OLED行业研究：OLED显示：供需双向驱动，国产替代大有可为

投资逻辑 随着OLED技术成熟、成本优化，多元应用领域加速渗透。23Q3起由于消费电子终端拉货，小尺寸OLED屏涨价，品 牌备货、手机LTPO技术升级，24H1或将结构性缺货持续涨价。展望中长期需求端：1）小尺寸终端价格下沉，中尺寸终端加速搭载OLED屏。以智能手机为代表的小尺寸占据最大份额（23年手机OLED渗透率接近50%），随着搭载OLED屏的手机价格下沉、米OV等品牌国产替代（原使用三星屏）、折叠屏放量/搭载LTPO等结构性拉动将带动手机OLED需求稳步增长。2）中尺寸上IT、车载市场等OLED应用前景广阔，2024年苹果有望推出OLEDIPAD进一步带动中尺寸搭载OLED的趋势，汽车智能化趋势OLED也成为高端车载的主流方案之一。3）大尺寸方面TV等市场OLED渗透率稳步提升，韩系厂商主攻高端市场。综合来看，目前AMOLED是OLED技术的主流产品，广泛用于小尺寸平板显示中， 随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载等产品对高质量显示屏的需求增加，OLED面板的市场需求持续增长。中国大陆企业加快产能布局，长期供需结构改善。以京东方、维信诺、深天马为首的中国OLED面板厂商近年来积极布局OLED产线，OLED产能正在加速向中国大陆转移。短期来看供给端2024年爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、 天马厦门TM18，释放集中在下半年，上半年OLED面板价格或持续上涨。长期来看在技术布局、高世代线上中国大陆持续布局。技术角度上，国内面板厂技术持续进步向海外对标，包括LTPO、叠层等技术升级改造，契合更高端、中尺寸等产品对于寿命、功耗的要求。世代线建设上，2023年Q4京东方公告拟投资630亿建设国内第一条的8.6代AMOLED产线，主要用于中尺寸，完善产线结构，推动OLED显示产业开启中尺寸发展新阶段。 有机发光材料，国产替代正当时。从上游原材料环节来看，有机材料是OLED面板的核心组成部分，有机材料在OLED 面板成本中占据23%的份额。有机发光材料海外专利垄断，蒸镀机Tokki垄断，掩膜版美日企业主导，国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证。对于OLED终端材料制造来说，首先由前端材料生产企业将基础化工原料合成中间体，再进一步加工为升华前材料，将其销售给终端材料生产企业，由终端材料生产企业进行升华处理后最终形成OLED终端材料，用于OLED面板的生产。OLED有机发光材料的生产一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10-20%。升华后的纯度要求非常高，相对技术壁垒较高，所以材料毛利率也高达60-80%，其核心技术和专利均集中在海外少数厂商，伴随海外专利到期及国内技术突破，国产厂商迎来发展良机。 投资建议 中游环节：持续看好本轮小尺寸结构性供给紧缺带动的涨价持续性，以及长期供需结构的改善，利好京东方A、维信诺、深天马、TCL科技； 上游材料：利好发光材料&蒸发源设备供应厂商奥来德、材料厂商莱特光电、OLED中间体及前端材料厂商瑞联新材、万润股份。 风险提示 价格上升幅度不及预期，需求复苏不及预期，行业竞争加剧，上游国产化进程不及预期。 