投资性现金流 -53 -38 -16 -2 -2 PB(X) 3.23 2.12 0.94 0.88 0.81 融资性现金流 46 31 17 2 2 PS(X) 9.45 6.88 2.62 2.19 1.49 现金增加额 6 5 16 15 15 EV/EBITDA(X) 22.64 18.02 7.74 6.21 4.81 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。