电子行业专题：LCD面板周期再起，OLED国产替代大有可为

2024年04月16日 电子 LCD面板周期再起，OLED国产替代大有可为 首选股票目标价（元）评级 电子 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% -38% 2023-042023-082023-122024-04 行业表现 行业专题 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 LCD在TV领域竞争力强，OLED在轻薄便携的IT领域更据优势：LCD技术是基于液晶分子的光电性质，能耗较低，在生产成本和大尺寸生产方面相对较优，广泛应用于电视、显示器、手机和平板电脑等多种设备中。OLED技术是通过一层有机材料发光来显示，能够产生高对比度的图像。LCD技术成熟，生产成本更低，在大尺寸领域竞争力极强，不同于LCD，OLED不需要背光，因此可以做得更薄，且能实现更大的视角和更高的对比度，非常适合高质量视频和动态图像的场景，成为智能手机、高端电视和可穿戴设备的首选。Omdia数据，2022年LCD下游产品中TV占比为72.1%，其次为显示器，占比为12.3%，OLED下游智能手机占比为75%，其次为智能手表，占比为18%。 产能向头部集中，供需格局大幅改观，LCD面板周期再起： 通过多年激烈竞争，全球LCD产能主要集中于大陆厂商，根据洛图科技数据，2022年中国大陆在全球LCD电视领域的市场份额为66.9%，2023年市场份额为68.7%，提升1.8个百分点，刷新历史高值。在大陆厂商产能扩充的背景下，韩企LCD产能基本出清转而投向OLED领域，据WitDisplay消息，LGD广州工厂出售计划正在加速，将于24H1面向京东方、华星光电和创维进行谈判，若中国厂商成功收购LGD广州工厂，则中国LCD面板厂商2025年市占率（按生产数量计算）将达到近8成，国内头部企业话语权明显提高，2024年1月底以来TV面板价格持续上涨，TrendForce最新数据，3月底至4月8日，55寸LCD_TV继续平均上涨1美元，自2月份以来已经连续上涨4美元。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.7 -13.1 -13.0 绝对收益 -7.2 -4.9 -26.3 朱思 分析师 SAC执业证书编号：S1450523090002 zhusi1@essence.com.cn 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 相关报告 OLED行业不断催化，上游设备材料国产替代大有可为： 需求端来看，OLED面板在智能手机中渗透率逐步提高，并从高端机型加速向中低端机型渗透。根据Omdia数据，2014年至2022年，全球手机AMOLED面板的出货面积由122.78万平方米增至591.65 万平方米，复合增长率为21.72%。中尺寸领域，苹果有望于2024年、2026年相继推出采用OLED平板电脑、笔记本电脑，中尺寸OLED渗透率有望持续提升。在此背景下，2023年11月29日京东方公告拟投资建设第8.6代AMOLED项目，设计产能3.2万片/月，主攻中尺寸OLEDIT类产品。项目总投资额630亿元，分两阶段建设，周期约34个月，为上游设备材料带来新的需求。 投资建议：建议关注京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马、维信诺、奥来德、莱特光电。 风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期。 内容目录 1.面板行业技术百花齐放，LCD和OLED是主要的两种技术5 1.1.LCD下游应用7成为TV，OLED主要为手机5 1.2.MiniLED作为LCD技术的升级，在高端TV领域逐步放量7 1.3.轻薄便携可折叠，OLED在手机端渗透率逐年提高，并有望在中尺寸终端应用8 2.