内容目录 一、OLED：需求复苏+新需求拉动+国产替代，迎来发展新机遇5 1.1OLED性能更优，AMOLED主流趋势显现5 1.2中国加大OLED产能布局，京东方开启首条8.6代线6 二、OLED屏价24H1有望持续上涨，长期供需结构改善8 2.1短期：消费电子持续拉货，结构性供需改善有望持续涨价8 2.2OLED下沉至中低端手机市场，中尺寸终端加速渗透9 （1）小尺寸：OLED智能手机加速渗透中低端市场，折叠屏放量拉动9 （2）中尺寸：IT和车载渗透率有望提升，产能消耗更大11 三、有机发光材料，国产替代正当时14 3.1OLED终端材料壁垒较高，受益于国产替代迎来发展机遇15 3.2有机发光材料18 3.3前端中间体材料20 四、投资建议21 4.1中游面板21 4.2上游材料24 五、风险提示28 图表目录 图表1：LCD与OLED结构原理对比5 图表2：显示技术种类对比5 图表3：OLED面板实物3D物理结构图5 图表4：AMOLED和PMOLED对比5 图表5：全球AMOLED和PMOLED面板出出货情况6 图表6：LCD和OLED生产流程对比6 图表7：显示技术发展路径6 图表8：各地区OLED产能对比7 图表9：中国面板厂商产能布局（2023年）8 图表10：消费电子复苏带动显示屏幕拉货8 图表11：2023年中国智能机品牌LTPO面板需求9 图表12：2023-2025年中国LTPO产能情况，K/Msheets9 图表13：各手机品牌分季度OLED屏手机份额占比，苹果和三星占主要份额10 图表14：国内手机采用OLED屏幕情况10 图表15：苹果手机大屏化趋势明显10 图表16：国内手机品牌厂在售价格区间及最高价情况10 图表17：折叠屏手机形态11 图表18：2021-2027年全球可折叠智能手机品牌出货量预测及高端市场可折叠智能手机份额（单位：百万）11图表19：中尺寸IT终端产品持续搭载OLED屏11 图表20：2023-2028F笔记本电脑&平板电脑中OLED面板出货量及渗透率12 图表21：OLEDIT出货量预测2027年达到4880万片（单位：百万片）12 图表22：手提电脑OLED面板预测渗透率快速提升（单位：百万片）12 图表23：2020-2026年车用面板OLED市占率预估持续增长13 图表24：全球车载显示细分市场市场规模(亿美元)13 图表25：车载显示麦格纳曲线13 图表26：车用AMOLED显示清单（截至2023H1）14 图表27：2023H1全球汽车显示面板出货量（仅前装市场）14 图表28：23H1全球汽车显示面板竞争格局（前装市场）14 图表29：OLED产业链15 图表30：OLED面板成本构成（2023）15 图表31：OLED结构图15 图表32：OLED有机材料成本拆分15 图表33：OLED材料具体情况16 图表34：OLED终端材料生产厂商16 图表35：2022年全球OLED终端材料市场份额占比17 图表36：奥来德前五名客户情况17 图表37：莱特光电前五名客户情况18 图表38：各层材料的核心成分18 图表39：目前三代材料的优缺点19 图表40：中国OLED材料市场规模（亿元）19 图表41：国内外OLED材料公司产品布局情况20 图表42：OLED有机发光材料生产流程20 图表43：我国中间体和前端材料部分生产企业及核心客户20 图表44：OLED升华前材料生产主要技术21 图表45：京东方业务板块21 图表46：京东方营业收入（亿元）及增速22 图表47：京东方归母净利润（亿元）及增速22 图表48：维信诺创新产品及技术22 图表49：维信诺营业收入（亿元）及增速23 图表50：维信诺归母净利润（亿元）及增速23 图表51：深天马主要产品及应用情况23 图表52：深天马营业收入（亿元）及增速24 图表53：深天马归母净利润（亿元）及增速24 图表54：莱特光电生产能力24 图表55：莱特光电营业收入（百万元）及增速25 图表56：莱特光电归母净利润（百万元）及增速25 图表57：奥莱德有机发光材料产品25 图表58：奥来德营业收入（百万元）及增速26 图表59：奥来德归母净利润（百万元）及增速26 图表60：瑞联新材主要产品及应用情况26 图表61：瑞联新材营业收入（百万元）及增速27 图表62：瑞联新材归母净利润（百万元）及增速27 图表63：万润股份营业收入（百万元）及增速27 图表64：万润股份归母净利润（百万元）及增速27 图表65：推荐公司盈利预测28 一、OLED：需求复苏+新需求拉动+国产替代，迎来发展新机遇 1.1OLED性能更优，AMOLED主流趋势显现 OLED(OrganicLight-EmittingDiode)即有机发光二极管，指由极薄的有机材料涂层和玻璃基板构成，且当电流通过时会发光的有机半导体。