盈利能力保持领先，市占率有望进一步提升

公司研 究电力设备电池 报 告盈利能力保持领先，市占率有望进一步提升 2023-08-14 公司点评报告 买入/首次尚太科技(001301) 走势比较 92% 70% 太 49% 平 27% 22/8/15 22/10/15 22/12/15 23/2/15 23/4/15 23/6/15 洋 5% (16%) 证 券尚太科技沪深300 股股票数据 份 有总股本/流通(百万股)260/65 限总市值/流通(百万元)15,119/3,780 公12个月最高/最低(元)93.72/48.79 司相关研究报告： 证券研究 报证券分析师：刘强 告电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 研究助理：谭甘露 事件：公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收19.7亿元，同比-10.52%，实现归母净利润4.0亿元，同比-41.53%。2023年Q2实现营收10.1亿元，环比+6.5%。实现归母净利润1.74亿元，环比-24.43%。。 盈利能力保持领先，下半年有望见底回升。公司H1负极材料收入16亿元，出货量为5.22万吨，单吨毛利估计为1万元，单吨净利估计为0.66万元。据百川盈孚，2023年H1全国锂电负极材料平均单吨毛利低于1万元，公司凭借较高的石墨化自供率拥有较高的盈利能力。我们预计，随着高价原材料库存的消化完成以及下游需求的回升，下半年公司盈利能力有望见底提升。 结构性产能过剩情况下，公司有望凭借综合优势进一步提升市占率。多家负极材料厂家在2023-2024年均进入产能释放期，并且以石墨化为核心的一体化项目陆续投产，目前行业产能面临严重的结构性过剩。我们认为目前中低端负极材料同质化较为严重，拥有较低的成 本是核心竞争力。公司石墨化自供率位居行业前列，且可以获得较低的工业用电价格，具备成本优势，有望在行业出清阶段进一步提升市占率。 投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为 52.00/61.60/85.59亿元,同比增长8.74%/18.46%/38.94%；归母净利润分别10.72/11.79/16.32亿元，同比增长-16.83%/9.93%/38.45%。对应EPS 分别为4.13/4.54/6.28元。当前股价对应PE为14/13/9。首次评级，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 E-MAIL：tangl@tpyzq.com 2022A 2023E 2024E 2025E 一般证券业务登记编号：S1190122100017 营业总收入 4,781.85 5,200.00 6,160.00 8,558.50 增长率（%） 104.70% 8.74% 18.46% 38.94% 归母净利润 1,289.45 1,072.46 1,178.95 1,632.26 增长率（%） 137.26% -16.83% 9.93% 38.45% EPS（元/股） 6.62 4.13 4.54 6.28 市盈率（P/E） 8.92 14.10 12.82 9.26 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 盈利能力保持领先，市占率有望进一步提升2 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E 营业总收入 4,782 5,200 6,160 8,559 货币资金 2,151 5,597 6,776 8,408 %同比增速 105% 9% 18% 39% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 2,790 3,660 4,449 6,188 应收账款及应收票据 2,217 0 0 0 毛利 1,992 1,540 1,711 2,370 存货 1,473 0 0 0 ％营业收入 42% 30% 28% 28% 预付账款 81 0 0 0 税金及附加 17 19 22 31 其他流动资产 329 81 81 81 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 6,251 5,678 6,857 8,489 销售费用 6 6 8 11 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 投资性房地产 3 3 3 3 管理费用 75 82 97 135 固定资产合计 2,158 2,158 2,158 2,158 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 216 216 216 216 研发费用 106 116 137 190 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 递延所得税资产 48 51 51 51 财务费用 99 0 0 0 其他非流动资产 195 142 142 142 ％营业收入 2% 0% 0% 0% 资产总计 8,870 8,247 9,426 11,058 资产减值损失 -55 0 0 0 短期借款 1,688 1,688 1,688 1,688 信用减值损失 -46 0 0 0 应付票据及应付账款 418 0 0 0 其他收益 10 11 13 18 预收账款 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 应付职工薪酬 42 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 76 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 1,168 307 307 307 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 3,392 1,996 1,996 1,996 营业利润 1,597 1,328 1,460 2,021 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 33% 26% 24% 24% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 递延所得税负债 1 2 2 2 利润总额 1,597 1,328 1,460 2,021 其他非流动负债 280 240 240 240 ％营业收入 33% 26% 24% 24% 负债合计 3,673 2,237 2,237 2,237 所得税费用 307 256 281 389 归属于母公司的所有者权益 5,197 6,009 7,188 8,821 净利润 1,289 1,072 1,179 1,632 少数股东权益 0 0 0 0 ％营业收入 27% 21% 19% 19% 股东权益 5,197 6,009 7,188 8,821 归属于母公司的净利润 1,289 1,072 1,179 1,632 负债及股东权益 8,870 8,247 9,426 11,058 %同比增速 137% -17% 10% 38% 少数股东损益 0 0 0 0 EPS（元/股） 6.62 4.13 4.54 6.28 现金流量表（百万元） 2022A2023E2024E2025E 经营活动现金流净额 -794 3,730 1,179 1,633 基本指标 投资 -1 0 0 0 2022A2023E2024E2025E 资本性支出 -924 0 0 0 EPS 6.62 4.13 4.54 6.28 其他 0 53 0 0 BVPS 20.00 23.13 27.67 33.95 投资活动现金流净额 -925 53 0 0 PE 8.92 14.10 12.82 9.26 债权融资 -66 -126 0 0 PEG 0.06 — 1.29 0.24 股权融资 2,100 0 0 0 PB 2.95 2.52 2.10 1.71 支付股利及利息 -60 -260 0 0 EV/EBITDA 8.30 8.60 7.01 4.26 其他 1,762 49 0 0 ROE 25% 18% 16% 19% 筹资活动现金流净额 3,737 -337 0 0 ROIC 19% 14% 13% 15% 现金净流量 2,018 3,446 1,179 1,632 资料来源：WIND，太平洋证券 盈利能力保持领先，市占率有望进一步提升2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。