供需格局大幅改观，LCD面板周期再起10 2.1.LCD面板周期复盘，大陆面板厂不断扩产提高集中度10 2.2.LCD面板周期再起，3月份价格继续上涨12 3.OLED有望复制LCD发展历程，上游设备材料大有可为13 3.1.OLED面板渗透率不断提高，苹果预推出OLED中尺寸产品增加新需求13 3.2.京东方拟投资建设第8.6代AMOLED线，上游设备材料迎来新机遇15 3.2.1.核心设备被国外企业垄断，国内设备厂商迎来新的发展机遇15 3.2.2.大陆厂商积极研发上游材料，OLED有机材料国产化率有望不断提升19 4.相关公司22 4.1.京东方22 4.2.TCL科技22 4.3.彩虹股份23 4.4.深天马23 4.5.维信诺24 4.6.奥来德24 4.7.莱特光电25 5.风险提示26 图表目录 图1.LCD液晶模组结构图及发光原理5 图2.AMOLED基本结构及发光原理5 图3.OLED按驱动方式分类6 图4.2022年全球LCD下游市场结构6 图5.OLED下游市场结构6 图6.硅基OLED发光原理10 图7.55寸TV面板价格趋势图（单位：美元/片）11 图8.全球LCD电视面板市占率结构变化11 图9.全球LCD电视面板出货量（单位：百万片）11 图10.TFT-LCD（PanelPrice）12 图11.AMOLED各类别出货量13 图12.AMOLED在智能手机渗透率13 图13.OLED智能手机渗透率快速提升14 图14.OLED在笔记本电脑和平板电脑中的市场占有率14 图15.苹果平板市占率15 图16.OLED全产业链图16 图17.OLED制备工艺流程16 图18.2016-2022年全球新型显示设备支出情况17 图19.OLED面板成本结构图18 图20.蒸镀设备示意图19 图21.OLED有机材料示意图19 图22.全球OLED发光材料市场规模21 图23.中国OLED发光材料市场规模21 图24.京东方营收及同比增速（单位：亿元）22 图25.京东方归母净利润及同比增速(单位：亿元)22 图26.TCL科技营收及同比增速（单位：亿元）22 图27.TCL科技归母净利润及同比增速（单位：亿元）22 图28.彩虹股份营收及同比增速（单位：亿元）23 图29.彩虹股份归母净利润及同比增速（单位：亿元）23 图30.深天马营收及同比增速（单位：亿元）24 图31.深天马归母净利润及同比增速(单位：亿元)24 图32.维信诺营收及同比增速（单位：亿元）24 图33.维信诺归母净利润（单位：亿元）24 图34.奥来德营收及同比增速（单位：亿元）25 图35.奥来德归母净利润（单位：亿元）25 图36.莱特光电营收及同比增速（单位：亿元）25 图37.莱特光电净利润（单位：亿元）25 表1：韩企LCD产线梳理7 表2：小米MiniLED电视参数对比8 表3：LCD与OLED技术特点比较9 表4：OLED屏幕的品牌手机13 表5：苹果产品搭载OLED屏规划15 表5：OLED各生产流程设备及主要设备17 表6：新型显示产业关键设备垄断情况18 表7：OLED有机材料在手机、电视面板中的成本占比20 表8：全球OLED发光层材料主要厂商20 1.面板行业技术百花齐放，LCD和OLED是主要的两种技术 1.1.LCD下游应用7成为TV，OLED主要为手机 LCD（LiquidCrystalDisplay，液晶显示）技术基于液晶分子的光电性质，在未加电压时，液晶分子排列使得光线能通过，而加电压后分子排列改变，从而阻挡光线通过。LCD技术的能耗较低，尤其是在显示静态图像时更为显著，同时其在生产成本和大尺寸生产方面相对较优，广泛应用于电视、计算机显示器、手机和平板电脑等多种设备中。 OLED（OrganicLightEmittingDiode，有机发光二极管）技术是通过一层有机材料发光来显示图像。当电流通过时，阳极产生的空穴和阴极产生的电子在有机材料层中移动并注入。这些电子和空穴在有机层内传输，并在发光层内复合，形成激子。