OLED具有自发光特性，作为新一代显示技术，其显示性能相比LCD更优异，具有显示效果佳、耗电低、柔性高和超轻薄等优点，广泛运用于手机、汽车电子、智能穿戴设备等产品的屏幕上。 OLED显示屏幕结构大幅简化，更轻薄、省电、抗摔。从OLED显示面板结构来看，液晶材料被有机发光材料替换，导光板，增光片和扩散片不再需要，偏光片的数量也有所减少，因此OLED显示屏拥有更纤薄的屏幕结构。从功耗比来看，OLED屏幕更省电，对于追求高续航能力的智能手机来说缓解电池的压力。由于组成核心发光材料的组件数量大幅下降， OLED屏幕的抗震性能明显提升，抗摔性能大幅提升。 图表1：LCD与OLED结构原理对比图表2：显示技术种类对比 来源：高新科控，国金证券研究所来源：艾邦智造，国金证券研究所 OLED按驱动方式可以进一步划分AMOLED（ActiveMatrixOLED，有源矩阵OLED）和PMOLED(PassiveMatrixOLED，无源矩阵OLED)，目前市场上OLED产品主要以AMOLED为主。PMOLED的结构简单，每个像素点由分立的阴极阳极控制，不需要额外的驱动电路，太多的控制线路限制其在大尺寸高分辨率屏幕上的应用。AMOLED则是通过驱动电路来驱动发光二极管，最大程度减少了控制线路的数量，使其具备低能耗，高分辨率，快速响应和其他优良光电特性，因此AMOLED逐渐成为OLED显示的主流技术。 图表3：OLED面板实物3D物理结构图图表4：AMOLED和PMOLED对比 AMOLED PMOLED 驱动特性 像素独立驱动、连续发光；TFT驱动矩阵；寻址与驱动分开 瞬间通过大电流、高亮发光；寻址信号驱动 显示特性 全彩色矩阵式 单色、彩色、段式 优点 功耗低，亮度高；大尺寸，高分辨率；响应快，寿命长 结构、工艺简单；灰度容易控制；成本小、技术门槛低 缺点 工艺结构复杂，良品率稍低；生产成本高 难实现大尺寸和高分辨率；功耗大，发光效率低，寿命短 来源：和辉光电，国金证券研究所来源：OLEDindustry，国金证券研究所 生产制程上，OLED与LCD类似，分别是前段Array、中段Cell和后段ModuleAssembly。前段阵列工艺中，OLED与LCD一样，都是先对玻璃基板进行清洗，接着CVD和溅射，然后进行涂胶、曝光和显影，后面进行湿法或是干法刻蚀，再进行剥离，如果剥离不合格则重新回到清洗，最后再退火，并检查。中段成盒工艺中，LCD和OLED的工艺流程区别较大，LCD是将TFT基板与CF基板拼合，进一步加工成TFT-LCD面板，而OLED通过多次蒸镀完成有机发光层的沉积；后段模组工艺，OLED省去了一层偏光片以及背光源的贴合。 图表5：全球AMOLED和PMOLED面板出出货情况图表6：LCD和OLED生产流程对比 全球OLED面板出货量:AMOLED柔性 全球OLED面板出货量:PMOLED柔性 97.83%98.59%98.04%98.45%98.00%96.77% 95.95% 95.24% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-31 来源：ifind，国金证券研究所来源：OLEDIndustry，国金证券研究所 1.2中国加大OLED产能布局，京东方开启首条8.6代线 若从技术的发展路径来看，显示技术的发展大致可以分为四个阶段：第一个阶段：1897年，世界上第一台CRT诞生，实现了电信号向光输出的转换。随着技术工艺完善，20世纪50年代开始，随着CRT技术的产业化，黑白CRT电视和彩色CRT电视成为生活中最重要的显示设备。第二个阶段：20世纪90年代，等离子技术、液晶技术并行。2000年后，随着液晶技术的完善