激子释放能量后，可以激发发光层中的分子，产生可见光，使OLED显示器能够产生高对比度的图像。 不同于LCD，OLED不需要背光，因此可以做得更薄，且能实现更大的视角和更高的对比度。OLED技术的优点还包括出色的颜色表现和快速的响应速度，非常适合高质量视频和动态图像的显示。然而，OLED屏幕的生产成本较高，且在亮度和寿命方面可能不如LCD，但因其卓越的图像质量和灵活性，已成为智能手机、高端电视和可穿戴设备的首选技术。 图1.LCD液晶模组结构图及发光原理图2.AMOLED基本结构及发光原理 资料来源：激智科技招股说明书，国投证券研究中心资料来源：和辉光电招股说明书，国投证券研究中心 根据不同的驱动方式，OLED显示技术分为被动矩阵（PMOLED）和主动矩阵（AMOLED）两大类。PMOLED的结构较简单、驱动电压高，适合应用在低分辨率面板上，如手环、智能手表等。AMOLED工艺较复杂、驱动电压低、发光元件寿命长，适合应用在高分辨率的面板上，如手机、电视、电脑、平板、VR设备、车载显示等。AMOLED是目前OLED屏幕的主流技术。 图3.OLED按驱动方式分类 资料来源：莱特光电招股说明书，国投证券研究中心 基于基板材质的不同，OLED显示器又可分为采用玻璃基板、硅基板及柔性基板的类型。MicroOLED技术通常采用硅基板，具备更高的像素密度（PPI），而中小尺寸及大尺寸的OLED显示器则更多采用玻璃基板或柔性基板。MicroOLED被认为是显示技术中的前沿技术，具有高分辨率和小体积的特点，主要应用于需要近距离观察的显示场景，例如电子取景器和头戴式显示装置。与PMOLED及AMOLED显示面板不同的是，MicroOLED技术将OLED器件直接制造在集成了视频信号处理功能和像素驱动阵列的单晶硅集成电路芯片上，省去了传统的通过邦定过程外接显示驱动芯片的需求，从而在减小体积和重量的同时，保持了OLED技术的高对比度和其他优秀特性。 全球LCD面板生产集中于亚洲，尤其是中国、韩国和台湾地区，由京东方科技集团、深圳华星光电技术有限公司以及群创光电股份有限公司等主导。尽管OLED技术的兴起对LCD市场构成挑战，但基于其成熟的生产工艺与较低的生产成本，LCD在很多领域中仍保持很强的竞争力。OLED则主要由三星显示和LG显示主导，目前国内京东方、维信诺及天马微电子等企业正加速扩大市场。 LCD下游电视与显示器市场占比最大，OLED则主要应用于手机。LCD下游产品主要可分为TV、显示器、笔电和智能手机等品类。其中TV占比最大，所占比例为72.1%，其次为显示器，占比为12.3%。智能手机、平板和车载依次为占比最少的三类产品，所占比重对应为5%、2.9% 和2.1%。在OLED下游细分市场结构中，智能手机占比最多，为75%。其次为智能手表，占比为18%。移动电脑和OLEDTV占比相同，均为1%。 图4.2022年全球LCD下游市场结构图5.2022年OLED下游市场结构 TV显示器笔电智能手机平板车载 2.90% MobilephoneSmartwatchMobilePCOLEDTVOthers 5% 18% 75% 1%1% 5%2… 5.60% 12.30% 72.10% 资料来源：WitsView，群智咨询，国投证券研究中心资料来源：Omdia，国投证券研究中心 面板行业竞争激烈，大陆厂商成本低具备显著优势。在2018至2019年，面板行业经历了一 段下行周期，面板价格持续下跌，厂商普遍面临亏损。进入2020年，行业开始进入调整期。 在此背景下，三星显示决定退出液晶面板市场，出售位于苏州的8.5代线和模组产线，并在2021至2022年间关闭了三条LCD产线，撤出了390K的产能。同时，三星将旗下所有产线转型为生产OLED面板。到了2022年年底，LG显示也宣布关闭其坡州P7工厂，这是韩国最后一条液晶电视面板（LCD）产线。至此，韩国国内的LCD电视面板产能已完全退出市场。面对价格战的激烈竞争，日韩面板厂商在成本控制方面难以与大陆厂商抗衡，逐渐关闭了本土的